Wat is een wild card-optie?
In de context van Treasury-obligatiefutures is een "wild card-optie" een door de verkoper voorbehouden recht, waarmee hij zijn obligaties aan de koper van het futurescontract kan leveren na sluitingstijd. De verkoper kan van deze optie profiteren door een gunstiger prijs veilig te stellen, waardoor de kosten van zijn korte positie dalen en zijn winst stijgt.
Basisprincipes
Bepaalde Treasury-effecten hebben een ingesloten optie genaamd een wild card-optie. Deze optie staat de verkoper van een Treasury-obligatie toe de levering van het onderliggende activum uit te stellen tot na de reguliere handelsuren. Door dit te doen krijgt de verkoper een paar extra uren om een gunstige prijs te behalen voordat hij zijn futurescontract afwikkelt. Over het geheel genomen komt deze optie de verkoper ten goede en is het een waardevol hulpmiddel om een betere prijs te waarborgen.
Hoe werken wild card-opties?
De Chicago Board of Trade (CBOT) faciliteert sinds 1977 futurescontracten op Amerikaanse Treasury-obligaties. Volgens de regels van de CBOT eindigt de handel in Treasury-futures om 14:00 uur, maar verkopers zijn pas verplicht af te wikkelen tot 20:00 uur. De factuurprijs, ter compensatie van de houder van het futurescontract, wordt vastgesteld om 14:00 uur. De wild card-optie geeft verkopers van Treasury-futures echter een venster van zes uur voor mogelijke postmarktwinsten.
Bij het inzetten van de wild card-optie volgen verkopers de postmarkt spotprijzen. Als deze onder de factuurprijs dalen, kan de optie worden uitgeoefend, waardoor levering tegen de verlaagde spotprijs mogelijk is en de kosten van de korte positie worden verlaagd.
Voorbeeld van een wild card-optie
Futures op Treasury-obligaties staan wereldwijd bekend om hun hoge handelsactiviteit. Om de praktische toepassing van een wild card-optie te illustreren, bekijken we het scenario van ABC Capital, een fictieve investeringsentiteit met een shortpositie in de Treasury-markt door de verkoop van Treasury-obligatiefutures. ABC Capital, als verkoper van deze obligaties, is verantwoordelijk voor het leveren van een gespecificeerde hoeveelheid obligaties aan de koper op een vooraf bepaalde datum. ABC Capital heeft echter de vrijheid om de ingebedde wild card-optie op de afwikkelingsdatum te activeren.
Op deze cruciale dag kan ABC Capital geduld betrachten en tot maximaal zes uur na het sluiten van de reguliere handelsessie wachten voordat het zijn intentie tot levering van de obligaties bekendmaakt. Deze wachttijd biedt een kans, omdat obligatieprijzen in de after-hoursmarkt kunnen dalen, waardoor ABC Capital obligaties tegen een gunstigere koers kan verwerven voordat het aan zijn verplichting tegenover de koper voldoet. Deze zet verlaagt effectief de kosten van ABC Capitals shortpositie en draagt bij aan winstmaximalisatie of verliesbeperking.
Conclusie
De "wild card-optie" in futurescontracten op Treasury-obligaties stelt verkopers in staat de levering uit te stellen tot na de reguliere handelsuren, waardoor kosten kunnen dalen en winsten kunnen stijgen. De CBOT faciliteert sinds 1977 futures op Amerikaanse Treasury-obligaties en staat handel toe tot 14:00 uur en afwikkeling tot 20:00 uur. De wild card-optie biedt verkopers een venster van zes uur voor postmarktkansen, wat kan leiden tot kostenbesparingen door levering tegen een lagere spotprijs. Bijvoorbeeld kan ABC Capital, een hypothetische verkoper, deze optie gebruiken om tijdens after-hours obligaties tegen betere prijzen te bemachtigen, waardoor mogelijke verliezen afnemen en winsten toenemen. Deze optie is een waardevol instrument voor verkopers op de Treasury-obligatiefuturesmarkt.