Wat is schuldfinanciering?

Schuldfinanciering verwijst naar het proces waarbij een bedrijf middelen aantrekt door schuldinstrumenten aan investeerders te verkopen, zoals obligaties, commercial paper of andere schuldbewijzen. In tegenstelling tot aandelenfinanciering, waarbij aandelen worden uitgegeven om kapitaal aan te trekken, moet schuld worden terugbetaald met rente. Kleine en nieuwe bedrijven vertrouwen vaak op schuldfinanciering om middelen aan te schaffen die groei mogelijk maken.

Basisprincipes

In de financiële activiteiten van ondernemingen doet schuldfinanciering zich voor wanneer een bedrijf middelen verwerft om de operationele liquiditeit of kapitaaluitgaven te ondersteunen door de verkoop van schuldbewijzen aan zowel particuliere als institutionele beleggers. Als tegenprestatie voor het verlenen van de financiële steun nemen deze personen of entiteiten de rol van schuldeisers op zich, met de zekerheid dat het geleende kapitaal volledig wordt terugbetaald plus de opgebouwde rente. Een alternatief om kapitaal aan te trekken op de kapitaalmarkten is het uitgeven van aandelen in een openbare aanbieding, wat valt onder aandelenfinanciering.

Hoe werkt schuldfinanciering?

Bij het zoeken naar financiële middelen hebben ondernemingen drie opties: aandelen verkopen, schulden aangaan of een combinatie van beide gebruiken. Aandelen verschaffen eigendomsrechten zonder verplichting tot terugbetaling en geven aandeelhouders recht op toekomstige winst. Het is belangrijk op te merken dat in geval van insolventie aandeelhouders als laatste aanspraak maken op uitkeringen.

Kiest een bedrijf voor schuldfinanciering, dan geeft het vaste-inkomsteninstrumenten uit zoals obligaties, commercial paper of andere schuldbewijzen aan particuliere of institutionele investeerders en verkrijgt zodoende het benodigde kapitaal voor groei. Investeerders fungeren in dit geval als kredietverstrekkers; hun investering wordt het nominale bedrag genoemd en moet op een afgesproken toekomstige datum worden terugbetaald. In geval van faillissement hebben kredietverstrekkers prioriteit bij de verdeling van geliquideerde activa boven aandeelhouders.

Analyse van financiële dynamiek

Kosten van schuld

De kapitaalstructuur van een onderneming bestaat uit een combinatie van eigen vermogen en vreemd vermogen. De kosten van eigen vermogen manifesteren zich als dividenden aan aandeelhouders, terwijl de kosten van vreemd vermogen zich uiten als rentebetalingen aan obligatiehouders. De uitgifte van schuld door een bedrijf brengt niet alleen de verplichting tot terugbetaling van het nominale bedrag met zich mee, maar ook jaarlijkse rentebetalingen, aangeduid als couponbetalingen, aan obligatiehouders. De rentevoet op deze schuldinstrumenten bepaalt de leenkosten voor de uitgevende partij.

De som van de kosten van eigen vermogen en vreemd vermogen vormt de kapitaalkosten van een bedrijf. Dit vertegenwoordigt het minimale rendement dat nodig is om aandeelhouders, schuldeisers en andere kapitaalverschaffers tevreden te stellen. Investeringsbeslissingen met betrekking tot nieuwe projecten moeten consequent rendementen opleveren die hoger liggen dan de kapitaalkosten. Als de rendementen onder deze norm liggen, genereert het bedrijf geen positieve opbrengst voor investeerders, wat leidt tot heroverweging en mogelijke aanpassing van de kapitaalstructuur.

De kosten van schuldfinanciering worden bepaald met de formule:

KD = Rentekosten x (1 - Belastingtarief)

waarbij: KD = kosten van schuld

Rekening houdend met de fiscale aftrekbaarheid wordt de rentelast op een netto-na-belastingsbasis berekend, zodat deze vergelijkbaar is met de belastbare opbrengsten van eigen vermogen.

Berekening van de financiering via schuld

Een maatstaf om de omvang van schuldfinanciering van een bedrijf te meten is de schuld-tot-eigen vermogen verhouding (D/E). Als de totale schuld $2 miljard bedraagt en het eigen vermogen van aandeelhouders $10 miljard, is de D/E-verhouding $2 miljard / $10 miljard, wat overeenkomt met 1/5 of 20%. Dit betekent $5 eigen vermogen voor elke $1 aan schuldfinanciering. Hoewel een lage D/E-verhouding over het algemeen de voorkeur heeft, kunnen sectoren uiteenlopende toleranties tonen. Zowel schuld als eigen vermogen worden op de balans gerapporteerd. Opmerkelijk is dat een lagere D/E-verhouding gunstig wordt beoordeeld door kredietverstrekkers, wat de kansen op toekomstige financiering vergroot.

Vergelijking van schuldfinanciering en rentemechanica

De renteontwikkeling bij schuldbeleggingen varieert op basis van de voorkeuren van investeerders voor bescherming van het nominale bedrag of voor rentebaten. De rentevoet wordt beïnvloed door marktomstandigheden en de kredietwaardigheid van de lener. Hoge rentes duiden op een verhoogd wanbetalingsrisico en correleren met een hoger totaalrisico. Dergelijke hogere rentes fungeren als compensatie voor de kredietverstrekker en compenseren het verhoogde risico. Naast rentebetalingen vereist schuldfinanciering vaak ook naleving van financiële prestatievoorwaarden, bekend als convenanten.

Het verkrijgen van schuldfinanciering kan een uitdaging zijn, maar het blijft een aantrekkelijke route voor bedrijven die op zoek zijn naar goedkoper kapitaal dan via aandelen, vooral bij historisch lage rentevoeten. Niet onbelangrijk is dat de fiscale aftrekbaarheid van rentekosten de aantrekkingskracht van schuld vergroot. Echter, het aangaan van te veel schuld kan de kapitaalkosten verhogen en de contante waarde van het bedrijf verlagen.

Financiële strategieën: schuld versus eigen vermogen

Schuld- en aandelenfinanciering verschillen fundamenteel: aandelen bieden aanvullend werkvermogen zonder terugbetalingsverplichting, terwijl schuld terugbetaling vereist zonder dat hiervoor eigendomsrechten hoeven te worden afgestaan.

In de praktijk gebruiken bedrijven vaak een mix van vreemd vermogen en eigen vermogen, waarbij ze strategisch kiezen op basis van beschikbaarheid, kasstroompositie en prioriteiten omtrent eigendomscontrole. De schuld-tot-eigen vermogen verhouding (D/E) kwantificeert het aandeel van financiering dat uit elk type afkomstig is. Een lagere D/E-verhouding wordt positief gezien door kredietverstrekkers en vergemakkelijkt toekomstige toegang tot schuldfinanciering.

Voor- en nadelen van schuldfinanciering

Schuldfinanciering stelt bedrijven in staat een beperkte investering te vergroten, waardoor snellere groei mogelijk wordt. Deze aanpak biedt ook het voordeel van fiscaal aftrekbare rentebetalingen zonder eigendomscontrole op te geven, wat het onderscheidt van aandelenfinanciering. De relatief lagere kosten verbonden aan schuld maken het vaak een economisch aantrekkelijkere keuze dan aandelenfinanciering.

Het belangrijkste nadeel is echter de verplichting tot rentebetalingen bovenop het geleende bedrag. Deze vaste financiële verplichting geldt ongeacht de bedrijfsomzet en vormt een groter risico, vooral voor startende ondernemingen met onzekere kasstromen.

Voordelen van schuldfinanciering:

• Schuldfinanciering stelt bedrijven in staat geleend kapitaal te gebruiken voor groei.
• Schuldaflossingen zijn doorgaans fiscaal aftrekbaar.
• Een bedrijf behoudt volledige eigendom en controle over activa en intellectueel eigendom.
• Schuldfinanciering is meestal goedkoper dan financiering via aandelen.

Nadelen van schuldfinanciering:

• Er moet rente worden betaald aan kredietverstrekkers.
• Betalingen op schuld moeten worden voldaan ongeacht de bedrijfsomzet.
• Bedrijven met onstabiele kasstromen lopen risico bij het leunen op schuldfinanciering.

Vormen van schuldfinanciering

Er bestaan diverse vormen van schuldfinanciering, waaronder aflossingsleningen, doorlopende leningen en kasstroomkredieten.

• Aflossingsleningen hebben vaste aflossingstermijnen en maandelijkse betalingen, waarbij het leenbedrag in één keer vooraf wordt uitgekeerd. Deze leningen kunnen gedekt of ongedekt zijn. 
• Doorlopende leningen bieden een permanente kredietfaciliteit die de lener kan gebruiken, aflossen en opnieuw benutten. Creditcards zijn een voorbeeld van een doorlopende lening.
• Kasstroomkredieten omvatten een eenmalige uitbetaling door de geldschieter, met terugbetalingen gekoppeld aan de omzet van de lener. Voorbeelden zijn merchant cash advances en factoring (factuurfinanciering).

Conclusie

Het verkrijgen van schuldfinanciering is voor de meeste ondernemingen van groot belang. Deze extra middelen zijn essentieel om noodzakelijke investeringen voor groei mogelijk te maken. Vooral voor kleine en opkomende bedrijven is toegang tot kapitaal cruciaal voor de aanschaf van activa zoals uitrusting, machines, voorraden en vastgoed. De kernvraag bij schuldfinanciering is of de kasstroom robuust genoeg is om zowel rente als aflossing op de lening te kunnen voldoen.