Wat is tracking error?

Tracking error verwijst naar het verschil tussen de daadwerkelijke prestaties van een beleggingsportefeuille en de bijbehorende benchmark. Het kan dienen als indicator voor hoe actief een fonds wordt beheerd en het risicoprofiel. Door de historische tracking error van een portefeuillebeheerder te beoordelen, krijgt u inzicht in hun vermogen om benchmarkrisico in de toekomst te beheersen.

Basis

In de financiële wereld duidt prestatieafwijking op de variatie in prijsschommelingen tussen een positie of portefeuille en een benchmark. Meestal geassocieerd met hedgefondsen, beleggingsfondsen of exchange-traded funds (ETF's), doen zich situaties voor waarin de verwachte efficiëntie tekortschiet, wat resulteert in onvoorziene winsten of verliezen. Als percentage uitgedrukt als standaarddeviatie geeft tracking error de kloof weer tussen het rendement van een belegger en de benchmark die men probeerde te volgen.

Tracking Error uitgelegd

Tracking error is een essentieel meetinstrument bij het beoordelen van beleggingsprestaties ten opzichte van een benchmark en biedt inzicht in de consistentie van de portefeuille over een bepaalde periode. Zelfs wanneer portefeuilles nauw aansluiten bij benchmarks, bestaan er subtiele dagelijkse, kwartaal- of jaarlijkse variaties. Deze discrepantie wordt gekwantificeerd door tracking error, berekend als de standaarddeviatie van het verschil tussen investering- en benchmarkrendementen.

De formule voor tracking error wordt uitgedrukt als:

Tracking Error = Standaarddeviatie van (P - B)

Waar: 

• P is het rendement van de portefeuille;
• B is het rendement van de benchmark.

Beleggers gebruiken tracking error om portefeuillebeheerders te analyseren; een beheerder met lage gemiddelde rendementen maar een aanzienlijke tracking error kan duiden op structurele problemen, wat beleggers ertoe kan aanzetten andere opties te overwegen.

Naast terugblikkende analyse helpt tracking error ook bij prestatievoorspelling, vooral voor kwantitatieve portefeuillebeheerders. Deze beheerders gebruiken risicomodellen die belangrijke factoren omvatten die prijsbewegingen beïnvloeden. Door portefeuillecomponenten af te stemmen op benchmarkkenmerken zoals stijl, hefboom, momentum of marktkapitalisatie, proberen zij portefeuilles te bouwen met minimale tracking error om de kans te vergroten dat de prestaties de benchmark volgen.

Factoren die tracking error beïnvloeden in beleggingsinstrumenten

De factoren die tracking error in beleggingsinstrumenten beïnvloeden zijn veelzijdig en omvatten uiteenlopende aspecten van fondsbeheer. Een bepalende factor is de nettovermogenswaarde (NAV) van een indexfonds, die inherent lager kan uitvallen dan de benchmark door fondskosten. Een hoge expense ratio kan de fondsperformance negatief beïnvloeden, maar zorgvuldig portefeuillebeheer, inclusief herbalancering en effectief omgaan met dividenden of rentebetalingen, kan dit effect verminderen.

Daarnaast heeft de samenstelling van de fondsbezittingen ten opzichte van de onderliggende index grote invloed op tracking error. Verschillen in weging en de aanwezigheid van illiquide of dun verhandelde effecten kunnen tracking error vergroten, aangezien prijsverschillen tijdens transacties bijdragen aan afwijkingen ten opzichte van marktprijzen.

Premies of kortingen ten opzichte van de NAV kunnen optreden wanneer marktprijzen afwijken van de NAV van de ETF-onderliggende mand. Dergelijke afwijkingen, hoewel zeldzaam, stimuleren arbitrage door geautoriseerde deelnemers, wat helpt het evenwicht te herstellen. Bovendien wordt portefeuilleoptimalisatie toegepast wanneer dun verhandelde aandelen in de benchmark directe aankopen bemoeilijken, waardoor men meer liquide aandelen als proxy gebruikt.

Diversificatiebeperkingen opgelegd door toezichthouders leggen limieten op aan ETF's, waarbij doorgaans 75% van de activa in gespecificeerde categorieën moet worden belegd en de exposure naar één enkel effect meestal niet meer dan 5% van het totaal mag bedragen. Dit vormt uitdagingen voor ETF's die sectoren volgen die door enkele grote bedrijven worden gedomineerd.

Cash drag, een daling in performance door kasopbouw uit dividenden, overnight-saldi en handelsactiviteit, treft dividendfondsen met hoge uitkeringsrendementen. Indexwijzigingen, vermogenswinstuitkeringen als gevolg van hoge turnover, effectenlening, kosten van valutahandelafdekking en futuresrollen bij commodity-ETF's zijn aanvullende factoren die bijdragen aan tracking error.

Geleverde en inverse ETF's staan voor unieke uitdagingen, omdat zij derivaten dagelijks moeten herbalanceren om constante hefboom te behouden. Het begrijpen en beheren van deze diverse factoren is cruciaal voor beleggers die navigeren door de complexiteit van tracking error in de wereld van beleggingsinstrumenten.

Tracking Error voorbeeld 

Beschouw een scenario met een large-cap beleggingsfonds dat wordt gemeten ten opzichte van de S&P 500-index over vijf jaar. De respectieve jaarlijkse rendementen voor het fonds en de index zijn als volgt:

• Beleggingsfonds: 11%, 3%, 12%, 14%, 8%
• S&P 500-index: 12%, 5%, 13%, 9%, 7%

Om de tracking error te berekenen, worden de verschillen tussen overeenkomstige rendementen berekend: (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) en (8% - 7%), resulterend in -1%, -2%, -1%, 5% en 1%, respectievelijk. De standaarddeviatie van deze verschillen, die de tracking error vertegenwoordigt, wordt bepaald op 2,50%.

Conclusie

Tracking error fungeert als een cruciale graadmeter om de aansluiting van een beleggingsportefeuille bij haar benchmark te beoordelen en biedt waardevolle inzichten in de historische consistentie. Deze maat helpt niet alleen bij het begrijpen van het actieve beheer en risicoprofiel van een fonds, maar vormt ook een basis voor het voorspellen van toekomstige prestaties. Door tracking error te analyseren in combinatie met andere beïnvloedende factoren, kunnen beleggers weloverwogen beslissingen nemen over portefeuillebeheerders en de complexiteit van beleggingsinstrumenten beter navigeren, waardoor hun vermogen toeneemt om gewenste resultaten te behalen in het dynamische financiële landschap.