Wat zijn cryptocurrency exchange-traded funds (ETF's)?

Cryptocurrency exchange-traded funds (ETF's) bieden een manier om in cryptocurrencies te beleggen zonder digitale activa te kopen en op te slaan. Hoewel spot-ETF's, die rechtstreeks in cryptocurrency investeren, in de VS nog geen regelgevende goedkeuring hebben gekregen, zijn ze wel in andere landen beschikbaar. De Securities and Exchange Commission (SEC) heeft echter andere ETF's goedgekeurd die gebruikmaken van futurescontracten om cryptoprijzen te volgen. De ProShares Bitcoin Strategy ETF, de eerste en grootste Amerikaanse crypto-ETF, begon te handelen in oktober 2021.

Basis

Cryptocurrency exchange-traded funds werken door prijsschommelingen van meerdere cryptocurrencies te volgen via beleggingen in een portefeuille die aan de betreffende instrumenten is gekoppeld. Net als hun tegenhangers worden deze crypto-ETF's verhandeld op reguliere effectenbeurzen en kunnen ze worden aangehouden binnen standaard effectenrekeningen. Dit maakt blootstelling aan cryptoprijsschommelingen mogelijk zonder transacties op een crypto-exchange of het beheren van de complexiteit en kosten die gepaard gaan met direct bezit van digitale activa. Opvallend is dat de kostenratio van crypto-ETF's doorgaans hoger ligt dan die van andere ETF's.

Ondanks het groeiende aantal ETF's dat beleggers toegang biedt tot diverse marksegmenten en grondstoffen, heeft de Securities and Exchange Commission na ongeveer een decennium van regelgevende besprekingen nog geen ETF goedgekeurd die crypto-activa rechtstreeks aanhoudt. Ondertussen zijn cryptocurrencies doorgedrongen tot gangbare investeringspaden terwijl de verwachting op regelgevende goedkeuring voortduurt.

Hoe cryptocurrency-ETF's werken

Cryptocurrency-ETF's gebruiken verschillende strategieën om de prestaties van digitale valuta's te spiegelen, afwijkend van traditionele ETF's die indexgedrag repliceren via mandjes van activa. Spot-ETF's houden de cryptocurrency rechtstreeks aan, waardoor een portefeuille ontstaat die de prestaties van de digitale activa inherent nabootst. Andere crypto-ETF's kiezen daarentegen voor futurescontracten en sluiten overeenkomsten om crypto te kopen of verkopen op vooraf bepaalde data en prijzen.

Hoewel de Securities and Exchange Commission nog geen goedkeuring heeft verleend voor spot-ETF's die rechtstreeks in crypto-activa investeren, zijn deze instrumenten beschikbaar voor beleggers in Europa en Canada. Er zijn aanwijzingen dat pogingen van crypto-voorstanders om spot-ETF's op de Amerikaanse markten toe te laten binnenkort succesvol kunnen zijn.

De huidige Amerikaanse regelgeving staat alleen een synthetische variant van cryptocurrency-ETF's toe, die cryptoderivaten zoals futurescontracten en exchange-traded producten volgen. Voornamelijk volgen deze ETF's de prijzen van bitcoin-futurescontracten die op de Chicago Mercantile Exchange (CME) worden verhandeld.

Door hun portefeuillestructuur vertonen deze ETF's aandelenprijzen die wijzigingen in derivatenprijzen volgen in plaats van de cryptocurrencies zelf. Als gevolg hiervan bewegen de aandelen van een bepaalde crypto-ETF mee met de prijzen van crypto-futurescontracten. Net als andere derivaten brengen synthetische cryptocurrency-ETF's extra risico met zich mee vanwege soms beperkte transparantie in hun werkwijze.

Cryptocurrency futures-ETF's

De eerste ingang in de Amerikaanse crypto-ETF-wereld, de ProShares Bitcoin Strategy ETF, illustreert hoe cryptocurrency futures-ETF's werken. In oktober 2023 was ongeveer 64% van de portefeuille van het fonds toegewezen aan CME-bitcoinfutures die aan het einde van de huidige maand aflopen, terwijl de resterende 36% was toegewijd aan CME-bitcoinfutures die in de volgende maand aflopen.

Naarmate een contract afloopt, voert het fonds een strategische rollover uit: het verkoopt aflopende contracten en koopt contracten voor de volgende maand. Kosten die tijdens deze rollovers ontstaan, kunnen bijdragen aan prestatieverschillen tussen de ETF's en hun onderliggende cryptocurrencies.

Na ProShares' intrede in het crypto-ETF-segment sloot VanEck zich snel aan en introduceerde in november 2021 de VanEck Bitcoin Strategy ETF. Deze ETF belegt, naast CME-bitcoinfuturescontracten, ook in Amerikaanse staatsobligaties als onderpand.

ProShares biedt ook een ether-ETF aan, die zijn bitcoin-tegenhanger weerspiegelt. De Ether Strategy ETF volgt de ether-prijs via futurescontracten. Voor gediversifieerde blootstelling aan meerdere crypto-tokens biedt ProShares ETF's die een mix van bitcoin en ether volgen, met gelijke of marktkapitalisatieweging. Een innovatieve toevoeging is de ProShares Short Bitcoin Strategy ETF, die futures gebruikt om inverse rendementen te realiseren ten opzichte van bitcoin. Dit stelt beleggers in staat te profiteren op dagen dat cryptoprijzen dalen.

In een belangrijke ontwikkeling oordeelde het hof van beroep voor het District of Columbia in augustus 2023 dat de SEC's afwijzing van de omzetting van Grayscale's Bitcoin Trust naar een ETF werd teruggedraaid. De rechtbank beval heroverweging van de aanvraag, wat de weg kan effenen voor authentieke spot-crypto-ETF's.

Spot cryptocurrency-ETF's

De Securities and Exchange Commission heeft nog geen ETF's goedgekeurd die cryptocurrencies rechtstreeks aanhouden, vaak aangeduid als spot crypto-ETF's. Deze fondsen kopen cryptocurrencies aan en securitiseren die vervolgens. Net als traditionele ETF's verhandelen beleggers aandelen waar nodig. Spot crypto-ETF's kunnen uniek aandelen uitgeven en inwisselen, wat de liquiditeit op de cryptomarkt verhoogt en beleggers een route biedt naar blootstelling aan deze activa.

Sinds ongeveer 2014 proberen partijen SEC-goedkeuring te krijgen voor spot-bitcoin-ETF's. Deze zoektocht heeft geleid tot een toename van pogingen om te profiteren van de prijsvolatiliteit van bitcoin; tussen oktober 2022 en oktober 2023 werden meer dan 3.500 crypto-gerelateerde fondsaanspraken bij de SEC ingediend.

Voordelen en nadelen van cryptocurrency exchange-traded funds

Voordelen

• Maakt handel mogelijk op effectenbeurzen via standaard effectenrekeningen
• Biedt blootstelling aan cryptocurrency zonder direct bezit
• Elimineert kosten die gepaard gaan met crypto-custody en handelen
• Vermindert de leercurve voor beleggers

Nadelen

• Wordt geconfronteerd met regelgevingsonzekerheden
• Brengt hogere vergoedingen en kosten met zich mee
• Kwetsbaar voor de inherente volatiliteit van de cryptomarkten
• Gebrek aan direct eigendom of controle over crypto-activa

Voordelen van cryptocurrency-ETF's

Cryptocurrency-ETF's vormen een opkomende activaklasse en te midden van regelgevende onzekerheden blijft de toekomstige marktomgeving onduidelijk. Het aanhouden van aandelen in cryptocurrency-ETF's biedt echter meerdere voordelen bij het navigeren van de cryptomarkten.

1. Blootstelling zonder eigendom: Cryptocurrency-ETF's bieden blootstelling aan crypto zonder extra eigendomskosten of blootstelling aan bepaalde risico's. Bewaarvergoedingen, jaarlijkse kosten voor veilige digitale wallets en verborgen kosten zoals transactiekosten en netwerkvergoedingen worden door ETF-aanbieders gedragen, waardoor het beleggingsproces wordt gestroomlijnd en beleggers indirect betalen.
2. Vermindering van de leercurve: De ingewikkelde terminologie rond cryptocurrencies, geworteld in hun technologische basis, vormt vaak een drempel voor brede adoptie. Gemiddelde beleggers die onbekend zijn met netwerktechnologie kunnen termen als halving en blockchain intimiderend vinden. Beleggen in een cryptocurrency-ETF vereenvoudigt het leerproces en maakt de instap in de cryptowereld toegankelijker.
3. Meer veiligheid voor beleggers: Bezorgdheid over veiligheid in de cryptowereld blijft bestaan door hacks die gericht zijn op beurzen, opslagapparaten, wallets en onvoldoende ontworpen blockchains. Het beheren van cryptoveiligheid kan voor individuele beleggers die niet vertrouwd zijn met de benodigde methoden uitdagend zijn, maar een cryptocurrency-ETF neemt deze zorg weg.
4. Lagere kosten voor beleggers: Met meer dan 8.900 cryptocurrencies op handelsmarkten blijft het landschap relatief ongereguleerd vergeleken met effectenbeurzen. Cryptocurrency-ETF's bieden een kostenefficiënte manier om posities te diversifiëren zonder de vergoedingen en complexiteit van directe tokenverwerving en exchange-handel.

Uitdagingen bij cryptocurrency-ETF's

De beginnende aard van cryptocurrency-ETF's brengt uitdagingen met zich mee die voornamelijk voortkomen uit het ontwikkelende regelgevende landschap. Met de verwachting van meer crypto-ETF's, inclusief mogelijke spot-ETF's in de VS, is het belangrijk de bijbehorende issues te herkennen.

1. Tracking error-risico: Crypto-ETF's spiegelen mogelijk niet consistent de prijsschommelingen van de onderliggende digitale tokens, vooral die ETF's die afhankelijk zijn van futurescontracten en posities moeten rolleren wanneer contracten aflopen.
2. Hogere ETF-kosten: Hoewel crypto-ETF's sommige kosten van direct eigendom van digitale valuta verminderen, brengen ze hun eigen kosten met zich mee. Vaak actief beheerd, kunnen deze ETF's hogere expense ratios hebben dan andere ETF's. Bijvoorbeeld, de ProShares Bitcoin Strategy ETF heeft een expense ratio van 0,95% en de VanEck Bitcoin Strategy ETF staat op 0,76%, in tegenstelling tot de SPDR S&P 500 ETF met slechts 0,09% expense ratio.
3. Marktvolatiliteit: Ondanks het vereenvoudigen van bepaalde aspecten van digitale valuta-handel blijven cryptocurrency-ETF's onderhevig aan de volatiele prijsschommelingen die eigen zijn aan cryptomarkten, wat een hoger risico inhoudt vergeleken met relatief stabiele traditionele ETF's.
4. Geen direct eigendom: Beleggers in crypto-ETF's hebben geen eigendom van de digitale activa zelf. Hoewel dit gemak biedt, geven crypto-ETF's geen controle of toegang tot de cryptocurrency zelf, wat verschilt van de gedecentraliseerde en anonieme eigenschappen van direct crypto-bezit.

Diversificatie van crypto-blootstelling buiten ETF's

Beleggers die alternatieven voor cryptocurrency-ETF's zoeken, kunnen verschillende producten overwegen voor crypto-blootstelling buiten futures-ETF's of mogelijke spot-ETF's die op goedkeuring wachten.

Crypto-trusts

Bij afwezigheid van spot-crypto-ETF's in de VS bieden bitcoin-investeertrusts een parallelle optie. Als gesloten fondsen functioneren deze trusts vergelijkbaar met voorgestelde spot-crypto-ETF's door bitcoins aan te houden voor beleggers. Ze zijn echter beperkt tot beleggingsmaatschappijen, geaccrediteerde beleggers of personen met een hoog vermogen, met hoge minimale investeringen en bijbehorende lock-up periodes.

Bedrijven met crypto op de balans

Beleggen in beursgenoteerde bedrijven die cryptocurrencies op hun balans hebben, biedt een indirecte route naar crypto-investering. Opvallende voorbeelden zijn MicroStrategy Inc., dat per 31 juli 2023 152.800 bitcoins aanhield, evenals Galaxy Digital Holdings Ltd. en Square Inc., die beide bitcoin op hun balans hebben staan.

Crypto-gerelateerde ETF's

Verschillende ETF's bieden gediversifieerde blootstelling aan bedrijven die actief zijn in de cryptomarkten. Bijvoorbeeld het Amplify Transformational Data Sharing ETF, dat een portefeuille aanhoudt van bedrijven die betrokken zijn bij de ontwikkeling en toepassing van blockchain-technologieën.

Belastingverschillen tussen crypto-ETF's en directe beleggingen

Het begrijpen van de fiscale gevolgen van crypto-ETF's versus direct bezit van cryptocurrency is cruciaal. Over het algemeen worden winsten uit crypto-ETF's in veel jurisdicties als vermogenswinst behandeld, wat mogelijk gunstiger is dan directe cryptotransacties. Het is raadzaam een belastingadviseur te raadplegen die is afgestemd op uw specifieke situatie.

Conclusie

Kort gezegd bieden ETF's een voor de detailhandel toegankelijke weg voor kosteneffectieve blootstelling aan anders dure activa. Brokers streven ernaar cryptocurrency-investeringen voor gemiddelde beleggers mogelijk te maken door exchange-traded funds die digitale activa aanhouden te integreren. Hoewel regelgevers directe crypto-bezit binnen ETF's hebben tegengewerkt, blijft de strijd tussen de SEC en brokers doorgaan en onderstreept dit de voortdurende discussie over de legaliteit van deze fondsen in de zoektocht naar bredere crypto-blootstelling.