Cryptocurrency exchange-traded funds (ETF's) bieden een manier om in cryptocurrencies te beleggen zonder digitale activa te kopen en op te slaan. Hoewel spot-ETF's, die rechtstreeks in cryptocurrency investeren, in de VS nog geen regelgevende goedkeuring hebben gekregen, zijn ze wel in andere landen beschikbaar. De Securities and Exchange Commission (SEC) heeft echter andere ETF's goedgekeurd die gebruikmaken van futurescontracten om cryptoprijzen te volgen. De ProShares Bitcoin Strategy ETF, de eerste en grootste Amerikaanse crypto-ETF, begon te handelen in oktober 2021.
Cryptocurrency exchange-traded funds werken door prijsschommelingen van meerdere cryptocurrencies te volgen via beleggingen in een portefeuille die aan de betreffende instrumenten is gekoppeld. Net als hun tegenhangers worden deze crypto-ETF's verhandeld op reguliere effectenbeurzen en kunnen ze worden aangehouden binnen standaard effectenrekeningen. Dit maakt blootstelling aan cryptoprijsschommelingen mogelijk zonder transacties op een crypto-exchange of het beheren van de complexiteit en kosten die gepaard gaan met direct bezit van digitale activa. Opvallend is dat de kostenratio van crypto-ETF's doorgaans hoger ligt dan die van andere ETF's.
Ondanks het groeiende aantal ETF's dat beleggers toegang biedt tot diverse marksegmenten en grondstoffen, heeft de Securities and Exchange Commission na ongeveer een decennium van regelgevende besprekingen nog geen ETF goedgekeurd die crypto-activa rechtstreeks aanhoudt. Ondertussen zijn cryptocurrencies doorgedrongen tot gangbare investeringspaden terwijl de verwachting op regelgevende goedkeuring voortduurt.
Cryptocurrency-ETF's gebruiken verschillende strategieën om de prestaties van digitale valuta's te spiegelen, afwijkend van traditionele ETF's die indexgedrag repliceren via mandjes van activa. Spot-ETF's houden de cryptocurrency rechtstreeks aan, waardoor een portefeuille ontstaat die de prestaties van de digitale activa inherent nabootst. Andere crypto-ETF's kiezen daarentegen voor futurescontracten en sluiten overeenkomsten om crypto te kopen of verkopen op vooraf bepaalde data en prijzen.
Hoewel de Securities and Exchange Commission nog geen goedkeuring heeft verleend voor spot-ETF's die rechtstreeks in crypto-activa investeren, zijn deze instrumenten beschikbaar voor beleggers in Europa en Canada. Er zijn aanwijzingen dat pogingen van crypto-voorstanders om spot-ETF's op de Amerikaanse markten toe te laten binnenkort succesvol kunnen zijn.
De huidige Amerikaanse regelgeving staat alleen een synthetische variant van cryptocurrency-ETF's toe, die cryptoderivaten zoals futurescontracten en exchange-traded producten volgen. Voornamelijk volgen deze ETF's de prijzen van bitcoin-futurescontracten die op de Chicago Mercantile Exchange (CME) worden verhandeld.
Door hun portefeuillestructuur vertonen deze ETF's aandelenprijzen die wijzigingen in derivatenprijzen volgen in plaats van de cryptocurrencies zelf. Als gevolg hiervan bewegen de aandelen van een bepaalde crypto-ETF mee met de prijzen van crypto-futurescontracten. Net als andere derivaten brengen synthetische cryptocurrency-ETF's extra risico met zich mee vanwege soms beperkte transparantie in hun werkwijze.
De eerste ingang in de Amerikaanse crypto-ETF-wereld, de ProShares Bitcoin Strategy ETF, illustreert hoe cryptocurrency futures-ETF's werken. In oktober 2023 was ongeveer 64% van de portefeuille van het fonds toegewezen aan CME-bitcoinfutures die aan het einde van de huidige maand aflopen, terwijl de resterende 36% was toegewijd aan CME-bitcoinfutures die in de volgende maand aflopen.
Naarmate een contract afloopt, voert het fonds een strategische rollover uit: het verkoopt aflopende contracten en koopt contracten voor de volgende maand. Kosten die tijdens deze rollovers ontstaan, kunnen bijdragen aan prestatieverschillen tussen de ETF's en hun onderliggende cryptocurrencies.
Na ProShares' intrede in het crypto-ETF-segment sloot VanEck zich snel aan en introduceerde in november 2021 de VanEck Bitcoin Strategy ETF. Deze ETF belegt, naast CME-bitcoinfuturescontracten, ook in Amerikaanse staatsobligaties als onderpand.
ProShares biedt ook een ether-ETF aan, die zijn bitcoin-tegenhanger weerspiegelt. De Ether Strategy ETF volgt de ether-prijs via futurescontracten. Voor gediversifieerde blootstelling aan meerdere crypto-tokens biedt ProShares ETF's die een mix van bitcoin en ether volgen, met gelijke of marktkapitalisatieweging. Een innovatieve toevoeging is de ProShares Short Bitcoin Strategy ETF, die futures gebruikt om inverse rendementen te realiseren ten opzichte van bitcoin. Dit stelt beleggers in staat te profiteren op dagen dat cryptoprijzen dalen.
In een belangrijke ontwikkeling oordeelde het hof van beroep voor het District of Columbia in augustus 2023 dat de SEC's afwijzing van de omzetting van Grayscale's Bitcoin Trust naar een ETF werd teruggedraaid. De rechtbank beval heroverweging van de aanvraag, wat de weg kan effenen voor authentieke spot-crypto-ETF's.
De Securities and Exchange Commission heeft nog geen ETF's goedgekeurd die cryptocurrencies rechtstreeks aanhouden, vaak aangeduid als spot crypto-ETF's. Deze fondsen kopen cryptocurrencies aan en securitiseren die vervolgens. Net als traditionele ETF's verhandelen beleggers aandelen waar nodig. Spot crypto-ETF's kunnen uniek aandelen uitgeven en inwisselen, wat de liquiditeit op de cryptomarkt verhoogt en beleggers een route biedt naar blootstelling aan deze activa.
Sinds ongeveer 2014 proberen partijen SEC-goedkeuring te krijgen voor spot-bitcoin-ETF's. Deze zoektocht heeft geleid tot een toename van pogingen om te profiteren van de prijsvolatiliteit van bitcoin; tussen oktober 2022 en oktober 2023 werden meer dan 3.500 crypto-gerelateerde fondsaanspraken bij de SEC ingediend.
Cryptocurrency-ETF's vormen een opkomende activaklasse en te midden van regelgevende onzekerheden blijft de toekomstige marktomgeving onduidelijk. Het aanhouden van aandelen in cryptocurrency-ETF's biedt echter meerdere voordelen bij het navigeren van de cryptomarkten.
De beginnende aard van cryptocurrency-ETF's brengt uitdagingen met zich mee die voornamelijk voortkomen uit het ontwikkelende regelgevende landschap. Met de verwachting van meer crypto-ETF's, inclusief mogelijke spot-ETF's in de VS, is het belangrijk de bijbehorende issues te herkennen.
Beleggers die alternatieven voor cryptocurrency-ETF's zoeken, kunnen verschillende producten overwegen voor crypto-blootstelling buiten futures-ETF's of mogelijke spot-ETF's die op goedkeuring wachten.
Bij afwezigheid van spot-crypto-ETF's in de VS bieden bitcoin-investeertrusts een parallelle optie. Als gesloten fondsen functioneren deze trusts vergelijkbaar met voorgestelde spot-crypto-ETF's door bitcoins aan te houden voor beleggers. Ze zijn echter beperkt tot beleggingsmaatschappijen, geaccrediteerde beleggers of personen met een hoog vermogen, met hoge minimale investeringen en bijbehorende lock-up periodes.
Beleggen in beursgenoteerde bedrijven die cryptocurrencies op hun balans hebben, biedt een indirecte route naar crypto-investering. Opvallende voorbeelden zijn MicroStrategy Inc., dat per 31 juli 2023 152.800 bitcoins aanhield, evenals Galaxy Digital Holdings Ltd. en Square Inc., die beide bitcoin op hun balans hebben staan.
Verschillende ETF's bieden gediversifieerde blootstelling aan bedrijven die actief zijn in de cryptomarkten. Bijvoorbeeld het Amplify Transformational Data Sharing ETF, dat een portefeuille aanhoudt van bedrijven die betrokken zijn bij de ontwikkeling en toepassing van blockchain-technologieën.
Het begrijpen van de fiscale gevolgen van crypto-ETF's versus direct bezit van cryptocurrency is cruciaal. Over het algemeen worden winsten uit crypto-ETF's in veel jurisdicties als vermogenswinst behandeld, wat mogelijk gunstiger is dan directe cryptotransacties. Het is raadzaam een belastingadviseur te raadplegen die is afgestemd op uw specifieke situatie.
Kort gezegd bieden ETF's een voor de detailhandel toegankelijke weg voor kosteneffectieve blootstelling aan anders dure activa. Brokers streven ernaar cryptocurrency-investeringen voor gemiddelde beleggers mogelijk te maken door exchange-traded funds die digitale activa aanhouden te integreren. Hoewel regelgevers directe crypto-bezit binnen ETF's hebben tegengewerkt, blijft de strijd tussen de SEC en brokers doorgaan en onderstreept dit de voortdurende discussie over de legaliteit van deze fondsen in de zoektocht naar bredere crypto-blootstelling.