Wat zijn Exchange-Traded Notes (ETN)?

Een Exchange-Traded Note (ETN) is een type investering dat een onderliggende index van effecten volgt. Het is vergelijkbaar met een obligatie omdat het een ongedekt schuldbewijs is. In tegenstelling tot obligaties betalen ETN's echter geen periodieke rentebetalingen. In plaats daarvan kunnen beleggers ETN's kopen en verkopen op grote beurzen, net als aandelen, en profiteren van het verschil in waarde na aftrek van eventuele kosten.

Basis

Exchange-Traded Notes vertegenwoordigen ongedekte schuldbewijzen gekoppeld aan een onderliggende index van effecten, die actief verhandeld worden op grote beurzen vergelijkbaar met aandelen. Hoewel ze op obligaties lijken, wijken ETN's af doordat ze geen rente uitkeren; hun waarde is onderhevig aan schommelingen zoals bij aandelen.

Hoe werken Exchange-Traded Notes?

Exchange-Traded Notes (ETN's) zijn schuldbewijzen uitgegeven door financiële instellingen die de prestaties van onderliggende indices volgen, vergelijkbaar met obligaties. Bij afloop betalen ETN's beleggers de opbrengst van de index minus eventuele kosten, maar zij doen geen periodieke rentebetalingen zoals traditionele obligaties. Bij afloop worden vergoedingen door de financiële instelling afgetrokken en ontvangen beleggers contant geld op basis van de prestatie van de onderliggende index. Verhandeld op grote beurzen, stellen ETN's beleggers in staat te profiteren van prijsverschillen tussen aankoop en verkoop na aftrek van kosten.

In tegenstelling tot Exchange-Traded Funds (ETF's), die de effecten die zij volgen daadwerkelijk bezitten, geven ETN's geen eigendomsrechten maar bieden ze beleggers rendementen die de index weerspiegelen. Zoals bij schuldbewijzen, vertrouwen beleggers op de uitgever om de rendementsgarantie te honoreren op basis van de index.

Barclays Bank PLC introduceerde ETN's in 2006, waarbij banken en financiële instellingen typisch uitgaven tegen $50 per aandeel, beïnvloed door de prestatie van de onderliggende index.

Risicofactoren van de ETN-uitgever

Het risico verbonden aan een ETN-uitgever vloeit voort uit de prestatie van de onderliggende index, wat de terugbetaling van het geïnvesteerde kapitaal beïnvloedt. Als de index daalt of de transactiekosten niet dekt, ontvangen beleggers bij afloop minder dan de initiële investering. De financiële stabiliteit van de uitgever beïnvloedt direct het vermogen van een ETN om kapitaal en indexwinsten terug te betalen, waarbij de kredietwaardigheid van de uitgever de waarde van het ETN aanzienlijk beïnvloedt. Zelfs bij een stabiele index kan een verlaging van de kredietwaardigheid van de uitgever leiden tot een waardedaling van het ETN.

Beleggers moeten rekening houden met het risico op wanbetaling door de uitgever als gevolg van onvermogen om kapitaal terug te betalen. Daarnaast kunnen externe factoren zoals politieke, economische, juridische of regelgevende veranderingen tijdige betalingen aan ETN-beleggers belemmeren.

Uitgevers die opties gebruiken om indexrendementen te behalen brengen extra risico met zich mee, omdat opties winsten of verliezen kunnen versterken. Het recht van de uitgever om aandelen te verhandelen via premiebetalingen op de optiemarkt, gekenmerkt door kortlopende contracten en volatiele premies, vergroot de blootstelling van beleggers.

Sluitingsrisico, waarbij een uitgever een ETN voortijdig kan sluiten, vormt een ander aandachtspunt. In dergelijke gevallen ontvangen beleggers de geldende marktprijs, wat kan leiden tot verliezen als die verkoopprijs lager is dan de aankoopprijs. De mogelijkheid van vervroegde aflossing wordt expliciet aan beleggers bekendgemaakt.

Risico's bij het volgen van de index

Het doel is een nauwe correlatie tussen de ETN-prijs en de index te bereiken, maar er kunnen incidenteel afwijkingen optreden, bekend als tracking errors. Deze fouten ontstaan door kredietzorgen rond de uitgever, waardoor de ETN-prijs kan afwijken van de onderliggende index.

Liquiditeitsgerelateerde risico's bij ETN's

Liquiditeitsgerelateerde risico's bij Exchange-Traded Notes doen zich voor wanneer een financiële instelling geen nieuwe ETN's uitgeeft, wat leidt tot een stijging van de prijzen van bestaande ETN's door beperkt aanbod. Als gevolg kunnen deze ETN's tegen een premie verhandeld worden ten opzichte van de gevolgde index. Omgekeerd kan een plotselinge beslissing van de bank om extra ETN's uit te geven leiden tot waardedaling door overaanbod.

De variabiliteit in handelsactiviteit voor ETN's kan resulteren in aanzienlijke prijsafwijkingen ten opzichte van hun werkelijke waarden, wat zowel kopers als verkopers raakt. Beleggers die ETN's voor afloop verkopen kunnen aanzienlijke winst of verlies ervaren.

Voordelen

• Beleggers in ETN's realiseren winst bij een hogere onderliggende index bij afloop.
• Geen noodzaak om de onderliggende effecten te bezitten.
• Exchange-Traded Notes worden actief verhandeld op grote beurzen.

Nadelen

• Afwezigheid van regelmatige rentebetalingen.
• Risico van wanbetaling gekoppeld aan de financiële stabiliteit van de uitgever.
• Mogelijkheid van lage handelsvolumes waardoor premieprijzen ontstaan.
• Risico op tracking errors als het ETN afwijkt van de onderliggende index.

Overzicht van ETN-belasting

Het verschil tussen de aankoop- en verkoopprijs van het ETN wordt doorgaans beschouwd als een vermogenswinst of -verlies voor de inkomstenbelasting. Beleggers kunnen ervoor kiezen de winst uit te stellen tot het ETN wordt verkocht of afloopt. Het is raadzaam dat beleggers een belastingadviseur raadplegen voor persoonlijk advies over mogelijke fiscale gevolgen op basis van hun specifieke situatie.

Case Study: Energy Infrastructure ETN

Ter illustratie van de praktische toepassing van Exchange-Traded Notes richt de JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) zich op energiebedrijven die functioneren als master limited partnerships (MLP's). AMJ, met meer dan $2,9 miljard aan activa en een kostenratio van 0,85%, heeft sinds 2019 handelsfluctuaties tussen $7 en $26 per aandeel laten zien. Beleggers moeten zich bewust blijven van inherente ETN-risico's, die niet alleen kredietrisico van de uitgever omvatten maar ook de mogelijkheid van substantiële dalingen in de koers van het ETN, zoals gedemonstreerd door AMJ.

Conclusie

ETN's bieden een onderscheidend investeringskanaal door onderliggende indices te volgen, vergelijkbaar met obligaties maar zonder reguliere rentebetalingen. Hoewel ze potentiële rendementen bieden, brengen ze risico's met zich mee zoals wanbetaling door de uitgever en tracking errors. Liquiditeitsgerelateerde fluctuaties en fiscale overwegingen beïnvloeden daarnaast het ETN-landschap.