Wat zijn off-the-run Treasuries?

Off-the-run Treasuries zijn alle Treasury-effecten die zijn uitgegeven, behalve de nieuwste uitgifte, die "on-the-run" wordt genoemd. Hoewel off-the-run Treasuries nog steeds actief verhandeld worden op de secundaire markt, zijn ze doorgaans iets minder liquide dan on-the-run effecten. Het prijsverschil tussen on-the-run en off-the-run Treasuries wordt vaak aangeduid als de liquiditeitsopslag, omdat de meer liquide Treasuries tegen een hogere prijs (en dus lagere yield) verhandeld worden.

Basis

Off-the-run Treasuries omvatten alle Treasury-obligaties en -notes die zijn uitgegeven vóór de meest recent uitgegeven obligatie of note met een specifieke looptijd. Daarentegen hebben on-the-run Treasuries uitsluitend betrekking op de meest recente uitgiften.

Off-the-Run Treasuries nader bekeken

Wanneer het U.S. Treasury veilingen houdt voor zijn schuldpapier, waaronder Treasury-notes en -bonds, wordt de prijsstelling bepaald op basis van de ontvangen biedingen en de marktrente. De nieuwste uitgiften na zo’n veiling worden aangeduid als "on-the-run" Treasuries. Als gevolg daarvan krijgen eerder uitgegeven effecten met dezelfde looptijd de status "off-the-run".

Bijvoorbeeld: als het U.S. Treasury in februari 5-jaars notes uitgaf, gelden die als on-the-run en vervangen ze de vorige 5-jaars notes, die dan off-the-run worden. Als er in maart weer een serie 5-jaars obligaties wordt uitgegeven, worden de maart-notes on-the-run en verschuiven de februari-notes naar off-the-run, enzovoort.

Handel in Off-the-Run Treasuries

Het aanschaffen van on-the-run Treasuries is eenvoudig via TreasuryDirect, maar off-the-run effecten zijn alleen toegankelijk op de secundaire markt via andere beleggers. In de secundaire OTC-markt worden off-the-run Treasuries minder vaak verhandeld dan hun on-the-run tegenhangers, die om hun liquiditeit worden gewaardeerd. Om handel te stimuleren worden off-the-run Treasuries doorgaans lager geprijsd en bieden ze iets hogere rendementen.

De yieldspread tussen on-the-run en off-the-run Treasuries is aanzienlijk. Deze spread ontstaat vooral door de beperkte beschikbaarheid van on-the-run Treasuries, wat door sterke vraag tot hogere prijzen en lagere rendementen leidt. Off-the-run effecten blijven daarentegen vaak tot de vervaldatum in portefeuilles van vermogensbeheerders, waardoor hun handelsactiviteit beperkt is. Portefeuillebeheerders geven de voorkeur aan on-the-run Treasuries om rentevoetrisico aan te passen en arbitragemogelijkheden te benutten, wat de liquiditeit van die effecten verder versterkt.

Off-The-Run Rentecurves uitgelegd

Hoewel on-the-run Treasury-yields vaak worden gebruikt bij het opbouwen van geïnterpoleerde yieldcurves voor het waarderen van schuldpapier, kiezen sommige analisten voor off-the-run yields. Deze keuze komt voort uit de onregelmatige vraag naar on-the-run Treasuries, die prijsverstoringen kan veroorzaken. Door yieldcurve-berekeningen te baseren op off-the-run tarieven, kunnen financiële analisten de invloed van schommelende vraag op yieldcurves en de prijsstelling van vastrentende beleggingen verminderen.

Conclusie

Off-the-run Treasuries bieden een ander perspectief binnen de wereld van schuldpapier. Het zijn Treasury-obligaties en -notes die vóór de meest recente uitgifte zijn uitgegeven, in tegenstelling tot de on-the-run tegenhangers. Hoewel off-the-run effecten minder liquide zijn en vaak tegen een lagere prijs (hogere yield) verhandeld worden, spelen ze een cruciale rol bij het dempen van de invloed van wisselende vraag op yieldcurve-berekeningen. Het samenspel van vraag en aanbod beïnvloedt prijs en rendement van deze Treasuries, wat een duidelijke yieldspread met on-the-run effecten creëert. Het begrijpen van de unieke kenmerken van off-the-run Treasuries is essentieel voor beleggers en analisten in de vastrentende markt.