Wat zijn security tokens?

Basisprincipes

Security tokens hebben het potentieel de financiële markten te veranderen door blockchaintechnologie te benutten. Deze tokens vertegenwoordigen een type financieel instrument dat waarde heeft en verhandeld kan worden. Hoewel verschillende instrumenten zoals aandelen, obligaties en opties onder de brede definitie van effecten vallen, verschilt de juridische interpretatie per rechtsgebied. Elk land stelt specifieke criteria vast voor wanneer een instrument als effect wordt aangemerkt, en zodra het aan die criteria voldoet, valt het onder strikte regelgevende controle.

De opkomst van blockchaintechnologie heeft nieuwe mogelijkheden geopend voor het gebruik van security tokens in de financiële sector. Door het gedecentraliseerde karakter van blockchain te gebruiken, kunnen deze tokens de efficiëntie van traditionele markten stroomlijnen en verbeteren. Ze bieden een veilige en transparante manier om eigendom weer te geven en waarde over te dragen, waardoor tussenpersonen overbodig worden en transactiekosten afnemen.

Een van de belangrijkste voordelen van security tokens is hun programmeerbaarheid. Smart contracts, mogelijk gemaakt door blockchaintechnologie, stellen in staat dat vooraf gedefinieerde voorwaarden en regels die aan deze tokens zijn gekoppeld automatisch worden uitgevoerd. Deze eigenschap verhoogt automatisering en naleving en vermindert de kans op fraude en menselijke fouten.

Bovendien bieden security tokens meer liquiditeit en toegankelijkheid vergeleken met traditionele effecten. Door activa te tokeniseren kunnen ze in fracties worden verdeeld, waardoor een bredere deelname aan de markt mogelijk wordt. Daarnaast kunnen security tokens 24/7 worden verhandeld, waardoor de beperkingen van traditionele markturen vervallen.

Ondanks hun potentieel zitten security tokens nog in een vroeg stadium van adoptie. Regelgevende kaders worden ontwikkeld om de unieke kenmerken en uitdagingen van deze nieuwe activaklasse aan te pakken. Naarmate de technologie rijpt en regelgeving zich vestigt, wordt verwacht dat security tokens het financiële landschap aanzienlijk zullen hervormen en nieuwe kansen bieden voor zowel beleggers als uitgevende instanties.

Security tokens begrijpen

Binnen blockchaintechnologie is een specifiek type token ontstaan – de security token. Deze token, die op een blockchain bestaat, vertegenwoordigt eigendom of een investering in een externe entiteit of asset. Diverse entiteiten, zoals bedrijven of overheden, kunnen deze tokens uitgeven, die in essentie hetzelfde doel dienen als gevestigde financiële instrumenten zoals aandelen en obligaties.

De voordelen van security tokens

Het gebruik van security tokens biedt overtuigende redenen voor adoptie. Stel bijvoorbeeld dat een bedrijf aandelen aan investeerders wil uitgeven op een getokeniseerde manier. Deze tokens kunnen zo worden gestructureerd dat ze de gebruikelijke voordelen van aandelen omvatten, zoals stemrechten en dividenduitkeringen.

De voordelen van deze aanpak zijn talrijk. Net als cryptocurrencies en andere tokenvormen profiteren security tokens van de inherente eigenschappen van de onderliggende blockchain. Deze kenmerken omvatten transparantie, snelle afwikkeling, continue beschikbaarheid en fractieerbaarheid.

Het concept transparantie speelt een belangrijke rol bij security tokens. Hoewel de identiteit van deelnemers op een openbaar grootboek anoniem kan blijven, zijn alle overige aspecten onderhevig aan grondige controle. De smart contracts die de tokens besturen, evenals het uitgifte- en eigendomsproces, kunnen door iedereen die een audit wil uitvoeren openlijk worden geraadpleegd en onderzocht.

Snelle afwikkeling 

De snelle afwikkeling van transacties is een opmerkelijk voordeel dat blockchaintechnologie biedt. In traditionele systemen ontstaan vertragingen door het clearing- en settlementproces. Hoewel orders snel kunnen worden uitgevoerd, kan de daadwerkelijke overdracht van eigendom tijdrovend zijn. Op een blockchain is dit proces echter geautomatiseerd en efficiënt binnen enkele minuten voltooid, waardoor eerdere knelpunten verdwijnen.

Beschikbaarheid

De operationele beschikbaarheid van de financiële markten is een beperking binnen het traditionele systeem. Deze markten houden zich aan vaste schema's, zijn alleen op bepaalde uren doordeweeks open en gesloten in het weekend. Daarentegen bieden markten voor digitale activa ononderbroken activiteit, 24 uur per dag en 7 dagen per week, en overstijgen zo de beperkingen van traditionele markten.

Deelbaarheid 

Deelbaarheid vergroot aanzienlijk de investeringsmogelijkheden en toegankelijkheid, vooral voor hooggewaardeerde activa zoals kunst en vastgoed wanneer deze getokeniseerd zijn. Door deze activa op te splitsen in tokens kunnen beleggers die eerder geen toegang hadden nu deelnemen. Zo kan een schilderij van $5 miljoen worden verdeeld in 5.000 tokens, elk met een waarde van $1.000. Deze opsplitsing vergroot de toegankelijkheid en geeft beleggers meer nauwkeurigheid in hun investeringskeuzes.

Het is echter belangrijk op te merken dat sommige security tokens beperkingen kunnen hebben wat betreft deelbaarheid. In gevallen waarin stem- of dividendrechten aan aandelen zijn gekoppeld, kunnen er praktische beperkingen gelden op de deelbaarheid van tokens.

Security tokens versus utility tokens 

Het onderscheid tussen security en utility tokens onthult aanzienlijke verschillen ondanks hun technische overeenkomsten. Beide tokentypes worden beheerd door smart contracts, waardoor ze via blockchainadressen kunnen worden overgedragen en verhandeld op beurzen of peer-to-peer platformen.

De belangrijkste verschillen liggen echter in hun onderliggende economische kenmerken en regelgevende kaders. Deze tokens kunnen worden uitgegeven via Initial Coin Offerings (ICO's) of Initial Exchange Offerings (IEO's) om crowdfunding voor startups of bestaande projecten te ondersteunen die hun ecosysteem willen stimuleren.

Gebruikers investeren geld en ontvangen in ruil daarvoor digitale tokens die hen directe of toekomstige toegang tot het netwerk van een project geven. Deze tokens kunnen stemrechten bieden of fungeren als protocolspecifieke valuta voor toegang tot producten of diensten.

Utility tokens hebben geen inherente waarde en geven beleggers geen aanspraak op winstdelingen, zoals bij bepaalde traditionele effecten. Analogieën met loyaliteitspunten zijn hier van toepassing: ze kunnen worden gebruikt om goederen te kopen of te verhandelen, maar geven geen eigendomsbelang in de uitgevende onderneming.

Consequent vertrouwt de waarde van utility tokens vaak op speculatie, waarbij beleggers hopen dat de prijs stijgt naarmate het ecosysteem zich ontwikkelt. Bij falen van een project hebben houders beperkte bescherming.

Daarentegen blijven security tokens, ook al zijn ze op een blockchain uitgegeven, geclassificeerd als effecten en vallen ze onder strikte regelgeving om beleggers te beschermen en fraude te voorkomen. Het distributiemoment van deze tokens wordt aangeduid als een Security Token Offering (STO), en lijkt meer op een Initial Public Offering (IPO) dan op een ICO.

Wanneer beleggers security tokens verwerven, verkrijgen ze doorgaans aandelen, obligaties of derivaten. Deze tokens functioneren effectief als investeringscontracten en verlenen eigendomsrechten over off-chain activa.

Definitie van security tokens

Het huidige juridische landschap binnen de blockchainindustrie wordt gekenmerkt door onduidelijkheid. Regelgevende instanties wereldwijd worstelen om gelijke tred te houden met de snelle opkomst van nieuwe financiële technologieën. Er zijn situaties geweest waarin uitgevers aanvankelijk hun tokens als utility tokens beschouwden, om later te ontdekken dat toezichthouders zoals de Securities and Exchange Commission (SEC) ze als effecten classificeerden.

Een veelgebruikte maatstaf om te beoordelen of een transactie kwalificeert als een "investment contract" is de Howey Test. Oorspronkelijk ontwikkeld door Amerikaanse rechtbanken vóór de opkomst van blockchaintechnologie, blijft de toepasbaarheid ervan op veel nieuwe tokens uitdagend. Desondanks is het een populair instrument dat toezichthouders gebruiken om digitale activa te categoriseren. Hoewel elk rechtsgebied een eigen kader kan hanteren, volgt veelal een vergelijkbare redenering bij classificatie.

Security tokens en programmeerbare financiën

De opkomst van security tokens en programmeerbare financiën heeft het potentieel het traditionele financiële landschap te transformeren, gezien de omvang van de huidige markten. Het volledig digitaliseren van financiële instrumenten zou grote voordelen opleveren voor zowel beleggers als instellingen in dit domein.

De afhankelijkheid van een gefragmenteerd ecosysteem van gecentraliseerde databases heeft aanzienlijke frictie veroorzaakt. Instellingen moeten middelen inzetten voor administratieve processen om externe data te beheren die vaak niet compatibel is met hun systemen. Het ontbreken van branchebrede standaardisatie verhoogt de bedrijfskosten en verlengt de afwikkelingstijden aanzienlijk.

In tegenstelling daarmee biedt blockchaintechnologie een gedeelde database die voor elke gebruiker of onderneming toegankelijk is en naadloze interactie mogelijk maakt. Functies die traditioneel door servers van instellingen werden uitgevoerd, kunnen nu worden uitbesteed aan een grootboek dat door de hele sector wordt gebruikt. Door effecten te tokeniseren kunnen deze assets worden geïntegreerd in een interoperabel netwerk, wat snelle afwikkelingstijden en wereldwijde compatibiliteit mogelijk maakt.

Vervolgens kan automatisering tijdrovende processen vereenvoudigen. Taken zoals KYC/AML-naleving, tijdgebonden investeringslockups en tal van andere functies kunnen efficiënt worden beheerd via code die op de blockchain wordt uitgevoerd.

Conclusie

De financiële sector ziet de opkomst van security tokens, wat een logische volgende stap lijkt. Hoewel ze gebruikmaken van blockchaintechnologie, lijken deze tokens meer op traditionele effecten dan op cryptocurrencies of andere tokenvormen.

Toch is er nog regelgevend werk te verrichten. Vanwege de gemakkelijke wereldwijde overdraagbaarheid van deze activa staan autoriteiten voor de uitdaging de uitgifte en circulatie effectief te reguleren. Een mogelijke oplossing wordt gezien in het automatiseren van naleving via smart contracts die specifieke regels coderen. Projecten zoals Ravencoin, Liquid en Polymath hebben al platforms opgezet die het uitgeven van security tokens vergemakkelijken.

Als het potentieel van security tokens wordt gerealiseerd, kunnen de processen binnen financiële instellingen aanzienlijk worden gestroomlijnd. Naarmate de tijd vordert, kan de adoptie van blockchaingebaseerde tokens in plaats van conventionele instrumenten de convergentie van traditionele en cryptocurrencymarkten stimuleren.