Wat zijn short tenders?

Een short tender verwijst naar het lenen van aandelen om deel te nemen aan een tenderaanbieding, een poging om een deel of alle aandelen van aandeelhouders in een bedrijf te kopen. Als iemand op een tender op deze manier reageert, kan hij meer aandelen verkopen dan hij op dat moment bezit. Deze handelswijze is sinds de jaren zeventig verboden.

Basisprincipes

Regel 14e-4 van de Exchange Act, algemeen bekend als de short tendering-regel, is een voorschrift dat de praktijk van short selling als reactie op tenderaanbiedingen beperkt. Short tendering houdt in dat aandelen worden geleend om te reageren op een overnamebod voor aandelen van een bedrijf. Het komt erop neer dat men aanbiedt meer aandelen te verkopen dan men daadwerkelijk bezit. Meestal wordt de aankoopprijs in een short tenderaanbieding vastgesteld met een premie boven de marktprijs.

Het doel van Regel 14e-4 is het voorkomen van shortverkopen van aangeboden aandelen, omdat dergelijke verkopen een voordeel geven aan tussenpersonen die meer aandelen aanbieden dan zij daadwerkelijk bezitten. Deze regel is ingesteld om zich te beschermen tegen oneerlijke praktijken die nadelig zijn voor personen die alleen de aandelen aanbieden die zij bezitten.

Wat zijn short tenders?

Short tendering is een beleggingspraktijk waarbij men op een tenderaanbieding reageert door aan te bieden meer aandelen te verkopen dan men bezit. Om officieel deel te nemen moet een belegger al een netto longpositie hebben die gelijk is aan of groter is dan het bedrag van de tenderaanbieding. De netto longpositie wordt berekend door eventuele shortposities in hetzelfde effect af te trekken van het totaal aantal gehouden aandelen.

Eigenlijk houdt een short tenderaanbieding in dat men de aankoopprijs voor de in het bod opgenomen aandelen betaalt—meestal met een premie boven de marktprijs—met behulp van geleende aandelen. Deze aanpak maakt het voor degene die de short tender uitvoert mogelijk meer aandelen aan te bieden dan hij in bezit heeft.

Vóór de invoering van de short tendering-regel konden tussenpersonen het risico nemen meer aandelen te verkopen dan zij bezaten, vaak tegen prijzen die hoger waren dan de toen geldende marktprijs. Als het shortverkopenbod werd geaccepteerd, kon de tussenpersoon de extra benodigde aandelen tegen de marktprijs kopen en alsnog winst maken omdat hij ze voor een hogere prijs had verkocht.

Voorbeeld short tenders

Het scenario betreft twee tussenpersonen, A en B. Tussenpersoon A bezit 500 aandelen en doet een short tenderaanbieding voor 600 aandelen, die wordt geaccepteerd. Tussenpersoon B bezit eveneens 500 aandelen en besluit niet deel te nemen aan de short tenderaanbieding, en biedt in plaats daarvan al zijn 500 aandelen aan. B ontdekt echter dat hij slechts 400 van zijn aandelen kan verkopen, waardoor 100 aandelen onverkoopbaar blijven. Als A geen short tendering had toegepast, had B al zijn aandelen kunnen verkopen.

Eigendomseisen volgens de short tendering-regel

Volgens de short tendering-regel wordt het eigendom van een aangeboden effect bepaald aan de hand van specifieke criteria. Deze criteria omvatten het volgende:

1. Het bezit van de volledige juridische titel op het effect.
2. Het hebben van een bindend contract om het effect te kopen, ongeacht of het al is ontvangen.
3. Het hebben van een optie om het effect te kopen, het uitoefenen van die optie en het hebben van het recht zich op het effect te abonneren bij het uitoefenen van die rechten.

Conclusie

Short tendering houdt in dat aandelen worden geleend om in een tenderaanbieding meer aandelen te verkopen dan men bezit. Deze praktijk is sinds de jaren zeventig verboden op grond van Regel 14e-4 van de Exchange Act. De regel heeft als doel te voorkomen dat tussenpersonen oneerlijke voordelen behalen en om degenen te beschermen die alleen de aandelen verkopen die zij daadwerkelijk bezitten. Het eigendom van een aangeboden effect wordt bepaald aan de hand van specifieke criteria, waaronder juridische titel, koopcontracten en uitgeoefende rechten. Deze regels zorgen voor eerlijkheid en transparantie bij aandelenhandel.