Welke correlatie bestaat tussen olie en valuta?

Olie en valuta zijn nauw met elkaar verbonden, aangezien schommelingen in de olieprijs positieve of negatieve reacties kunnen veroorzaken in landen die sterk afhankelijk zijn van olie-export of -import. Het petrodollar-systeem houdt de uitwisseling van USD tussen landen die ruwe olie produceren en kopen in. De daling van de ruwe olieprijzen heeft landen die sterk op olie-export vertrouwen nadelig getroffen, terwijl de Verenigde Staten, die een belangrijke energieleverancier zijn, hebben geprofiteerd van die daling. De VS gingen in 2020 van netto-importeur naar netto-exporteur van energie, waardoor het in 2021 de grootste producent ter wereld werd. Landen met een meer gediversifieerde economie lopen minder risico op grote economische schade door olieprijsfluctuaties.

Subtiele band tussen ruwe olie en valuta

Valuta en ruwe olie hebben een ingewikkelde relatie, waarbij prijsbewegingen in het ene domein corresponderende of tegengestelde reacties in het andere kunnen uitlokken. Deze blijvende correlatie wordt ondersteund door verschillende factoren zoals allocatie van middelen, handelsbalans en marktsentiment. Bovendien speelt ruwe olie een substantiële rol in het versterken van zowel inflatoire als deflatoire druk, wat deze onderlinge verbanden extra accentueert tijdens sterke stijgingen en dalingen.

Dollarnotatie van ruwe olie

Ruwe olie wordt doorgaans in Amerikaanse dollars (USD) genoteerd, en zowel olie-importerende als -exporterende landen handelen in deze valuta. Deze praktijk vindt zijn oorsprong in de vroege jaren 1970, na de ontmanteling van de Bretton Woods-goudstandaard. In die periode ontstond het petrodollar-systeem, wat bijdroeg aan de opkomst van de Amerikaanse dollar als wereldreservevaluta. Het petrodollar-systeem faciliteert de oliehandel in USD.

Schommelingen in de waarde van de dollar of in de olieprijs leiden tot directe aanpassingen in wisselkoersen met de dollar en in meerdere forex-paren. Deze aanpassingen tonen een zwakkere correlatie in landen met beperkte ruwe olievoorraden, zoals Japan, terwijl ze sterker zijn in landen met aanzienlijke reserves, waaronder Canada, Rusland en Brazilië.

Oliegebonden economieën in beweging

In de periode van midden jaren negentig tot midden 2000 profiteerden tal van landen van hun ruwe olievoorraden en bouwden zij schulden op voor uiteenlopende doeleinden, van infrastructuurontwikkeling tot militaire uitbreiding en sociale programma's.

Na de wereldwijde financiële crisis van 2008 stonden landen voor een keuze: sommigen kozen voor deleveraging, terwijl anderen hun schuldenlast verhoogden door meer te lenen tegen hun reserves om het vertrouwen in hun kwetsbare economieën te herstellen. Deze hoge schuldenlast ondersteunde sterke groei totdat de wereldolieprijzen in 2014 scherp daalden, waardoor olieafhankelijke landen zoals Canada, Rusland en Brazilië in zwaar weer terechtkwamen en hun valuta's, te weten de Canadese dollar (CAD), de Russische roebel (RUB) en de Braziliaanse real (BRL), kelderden.

Verkoopsdruk sijpelde door naar andere grondstofcategorieën en wekte zorgen over wereldwijde deflatie. Dit verdiept de correlatie tussen getroffen grondstoffen, waaronder ruwe olie, en economische centra zonder substantiële grondstofreserves, zoals de Eurozone. Valuta's in landen die rijk zijn aan delfstoffen maar geen energievoorraden hebben, zoals de Australische dollar (AUD), daalden eveneens sterk parallel aan de valuta's van olieproducerende landen.

Economische uitdagingen van de Eurozone

Eind 2014 veroorzaakten dalende ruwe olieprijzen deflatiezorgen binnen de Eurozone toen lokale consumentenprijsindices in negatieve sferen terechtkwamen. Begin 2015 leidde de toenemende druk ertoe dat de Europese Centrale Bank (ECB) een omvangrijk monetaire stimuleringsprogramma startte om deflatie tegen te gaan en inflatie weer terug te brengen in de economie.

De Europese versie van kwantitatieve versoepeling (QE) begon met de eerste ronde van obligatieaankopen in maart 2015 en duurde tot halverwege 2018. Hoewel de Europese Unie in 2019 en de vroege maanden van 2020 groei kende, leidde het uitbreken van de COVID-19-pandemie tot een recessie. In 2022 droegen stijgende energieprijzen bij aan een terugval in de consumptie door huishoudens, wat het herstel verder bemoeilijkte.

Deze uitdagingen werden verergerd door de inval van Rusland in Oekraïne, die leidde tot een stijging van de olieprijzen en vraagtekens zette bij de energiezekerheid van Europa. Sancties tegen Rusland benadrukten het ongemakkelijke geopolitieke dilemma waarmee meerdere Eurozone-landen, die afhankelijk zijn van Russische olie en gas, werden geconfronteerd.

Economische uitdagingen van de Eurozone

Eind 2014 veroorzaakten instortende ruwe olieprijzen deflatiezorgen binnen de Eurozone toen lokale consumentenprijsindices negatief werden. Dit leidde begin 2015 tot toenemende druk op de Europese Centrale Bank (ECB) om een omvangrijk monetair stimuleringsprogramma te starten om de deflatoire trend te stoppen en inflatie opnieuw te stimuleren. De Europese versie van kwantitatieve versoepeling (QE) begon met de eerste ronde obligatieaankopen in maart 2015 en liep door tot halverwege 2018.

Hoewel de Europese Unie in 2019 en het begin van 2020 groei kende, veroorzaakte de uitbraak van de COVID-19-pandemie een recessie. In 2022 droegen toenemende energieprijzen bij aan een daling van de consumptie door huishoudens, wat een economie die probeerde te herstellen zwaar trof.

Deze uitdaging werd verergerd door de invasie van Rusland in Oekraïne, waardoor de olieprijzen stegen en zorgen ontstonden over de energiezekerheid in Europa. De oplegging van sancties tegen Rusland legde een ongemakkelijke geopolitieke situatie bloot voor verschillende Eurozone-landen die afhankelijk zijn van Russische olie en gas.

EUR/USD en ruwe olie-dynamiek

De EUR/USD, bekend als de meest prominente en liquide valutamarkt ter wereld, trekt de aandacht van veel forexdeelnemers. In maart 2014 bereikte dit valutapaar een piek, slechts drie maanden voordat ruwe olie aan een bescheiden daling begon, die in het vierde kwartaal momentum kreeg, samen met de daling van ruwe olie van de hoge 80's naar de lage 50's.

De verkoopdruk op de euro zette zich voort tot maart 2015, toen het monetaire stimuleringsprogramma van de Europese Centrale Bank van start ging. Vervolgens bleef de euro dalen tot 2022 en bereikte een dieptepunt van $1,05 per euro. Tegelijkertijd schommelden de olieprijzen rond de $100 tegen het tweede kwartaal van 2022.

Impact van de Amerikaanse dollar

Historisch gezien was de Verenigde Staten een netto-importeur van petroleum, maar het land onderging een transformatie in 2020 toen de ruwe olieproductie sterk toenam en leidde tot een dagelijkse export van 8,51 miljoen vaten. Deze trend zette zich voort in 2021 met exports van 8,63 miljoen vaten per dag. Daardoor was de VS in 2021 de op een na grootste energieproducent ter wereld, na China, en gebruikte het deze stijging om sancties tegen Rusland op te leggen en de export naar Europese landen in 2022 te verhogen.

De stijging van de Amerikaanse olieproductie had meerdere effecten op de Amerikaanse dollar. Ten eerste overtrof de economische groei van de VS, na de bearmarkt, die van zijn handelspartners, wat de financiële stabiliteit van het land beschermde. Ten tweede verminderde de opmerkelijke economische diversiteit van de Verenigde Staten de afhankelijkheid van de energiesector.

Sinds de Russische inval in Oekraïne in 2022 is de Amerikaanse dollar in waarde gestegen tegenover veel wereldvaluta's, gedreven door zijn vlucht-naar-veiligheidkarakter en oplopende inflatie, zelfs terwijl de olieprijzen stegen.

Impact van overmatige afhankelijkheid van ruwe olie

Landen die te afhankelijk zijn van ruwe olie-exporten hebben zwaardere economische gevolgen ondervonden in vergelijking met landen met gediversifieerde hulpbronnen. Een voorbeeld is Rusland, waar energie meer dan 65% van de export uitmaakte in 2014, hoewel dit aandeel daalde tot iets meer dan 40% in 2021. Na het opleggen van zware sancties als gevolg van de inval van Rusland in Oekraïne in 2022, daalde dit aandeel nog sterker.

In 2015 raakte Rusland in een zware recessie, met een krimp van het bbp van 4,6% op jaarbasis (YOY) in het tweede kwartaal, uitgelokt door westerse sancties gekoppeld aan de eerste bezetting van de Krim. De trend zette zich voort met een krimp van 2,6% YOY in het derde kwartaal van 2015 en gevolgd door een krimp van 2,7% in het vierde kwartaal.

Vervolgens leidde een herstel van de ruwe olieprijzen tot een aanzienlijke opleving van het Russische bbp. De groei keerde terug naar positief in het vierde kwartaal van 2016 en is sindsdien positief gebleven. Echter, in 2022 voorzien economen een sterke economische krimp in Rusland, aangezien de roebel verzwakte en de inflatie opliep na een grotere inval in Oekraïne.

De grootste producenten van ruwe olie in 2023, op basis van dagelijks aantal vaten, zijn:

• Verenigde Staten: 20,2 miljoen
• Saoedi-Arabië: 12,1 miljoen
• Rusland: 10,9 miljoen
• Canada: 5,7 miljoen
• China: 5,12 miljoen
• Irak: 4,55 miljoen

Het is vermeldenswaard dat economische diversiteit een grotere invloed heeft op onderliggende valuta's dan absolute exportvolumes. Colombia, bijvoorbeeld, stond op de 19e plaats in ruwe olieproductie, maar ruwe olie vertegenwoordigde 25% van de totale export, wat in 2014 leidde tot een significante devaluatie van de Colombiaanse peso (COP).

De daling van de roebel en de impact op USD/NOK

Begin 2015 stopten verschillende westerse forexplatformen met roebelhandel vanwege liquiditeitszorgen en kapitaalcontroles, waardoor handelaren de Noorse kroon (NOK) als substituutmarkt begonnen te gebruiken. In die periode toonde USD/NOK een duidelijke consolidatiepatroon van 2010 tot 2014, in lijn met de schommelingen van ruwe olie tussen $75 en $115,16.

Het tweede kwartaal van 2014 zag een daling van de olieprijzen, samen met een sterke stijging van USD/NOK die in het vierde kwartaal aan kracht won en het valutapaar naar een nieuw decenniumhoogte loodste. Dit duidde op aanhoudende economische druk op Rusland, ook toen ruwe olie zich begon te herstellen van de dieptepunten. Ondanks de uitdagingen van hoge volatiliteit vonden kortetermijnhandelaren winstgevende kansen in deze sterk trendende markt. Vanaf 2020 vertoonde USD/NOK volatiliteit binnen een overwegend horizontale koers.

In 2022 onderging de roebel een significante devaluatie door economische sancties na de Russische inval in Oekraïne. Om dit tegen te gaan greep de Russische centrale bank in om de roebel te steunen, terwijl president Poetin pleitte voor olie-exporten die in roebels zouden worden verhandeld. Deze toename in vraag naar de Russische valuta versterkte de munt gedurende het tweede deel van 2022.

Conclusie

Ruwe olie vertoont een sterke correlatie met tal van valutaparen, een samenhang die vooral wordt gedreven door drie factoren. Ten eerste leidt de quotering in Amerikaanse dollars tot directe gevolgen voor gerelateerde forex-crosses wanneer olieprijzen fluctueren. Ten tweede verbinden de sterke afhankelijkheid van nationale economieën van ruwe olie-exporten hen aan de eb en vloed van energiemarkten. Ten derde katalyseert een daling van de olieprijzen neerwaartse bewegingen in industriële grondstoffen, waardoor het risico op wereldwijde deflatie toeneemt en prijsherijking van valutapaarrelaties noodzakelijk wordt.