Что такое аукцион казначейских векселей?

Каждую неделю правительство проводит электронный аукцион векселей для размещения казначейских векселей среди населения. В аукционе могут участвовать институциональные и частные инвесторы, а также 24 основных дилера, представляющих собой финансовые учреждения и брокерские компании, которые обязаны принимать участие. Участники делятся на две группы: конкурентные и неконкурентные заявители. Конкурентные заявки определяют дисконтную ставку, которая будет применяться к каждому выпуску векселей. Неконкурентным заявителям гарантировано получение ценных бумаг, хотя им приходится принимать ставку, установленную конкурентной стороной. Наименьшая дисконтная ставка, покрывающая объём продаваемого долга, считается "победной" доходностью.

Основы

В Соединённых Штатах Казначейство США проводит еженедельные публичные аукционы для размещения федеральных долговых обязательств. Эти обязательства в основном представляют собой казначейские векселя (T-bills) со сроками погашения от одного месяца до одного года. В процедурe аукциона участвуют 24 уполномоченных основных дилера, обязанных активно подавать заявки на каждый выпуск. Эта схема служит официальным способом выпуска всех казначейских векселей США.

Как проводится аукцион векселей

Еженедельный аукцион векселей использует электронную модель «голландского» аукциона, при которой инвесторы подают заявки с указанием объёма и цены желаемых ценных бумаг. В отличие от традиционных аукционов, где ставки постепенно повышаются, окончательная цена устанавливается после суммирования и сортировки всех заявок.

Начало этого процесса сопровождается объявлением за несколько дней до запланированного аукциона. В уведомлении содержатся ключевые сведения: дата аукциона, дата обращения, объём ценных бумаг на продажу, сроки подачи заявок и критерии допуска. Заявки можно подавать за период до 30 дней до начала аукциона.

В ходе аукциона принимаются конкурентные заявки для определения дисконтной ставки по каждому выпуску. Определённая группа основных дилеров, состоящая из банков и брокерских компаний, имеет право и обязанность подавать конкурентные заявки, пропорционально участвуя в каждом аукционе казначейских векселей.

Победившая заявка для каждого выпуска устанавливает соответствующую процентную ставку. После приобретения векселей дилеры могут хранить, продавать или обменивать их, при этом рыночные и экономические условия определяют спрос на казначейские векселя на аукционе.

Разнообразие участников аукционов Казначейства

Аукционы Казначейства привлекают разнообразных участников, включая розничных и институциональных инвесторов. Заявители подразделяются на конкурентные и неконкурентные. Более мелкие инвесторы обычно подают неконкурентные заявки, соглашаясь принять окончательную дисконтную ставку, определённую конкурентной стороной аукциона, хотя точная цена остаётся неизвестной до завершения аукциона.

Крупные институциональные инвесторы, напротив, участвуют в конкурентных торгах; каждый конкурентный участник ограничен 35% от объёма предложения на один аукцион по векселям. Конкурентные заявки указывают минимальную приемлемую ставку или дисконтную маржу инвестора для долговых бумаг. Заявки с наименьшими дисконтными ставками получают приоритет, определяя "победную" доходность, или наибольшую принятую доходность, после вычета неконкурентных заявок из общего объёма предлагаемых ценных бумаг.

В отличие от неконкурентных заявителей, подавшие конкурентные заявки не гарантированы получить векселя; их заявки принимаются в зависимости от предложенной ими дисконтной доходности. Инвесторы, предложившие ставку на уровне или выше победной доходности, будь то конкурентные или неконкурентные, обеспечивают получение ценных бумаг по установленной дисконтной ставке. Обычно время закрытия неконкурентных заявок по векселям — 11:00 по восточному времени в день аукциона, а время закрытия конкурентных заявок — 11:30 по восточному времени.

Как работает пример аукциона

Для иллюстрации работы аукциона рассмотрим ситуацию, когда Казначейство хочет привлечь $9 миллионов через годичные векселя с дисконтной ставкой 5%. (Векселя можно покупать шагом $100, а номиналы обычно варьируются от $1 000 до $10 000.) Конкурентные заявки подаются следующим образом:

• $1 million at 4.79%
• $2.5 million at 4.85%
• $2 million at 4.96%
• $1.5 million at 5%
• $3 million at 5.07%
• $1 million at 5.1%
• $5 million at 5.5%

Чтобы оптимизировать выпуск, Казначейство принимает заявки с наименьшими дисконтными ставками в первую очередь. При цели в $9 миллионов принимаются заявки с ставками до 5.07%. Однако из заявки на $3 миллиона при 5.07% одобряются только $2 миллиона. Заявки с ставками ниже 5.07% принимаются полностью, а заявки с более высокой ставкой отклоняются. В результате аукцион завершается при дисконтной ставке 5.07%, применяемой ко всем успешным заявителям.

В день размещения Казначейство поставляет векселя неконкурентным заявителям по итогам конкретного аукциона и списывает средства с их счетов за ценные бумаги. Цена покупки векселя указывается в расчёте на каждые сто долларов номинала.

Заключение

Еженедельные аукционы векселей Казначейства США играют ключевую роль в размещении казначейских векселей среди широкого круга участников — от институциональных инвесторов до частных лиц. С участием 24 уполномоченных основных дилеров, обязанных принимать участие, процесс аукциона эффективно определяет дисконтные ставки по каждому выпуску. Различие между конкурентными и неконкурентными заявками обеспечивает динамику торгов. Окончательная победная доходность, установленная на основе наименьших дисконтных ставок, покрывающих предложение долга, завершает каждый аукцион и формирует условия для последующих операций с векселями.