Фьючерсный контракт — это соглашение, по которому одна сторона обязуется купить или продать товар, валюту или другой инструмент по заранее оговоренной цене в определённую дату в будущем. В отличие от спотовых рынков, сделки на рынке фьючерсов не фиксируются мгновенно. Вместо этого две стороны обменяются контрактом, который определяет расчёт на будущую дату.
На рынке фьючерсов участники фактически не покупают и не продают сам товар или цифровой актив, а торгуют контрактом, который их представляет. Фактическая передача активов или расчёт в наличных происходит только в будущем при исполнении контракта. Например, фьючерс на физический товар, такой как пшеница или золото, в некоторых традиционных рынках может завершаться физической поставкой. Однако во многих рынках применяют расчёт в наличных, когда происходит только выплата эквивалентной денежной суммы без передачи физических товаров.
Кроме того, цена фьючерса на товары, такие как золото или пшеница, может изменяться в зависимости от даты расчёта по контракту. Разница в цене в основном обусловлена издержками переносимости (carrying costs), которые растут по мере увеличения временного промежутка между датой контракта и датой расчёта. Более высокие издержки переносимости также повышают неопределённость будущих цен, что приводит к более широкому расхождению между спотовой и фьючерсной ценой по мере приближения даты расчёта.
Фьючерсные контракты торгуются по разным причинам, при этом хеджирование и управление рисками являются основными драйверами их использования.
Хеджирование рисков. Купив фьючерсный контракт, трейдеры могут защититься от возможных ценовых колебаний и зафиксировать заранее определённую цену для нужного актива.
Короткая (шорт) экспозиция. Даже не владея активом, трейдеры могут ставить на его падение, входя в фьючерсный контракт. Это позволяет инвесторам получать прибыль при снижении рынка.
Кроме того, фьючерсы дают возможность использовать кредитное плечо. Это означает, что трейдеры могут открывать позиции, превышающие их баланс на счёте, что позволяет получить прибыль от больших движений рынка. Однако плечо также увеличивает уровень риска при торговле фьючерсами.
Бессрочный фьючерсный контракт — это особый тип фьючерса, у которого нет даты истечения. Это означает, что трейдер может держать позицию столько, сколько пожелает. Бессрочные контракты базируются на индексной цене (Index Price), которая отражает среднюю цену актива по основным спотовым рынкам с учётом объёма торгов.
Бессрочные контракты часто торгуются по цене, равной или очень близкой к спотовой цене, в отличие от традиционных фьючерсов. Однако в экстремальных рыночных условиях маркерная цена может отклоняться от спотовой. Главное отличие между традиционными фьючерсами и бессрочными контрактами — отсутствие даты расчёта у последних.
Начальная маржа — это минимальная сумма, необходимая для открытия позиции с кредитным плечом. Например, если вы хотите купить 1,000 BNB с плечом 10x, вам потребуется начальная маржа в 100 BNB, что составляет 10% от общего объёма ордера.
Начальная маржа служит в качестве залога и поддерживает вашу позицию с плечом. Важно поддерживать достаточный уровень начальной маржи, поскольку падение стоимости актива может привести к margin call или закрытию вашей позиции.
Поддерживающая маржа — это минимальный уровень залога, необходимый для удержания открытых позиций. Если баланс маржи опускается ниже этого уровня, вы получите маржин-колл с требованием внести дополнительные средства или рискуете быть ликвидированным. Как правило, криптовалютные биржи выбирают второй вариант.
Начальная маржа — это сумма, вносимая при открытии позиции, тогда как поддерживающая маржа — минимальный баланс, необходимый для её поддержания. Это значение колеблется в зависимости от рыночных цен и состояния вашего счёта.
Ликвидация — это возможное последствие, когда ваш залог опускается ниже уровня поддерживающей маржи, требуемой биржей. Разные биржи применяют разные механизмы ликвидации, но, как правило, цена ликвидации рассчитывается исходя из риска пользователя и уровня плеча, определяемого его залогом и чистой экспозицией. Требуемая маржа увеличивается при росте общего объёма позиций.
Чтобы избежать ликвидации, вы можете либо закрыть позиции до достижения цены ликвидации, либо пополнить баланс залога. Увеличение залога отодвинет цену ликвидации дальше от текущей рыночной цены, снизив вероятность ликвидации.
Ставка финансирования — это периодические выплаты между лонгами и шортами, зависящие от текущего значения ставки. При положительной ставке финансирования длинные позиции платят коротким, а при отрицательной — наоборот. Ставка состоит из двух компонентов — процентной ставки и премии, причём премия меняется в зависимости от разницы между ценой фьючерсов и спотовой ценой. В случае бессрочного фьючерса лонги платят шортам, когда фьючерс торгуется с премией. Это может давить на цену вниз, так как лонги закрывают позиции, а открываются новые шорты. Процентная составляющая может различаться на разных биржах.
Маркерная цена — это оценка истинной стоимости бессрочного фьючерсного контракта относительно его реальной торговой цены. Расчёт маркерной цены предотвращает несправедливые ликвидации, которые могут случаться при высокой волатильности рынка. Маркерная цена представляет собой справедливую стоимость контракта и отличается от индексной цены, связанной со спотовыми рынками. Расчёт маркерной цены основан на индексной цене и ставке финансирования, и используется для вычисления «нераскрытой PnL».
PnL означает прибыль и убыток, которые могут быть реализованными или нереализованными. Если у вас есть открытые позиции на рынке бессрочных фьючерсов, ваш PnL нереализован и меняется в зависимости от движений рынка. Однако при закрытии позиций нереализованный PnL становится реализованным, который зависит только от исполненных цен ордеров. Хотя реализованный PnL не связан напрямую с маркерной ценой, маркерная цена играет ключевую роль в расчёте нереализованного PnL, который является основным фактором, приводящим к ликвидациям. Поэтому маркерная цена важна для справедливого и точного учёта нереализованного PnL.
Страховой фонд защищает убыточных трейдеров от возникновения отрицательного баланса и гарантирует, что прибыльные трейдеры получат свои средства. Рассмотрим пример: Алиса открыла 10x лонг по BNB стоимостью $20,000 с $2,000 залога. Если цена рынка упадёт и позиция Алисы будет ликвидирована, страховой фонд покрывает её убытки вплоть до закрытия позиции. Это обеспечивает выплату прибыли Бобу, который держал шорт. Комиссии за ликвидацию идут в страховой фонд, который растёт в нормальных рыночных условиях. Если рынок чрезвычайно волатилен и система не в состоянии закрыть все позиции, страховой фонд покрывает возможные потери.
Авто-девериджинг — это механизм контрпартнёрской ликвидации, применяемый в редких случаях, когда страховой фонд не справляется. В таких обстоятельствах прибыльные трейдеры могут оказаться обязаны отдать часть своей прибыли на покрытие убытков трейдеров с банкротными позициями. Из-за высокой волатильности криптовалютных рынков эту ситуацию не всегда удаётся полностью избежать.
В этом сценарии в первую очередь целятся позиции с наибольшим плечом и прибылью, и контрпартнёрская ликвидация является крайней мерой, когда страховой фонд не покрывает все банкротные позиции. Тем не менее большинство торговых систем предпринимают шаги, чтобы избежать авто-девериджинга, хотя конкретные меры могут различаться между биржами.
Фьючерсные контракты — ценный инструмент для трейдеров, желающих хеджировать рыночные риски или получать прибыль от короткой экспозиции. В отличие от традиционных фьючерсов, бессрочные контракты не имеют даты истечения и часто торгуются по цене, близкой к спотовой. В целом фьючерсы являются сложными инструментами, поэтому трейдерам важно хорошо понимать их механику и рынок в целом перед началом торговли.