Что такое казначейский вексель (T-Bill)?

Казначейский вексель, также известный как T-Bill, представляет собой вид краткосрочного долгового обязательства, обеспеченного Министерством финансов США. Такие векселя имеют срок погашения до одного года и обычно продаются номиналом $1,000, хотя некоторые могут достигать максимального номинала $5 миллионов. Процентные ставки по T-bills определяются ожиданиями по процентным ставкам.

Основы

В категории финансовых инструментов казначейские векселя (T-Bills) выступают как краткосрочные долговые обязательства правительства США. Поддерживаемые Министерством финансов, эти инструменты имеют срок погашения до одного года. Обычно они выпускаются шагом $1,000, но некоторые T-Bills могут достигать максимального номинала $5 миллионов через неконкурентные заявки, что делает их привлекательными для инвесторов с низкой толерантностью к риску.

Для размещения этих ценных бумаг Министерство финансов проводит аукционы с использованием как конкурентных, так и неконкурентных заявок. Неконкурентные заявки, также называемые неконкурентными тендерами, получают цену на основе среднего уровня всех поданных конкурентных заявок. Это обеспечивает упорядоченный и прозрачный процесс для инвесторов, ищущих безопасные и низкорисковые варианты вложений.

Изучение казначейских векселей (T-Bills)

Казначейские бумаги, обычно называемые T-bills, служат финансовым инструментом правительства США для финансирования различных общественных проектов, включая строительство школ и автомагистралей. Инвесторы, приобретающие T-bills, фактически получают государственное долговое обязательство, что делает эти инструменты надежными и консервативными вложениями.

Как правило, T-bills держатся инвесторами до их даты погашения. Тем не менее некоторые держатели могут выбрать досрочный выход, реализовав свои бумаги на вторичном рынке и зафиксировав краткосрочную доходность.

Сроки T-Bills

Периоды погашения T-bills различаются и могут составлять от нескольких дней до сроков, установленных Казначейством, — 4, 8, 13, 17, 26 и 52 недели. В условиях ожидания роста процентных ставок более длительные сроки дают более высокую доходность по сравнению с короткими. Наоборот, при ожиданиях снижения ставок долговые бумаги с более долгим сроком могут показывать меньшую доходность. Отличить T-bills от T-notes и T-bonds бывает непросто; полезная ассоциация — связывать T-bills с краткосрочными обязательствами, отражающими близкую дату выплаты.

Погашение T-Bills и начисленные проценты

T-Bills изначально выпускаются с дисконтом, то есть покупаются дешевле номинальной стоимости (также известной как face value). Например, вексель на $1,000 может быть приобретён инвестором за $950. При наступлении срока погашения инвестор получает полную номинальную стоимость. Разница между номиналом и ценой покупки представляет собой начисленные проценты для инвестора.

T-Bills отличаются от купонных облигаций тем, что не выплачивают регулярных процентов. Вместо этого процентный компонент включён в итоговую выплату при погашении.

Налоговые последствия дохода по T-Bills

Доход от процентов по T-bills освобождён от налогообложения штата и местных подоходных налогов, что даёт налоговое преимущество. Вместе с тем такой доход облагается федеральным подоходным налогом. Для получения детальной налоговой информации инвесторам рекомендуется ознакомиться с материалами исследовательского подразделения на сайте TreasuryDirect.

Способы приобретения T-Bills

Приобрести T-bills можно двумя путями: напрямую у правительства или на вторичном рынке через брокера.

Покупка T-Bills через TreasuryDirect

Свежевыпущенные T-bills доступны через государственные аукционы на платформе TreasuryDirect. На этих аукционах применяется система конкурентных торгов, привлекающая широкий круг участников, включая частных инвесторов, хедж-фонды, банки и первичных дилеров.

Успешные участники аукциона могут затем перепродать векселя другим инвесторам на вторичном рынке. Конкурентные заявки определяют дисконт относительно номинала и позволяют участникам указывать желаемую доходность. Неконкурентные заявки дают инвестору возможность купить фиксированную денежную сумму векселей, при этом доходность определяется средней ценой аукциона.

Покупка T-Bills на вторичном рынке

В качестве альтернативы T-bills можно приобрести через банки или лицензированных брокеров. После завершения сделки правительство подтверждает, что инвестор имеет право на средства в соответствии с условиями заявки.

Различия между долговыми инструментами Казначейства

В ассортименте долговых инструментов Министерства финансов США выделяются казначейские векселя, казначейские облигации и казначейские ноты. Все эти продукты представляют собой обязательства с фиксированным сроком.

Главное различие — в сроках погашения. Казначейские векселя — краткосрочные обязательства с погашением от нескольких дней до 52 недель. Казначейские ноты — среднесрочные ценные бумаги с погашением в пределах от 2 до 10 лет. Казначейские облигации имеют самый длинный срок — до 30 лет.

Оценка T-Bills: плюсы и минусы

T-Bills являются надёжным инструментом с минимальным риском дефолта. Однако такая безопасность сопровождается компромиссами. Несмотря на стабильность дохода, фиксированная ставка делает их уязвимыми в периоды роста процентных ставок: существующие векселя могут стать менее привлекательными по сравнению с новыми выпусками, что создаёт риск упущенной выгоды.

Хотя риск дефолта у T-bills практически отсутствует, их доходность обычно ниже, чем у корпоративных облигаций или некоторых депозитных сертификатов. Поскольку векселя продаются с дисконтом и не выплачивают периодических процентов, прибыль реализуется при погашении как разница между ценой покупки и номиналом.

В случае досрочной продажи результат зависит от текущих рыночных цен на облигации: продавец может зафиксировать как прибыль, так и убыток, если цена продажи окажется ниже цены покупки.

Преимущества

• Риск дефолта: T-Bills не имеют риска дефолта благодаря гарантии правительства США.
• Низкий минимум инвестиций: для входа в T-Bills требуется минимальная сумма — всего $100.
• Налоговые преимущества: доход от процентов не облагается налогами штата и местными налогами, однако облагается федеральным налогом на доход.
• Доступность на рынке: T-Bills легко торгуются на вторичном рынке облигаций.

Недостатки

• Низкая доходность: T-Bills приносят меньшую доходность по сравнению с другими долговыми инструментами.
• Отсутствие выплат процентов до погашения: T-Bills не дают периодических выплат процентов.
• Влияние на денежный поток: T-Bills могут ограничивать денежный поток инвесторов, ищущих регулярный доход.
• Процентный риск: в условиях роста ставок доходность T-Bills может утратить привлекательность, что создаёт процентный риск.

Факторы, влияющие на цены T-Bills

Цены T-Bills колеблются, как и у других долговых бумаг, под влиянием макроэкономических условий, монетарной политики и общего соотношения спроса и предложения на казначейские бумаги.

Сроки погашения

Сроки погашения играют ключевую роль в формировании цен на T-Bills. Более длительные векселя обычно дают более высокую доходность в период роста процентных ставок, тогда как короткие бумаги в таких условиях дисконтируются в меньшей степени. Наоборот, при снижении ставок краткосрочные бумаги могут сталкиваться с более высоким дисконтом.

Рыночный риск

Рыночный риск связан с терпимостью инвесторов к риску и влияет на цены T-Bills. Экономический рост и снижение восприятия риска в альтернативных активах, таких как акции, могут привести к снижению цен на T-Bills. Во время рецессий T-Bills становятся востребованным «тихим пристанищем», что повышает спрос на них.

Федеральная резервная система

Монетарная политика Федеральной резервной системы, отражающаяся в ставке федеральных фондов, существенно влияет на цены T-Bills. Изменения ставки, направленные на управление денежной массой, затрагивают краткосрочные ставки, включая ставки по T-Bills. Повышение ставок делает уже выпущенные T-Bills менее привлекательными, что стимулирует их продажу, тогда как снижение ставок привлекает инвесторов к T-Bills и повышает их цены.

Роль ФРС как крупного покупателя государственного долга также воздействует на цены T-Bills. Политика количественного смягчения с покупками T-Bills поднимает их цены, тогда как продажа долговых бумаг их снижает.

Инфляция также негативно влияет на привлекательность T-Bills, так как они конкурируют с ростом цен в экономике. В периоды высокой инфляции T-Bills могут терять привлекательность для инвесторов, ищущих большую доходность. Например, вексель с доходностью 2% при инфляции 3% фактически приводит к потере покупательной способности, что вынуждает инвесторов искать более доходные инструменты. В совокупности эти факторы формируют динамику цен на T-Bills на рынке.

Пример покупки казначейского векселя

Примером приобретения казначейского векселя является сделка от 13 мая 2023 года, связанная с последним выпуском 52‑недельного T-Bill в апреле. Этот вексель торговался по цене $95.419667 за $100 номинала, то есть за $954.19667 при покупке векселя номиналом $1,000. При наступлении срока погашения инвестор получил полный номинал $1,000, заработав $45.80.

Заключение

В своей основе казначейские векселя, или T-bills, представляют собой краткосрочные долговые обязательства, выпускаемые Казначейством. Поддерживаемые правительством США, эти инструменты ассоциируются с минимальным риском, но предлагают умеренную доходность.