Что такое опционные контракты?

Основы

В мире торговли существует соглашение под названием опционный контракт, которое предоставляет трейдеру возможность купить или продать конкретный актив по заранее согласованной цене либо в установленную дату, либо до неё. Стоит отметить, что этот тип контракта отличается от фьючерсных контрактов, поскольку покупатели опционов не обязаны закрывать позиции принудительно.

Опционные контракты — это производные инструменты, которые могут базироваться на различных базовых активах, таких как акции, криптовалюты и даже финансовые индексы. Их обычно используют для хеджирования рисков по существующим позициям и для спекулятивной торговли.

Как работают опционные контракты? 

У опционных контрактов два основных типа: коллы и путы. Колл-опцион даёт владельцу право купить базовый актив, тогда как пут-опцион даёт право продать. Соответственно, трейдеры обычно покупают коллы, ожидая роста цены актива, и путы, ожидая её падения. Также используют комбинации коллов и путов для игры на волатильности или её отсутствии.

Опционный контракт состоит из четырёх ключевых компонентов: объём, дата истечения, цена исполнения и премия. Объём означает количество контрактов в сделке. Дата истечения — это момент, после которого опцион уже нельзя исполнить. Цена исполнения (страйк) обозначает уровень, по которому актив будет куплен или продан при исполнении опциона. Премия — это стоимость контракта, которая меняется по мере приближения даты истечения. Покупатели платят премию продавцам за право по контракту.

Если цена исполнения ниже рыночной цены, трейдер может купить базовый актив с дисконтом и, с учётом уплаченной премии, получить прибыль при исполнении. Если же цена исполнения выше рыночной, держатель не станет исполнять опцион, и контракт теряет смысл. В таком случае покупатель теряет только уплаченную премию.

Важно понимать, что у покупателей есть свобода решать, исполнять ли их коллы и путы, тогда как продавцы зависят от решений покупателей. Если покупатель колла исполнит контракт, продавец обязан продать базовый актив. Аналогично, если держатель пута исполнит контракт, продавец обязан купить актив у покупателя. Поэтому продавцы несут большие риски и могут терять значительно больше в зависимости от рыночной цены актива.

«Американские» опционные контракты позволяют трейдерам исполнять опционы в любой момент до даты истечения. «Европейские» опционы можно исполнить только в дату истечения. Эти обозначения не связаны с географией.

Премия опциона 

Цена премии опциона определяется несколькими факторами: ценой базового актива, ценой исполнения, временем до истечения и рыночной волатильностью. Эти элементы по-разному влияют на премии коллов и путов.

Когда цена актива растёт, премия колл-опциона увеличивается, а премия пута снижается. Если цена исполнения выше, премия колла уменьшается, а премия пута растёт. По мере приближения даты истечения премии и коллов, и путов снижаются. Наконец, рост волатильности приводит к увеличению премий как для коллов, так и для путов.

Поскольку цена актива и страйк влияют на премию колла и пута противоположно, уменьшение оставшегося времени обычно ведёт к снижению премий для обоих типов опционов — у трейдеров меньше шансов на благоприятный исход. Напротив, рост волатильности повышает премии. Таким образом, премия опциона формируется под влиянием этих и других взаимодействующих факторов.

Греки опционов 

Для оценки множества факторов, влияющих на цену опционного контракта, используют набор инструментов, называемых греками опционов. Эти статистические показатели измеряют риск конкретного контракта относительно различных базовых переменных. Ниже кратко описаны основные греческие показатели:

• Дельта: измеряет изменение цены опционного контракта относительно изменения цены базового актива. Дельта 0.6 означает, что премия, вероятно, изменится на $0.60 при движении цены актива на $1.
• Гамма: показывает скорость изменения дельты со временем. Изменение дельты с 0.6 до 0.45 даст гамму 0.15.
• Тета: отражает изменение цены при уменьшении времени контракта на один день. Она показывает, насколько премия ожидаемо изменится по мере приближения истечения.
• Вега: измеряет изменение цены контракта при изменении подразумеваемой волатильности базового актива на 1%. Рост веги обычно повышает цену как коллов, так и путов.
• Ро: оценивает ожидаемое изменение цены в зависимости от колебаний процентных ставок. При росте ставок коллы обычно дорожают, а путы дешевеют. Поэтому значение ро положительно для коллов и отрицательно для путов.

Типичные случаи использования 

Опционные контракты применяются в разных сценариях, включая хеджирование и спекуляции. При хеджировании трейдеры покупают пут-опционы на акции, которые у них уже есть, чтобы снизить убытки при падении цены. Например, Алиса покупает 100 акций по $50 и дополнительно покупает путы со страйком $48, заплатив премию $2 за акцию. Если рынок становится медвежьим, Алиса может исполнить контракт и продать каждую акцию за $48 вместо $35, сократив свои потери. В спекулятивной торговле трейдеры покупают коллы, если считают, что цена актива скоро вырастет. Когда цена актива превышает страйк, трейдер может исполнить опцион и купить актив со скидкой. Контракт считается «в деньгах» (in-the-Money), «на уровне безубыточности» (at-the-Money) или «вне денег» (out-of-the-Money), в зависимости от соотношения цены актива и страйка.

Базовые стратегии 

При торговле опционами можно использовать различные стратегии, основанные на четырёх базовых позициях. Покупатели могут приобретать колл-опционы (право купить) или пут-опционы (право продать), тогда как выписывающие могут продавать коллы или путы. Выписавшие обязаны купить или продать активы, если держатель решит исполнить опцион.

Стратегии строятся на различных сочетаниях коллов и путов. Примеры базовых стратегий: защитные путы, покрытые коллы, стрэддл и стрэнгл.

Защитный пут предполагает покупку пут-опциона на уже имеющийся актив. Эта Хедж-стратегия защищает инвестора от возможного падения при сохранении участия в росте актива. Её также называют страховкой портфеля.

Покрытый колл предполагает продажу колла на уже принадлежащий актив. Эта стратегия позволяет получать дополнительный доход в виде премии. Если опцион не исполняется, инвестор сохраняет актив и зарабатывает премию. Если же опцион исполняется из-за роста цены, инвестор обязан продать свои позиции.

Стрэддл включает покупку колла и пута на один и тот же актив с одинаковыми страйком и датой истечения. Эта стратегия позволяет получить прибыль при значительном движении цены в любую сторону — трейдер делает ставку на волатильность.

Стрэнгл предполагает покупку колла и пута, которые находятся «вне денег» (страйк выше рыночной цены для колла и ниже для пута). Стрэнгл похож на стрэддл, но дешевле в открытии позиции. Однако для прибыльности по стрэнглу требуется более высокая волатильность.

Плюсы и минусы торговли опционами 

Торговля опционами имеет ряд преимуществ: гибкость в спекуляциях, возможность комбинирования стратегий с разными профилями риска/доходности и потенциал извлечения прибыли при любых рыночных тенденциях — бычьем, медвежьем или боковом. Кроме того, опционы могут снизить затраты при входе в позиции и позволяют выполнять несколько операций одновременно, что делает их удобными для хеджирования рыночных рисков.

Однако у опционной торговли есть и недостатки. Механизмы работы и расчёт премии не всегда просты для понимания, а торговля опционами связана с высокими рисками, особенно для выписывающих (продавцов). Стратегии могут быть сложнее обычных альтернатив, а рынки опционов часто характеризуются низкой ликвидностью, что делает их менее привлекательными для большинства трейдеров. Кроме того, стоимость премии высоко волатильна и склонна к снижению по мере приближения даты истечения.

Опционы vs фьючерсы 

Опционы и фьючерсы как производные инструменты имеют сходства, но ключевое различие — в механизме расчёта. Фьючерсы, как правило, исполняются в дату истечения, и базовый актив должен быть обменян, тогда как опционы исполняются по усмотрению держателя. Это значит, что если покупатель опциона решит исполнить его, продавец обязан совершить сделку по базовому активу, иначе опцион остаётся неактивным.

Заключение

Инвесторы могут использовать опционы для покупки или продажи актива в будущем по заранее согласованной цене, независимо от рыночного уровня, что делает их гибкими и универсальными инструментами. Они применимы не только для спекуляций, но и для стратегий хеджирования.

Тем не менее торговля опционами несёт риски, как и другие производные. Для успешного использования опционов трейдерам необходимо понимать их механику и риски каждой стратегии, включая различные сочетания коллов и путов. Следует применять методы управления рисками, а также технический и фундаментальный анализ для ограничения возможных убытков.