Великая депрессия, случившаяся в период с 1929 по 1941 год, считается самым длительным и значительным экономическим спадом в современной мировой истории. Рецессия была вызвана инвестициями в спекулятивный рынок. Это привело к краху фондового рынка 1929 года и значительной потере номинального богатства. Хотя обвал на бирже был важным фактором, большинство историков и экономистов сходятся во мнении, что и другие элементы, такие как бездействие, за которым последовало чрезмерное вмешательство ФРС, также способствовали Великой депрессии. Оба президента — Гувер и Рузвельт — внедряли государственные меры для смягчения последствий экономического спада.
Термин «Великая депрессия» обозначает самый обширный и продолжительный экономический спад в современной мировой истории, охвативший период с 1929 по 1941 год. Этот судьбоносный период совпал с вступлением США во Вторую мировую войну в 1941 году и ознаменовался несколькими серьёзными экономическими потрясениями, включая печально известный обвал фондового рынка 1929 года и банковские кризисы 1930 и 1931 годов. Экономисты и историки часто рассматривают Великую депрессию как одну из крупнейших, если не самую катастрофическую, экономических катастроф XX века.
Во время краткой рецессии 1920–1921 годов, известной как Забытая депрессия, рынок акций США сократился почти на 50%, а корпоративные прибыли упали более чем на 90%. Однако в последующее десятилетие, получившее название «ревущие двадцатые», наблюдался значительный экономический рост, поскольку американское население активно вступало на фондовый рынок.
Спекулятивный ажиотаж охватил рынок недвижимости и Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE), подпитываемый лёгкой денежной массой и увеличением маржинальной торговли. К октябрю 1929 года цены на акции взлетели до исторических максимумов, а коэффициенты цена/прибыль превышали 19 раз с учётом налогов от корпоративной прибыли. Индекс Доу-Джонса промышленного (DJIA) также вырос на 500% всего за пять лет, что в конечном итоге привело к печальному краху рынка.
Катастрофический лопнувший пузырь NYSE произошёл в Чёрный четверг, 24 октября 1929 года, за которым последовал кратковременный ралли в пятницу, 25-го, и полудневная сессия в субботу, 26-го. Однако на следующей неделе произошли разорительные Чёрный понедельник (28 октября) и Чёрный вторник (29 октября), в результате чего DJIA упал более чем на 20% за эти два дня. В итоге фондовый рынок рухнул почти на 90% от своего пика 1929 года.
Последствия краха отозвались через Атлантику в Европе, вызвав финансовые кризисы, включая банкротство крупнейшего австрийского банка Boden-Kredit Anstalt. К 1931 году экономическая катастрофа полностью охватила оба континента.
Взрывной обвал фондового рынка 1929 года уничтожил как корпоративное, так и частное номинальное богатство, втянув экономику США в нисходящую спираль. В начале 1929 года уровень безработицы в США составлял скромные 3,2%. Однако к 1933 году он взлетел до ошеломляющих 25% и более.
Несмотря на беспрецедентные государственные вмешательства и фискальные расходы администраций Гувера и Рузвельта, уровень безработицы продолжал оставаться упорно высоким, превысив 18,9% в 1938 году. Реальный валовой внутренний продукт (ВВП) на душу населения не смог превзойти показатели 1929 года, и это состояние сохранялось до японской атаки на Пёрл-Харбор в конце 1941 года.
Хотя крах фондового рынка часто рассматривают как триггер десятилетнего экономического спада, историки и экономисты сходятся во мнении, что он сам по себе не вызвал Великую депрессию. Он также не объясняет глубину и продолжительность спада. Множество отдельных событий и политик в совокупности способствовали Великой депрессии, продлевая её воздействие на протяжении 1930-х годов.
В свои первые годы Федеральная резервная система, основанная в 1913 году, испытывала трудности с управлением денежной массой и кредитом до и после краха 1929 года. Известные монетаристы, такие как Милтон Фридман, и бывший председатель ФРС Бен Бернанке признавали эту неудачу в управлении.
В период последующего восстановления после депрессии 1920–1921 годов ФРС проводила значительное монетарное расширение. Между 1921 и 1928 годами общий объём денежной массы вырос на 28 миллиардов долларов, что составило существенный рост на 61,8%. Одновременно банковские вклады увеличились на 51,1%, доли сберегательных и кредитных кооперативов выросли на 224,3%, а чистые резервы по страхованию жизни выросли на 113,8%. Всё это произошло после того, как ФРС в 1917 году снизила обязательные резервы до 3%, а пополнение золотых резервов со стороны Казначейства и ФРС составило всего 1,16 миллиарда долларов.
Политика ФРС по увеличению денежной массы и поддержанию низких процентных ставок в 1920-х годах подпитывала быстрое расширение, предшествовавшее последующему коллапсу. Этот избыток денежной массы в основном раздул пузыри на фондовом и рынке недвижимости.
Однако после лопания этих пузырей и краха рынка ФРС сменила курс и сократила денежную массу почти на треть. Это сокращение создало серьёзные проблемы с ликвидностью для множества мелких банков и подавило надежды на быстрое восстановление. Несмотря на эти трудности, открытые торговые маршруты, установленные во время Второй мировой войны, оставались функционирующими в течение Великой депрессии и в конечном итоге помогли восстановлению рынка.
Исторически до появления ФРС банковские паники были относительно кратковременными и обычно разрешались в течение нескольких недель. В таких случаях крупные частные финансовые институты предоставляли кредиты, чтобы поддержать более мелкие банки и обеспечить стабильность финансовой системы. Примером этого является паника 1907 года.
Во время этого события интенсивные распродажи вызвали нисходящую спираль на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и привели к банковскому паникe. В ответ известный инвестиционный банкир Дж. П. Морган мобилизовал поддержку Уолл-стрит, чтобы влить значительный капитал в недофинансированные банки. Ирония заключалась в том, что паника 1907 года сыграла ключевую роль в принятии правительством решения о создании Федеральной резервной системы, уменьшив зависимости от отдельных финансистов вроде Моргана.
Вслед за Чёрным четвергом несколько нью-йоркских банков попытались восстановить доверие, скупая значительные объёмы акций «блю-чип» по ценам выше рыночных. Хотя это временно остановило панику, в последующий понедельник начались новые яростные распродажи. За десятилетия с 1907 года фондовый рынок вырос за пределы возможностей индивидуальных усилий, и только Федеральная резервная система обладала ресурсами, чтобы стабилизировать финансовую систему США.
Однако в критический период между 1929 и 1932 годами ФРС не ввела в экономику достаточного количества наличности, позволив денежной массе истощиться и дав возможность закрыться тысячам банков. Регуляторные ограничения того времени делали крайне сложным для банков расширяться и диверсифицироваться настолько, чтобы выдерживать значительные оттоки депозитов или банковские паники.
Хотя действия ФРС могут показаться парадоксальными, некоторые утверждают, что их нежелание спасать недальновидные банки было продиктовано страхом, что такие прецеденты спровоцируют будущую фискальную беспечность. Следовательно, историки предполагают, что Федеральная резервная система, возможно, непреднамеренно способствовала экономическому перегреву и усугубила уже плачевные экономические условия.
Вопреки репутации «ничего не делающего», Герберт Гувер предпринял активные шаги в ответ на экономический кризис. В период с 1930 по 1932 год Гувер инициировал:
Главной заботой Гувера было возможное снижение заработной платы в результате экономического спада. Он считал, что поддержание высоких цен необходимо для сохранения высоких зарплат в отраслях. Однако эта стратегия зависела от способности потребителей оплачивать такие повышенные цены.
Крах, к сожалению, оставил население в финансовой стеснённости, ограничив их возможности тратить на товары и услуги. Кроме того, внешняя торговля сократилась, поскольку иностранные державы не желали покупать переоценённые американские товары, аналогично нежеланию американских потребителей. Многие из последующих мер Гувера и Конгресса, включая контроль над зарплатами, трудовые регулирования, торговые ограничения и ценовые контроли, негативно сказались на гибкости экономики и распределении ресурсов.
В ответ на мрачную экономическую картину Герберт Гувер прибег к законодательным мерам, чтобы поддержать цены и, следовательно, заработки, ограничив конкуренцию со стороны более дешёвых импортных товаров. В духе протекционистских традиций, несмотря на возражения более чем 1 000 экономистов, Гувер подписал Закон Смута-Хоули о тарифах 1930 года.
Изначально направленный на защиту сельскохозяйственного сектора, закон превратился в широкомасштабный тариф, вводивший существенные пошлины на более чем 880 иностранных товаров. В ответ почти три десятка стран ввели ответные меры, что привело к резкому падению импорта с 7 миллиардов долларов в 1929 году до всего 2,5 миллиарда в 1932 году. К 1934 году международная торговля сократилась на 66%, усугубив глобальные экономические трудности.
Хотя намерения Гувера по сохранению занятости и уровня доходов были обоснованны, его призыв к бизнесу сохранять высокие зарплаты и избегать увольнений, даже когда экономические условия требовали обратного, отклонялся от исторических моделей. В предыдущих циклах рецессий и депрессий США наблюдали один-три года низких зарплат и безработицы перед тем, как падение цен запустило восстановление. Не в силах поддерживать эти искусственно завышенные уровни, наряду со значительным сокращением мировой торговли, американская экономика деградировала из рецессии в полноценную депрессию.
В 1933 году президент Франклин Рузвельт вступил в должность с обещанием масштабных перемен. Представленный им Новый курс (New Deal) стал инновационным и беспрецедентным набором внутренних инициатив и законов, направленных на поддержку американской промышленности, снижение безработицы и защиту населения.
Новый курс в общих чертах опирался на кейнсианские идеи и исходил из предпосылки, что правительство может и должно стимулировать экономику. Он ставил амбициозные цели по развитию и поддержанию национальной инфраструктуры, достижению полной занятости и обеспечению справедливых зарплат. Эти цели преследовались посредством контроля цен, зарплат и объёмов производства.
Критики утверждают, что Рузвельт продолжил многие из вмешательств Гувера, но в более масштабном виде. Он сохранял акцент на поддержке цен и минимальных зарплат, одновременно отказавшись от золотого стандарта и запретив сокрытие золотых монет и слитков. Кроме того, Рузвельт занялся вопросом монополистических практик и создал многочисленные программы общественных работ и агентства по созданию рабочих мест. Фермерам и скотоводам предлагались стимулы снизить производство, при этом излишки культур уничтожались — парадокс на фоне острой необходимости в дешёвых продуктах питания.
Для финансирования этих инициатив федеральные налоги утроились в период с 1933 по 1940 год. Эти налоговые меры включали акцизы, подоходный налог, налог на наследство, корпоративный налог и налог на сверхприбыли, которые финансировали не только Новый курс, но и такие новые программы, как система социального обеспечения.
Новый курс достиг существенных успехов, включая реформирование и стабилизацию финансовой системы и восстановление общественного доверия. Решительные действия Рузвельта во время банковского кризиса 1933 года включали недельный банковский отпуск, чтобы предотвратить институциональный коллапс из-за панических изъятий вкладов. Затем был запущен строительный план по возведению плотин, мостов, туннелей и дорог, обеспечивший рабочие места для тысяч людей через федеральные программы трудоустройства.
Однако, несмотря на некоторый экономический прогресс, восстановление было недостаточным, чтобы безусловно считать Новый курс успехом в выведении Америки из Великой депрессии. Историки и экономисты предлагают различные объяснения этого:
Американский экономический историк Роберт Хиггз предположил, что стремительное и революционное внедрение новых правил и регуляций Рузвельтом заставило бизнес опасаться найма или инвестиций. Между тем Филип Харви, профессор права и экономики в Ратгерском университете, полагал, что Рузвельт отдавал приоритет решению социальных проблем над созданием кейнсианского макроэкономического пакета стимулирования. Новый курс также породил политику социального обеспечения, приведшую к созданию программ по безработице, страхованию от инвалидности, выплатам по старости и пособиям вдовам через систему социального обеспечения.
Великая депрессия, по-видимому, резко ослабла около 1941–1942 годов, что хорошо видно по статистике занятости и ВВП. Это совпало с вступлением США во Вторую мировую войну, в результате чего уровень безработицы существенно снизился — с восьми миллионов в 1940 году до чуть более миллиона в 1943 году. Однако более 16 миллионов американцев были призваны на военную службу, что привело к росту реального уровня безработицы в частном секторе.
В военный период уровень жизни снизился из-за дефицита, вызванного нормированием, а также значительных налоговых повышений для финансирования военных расходов. Частные инвестиции сократились с 17,9 миллиарда долларов в 1940 году до 5,7 миллиарда в 1943 году, а общий объём производства в частном секторе сократился почти на 50%.
Хотя утверждение, что война окончательно покончила с Великой депрессией, является упрощением, конфликт направил США на путь восстановления. Война способствовала возобновлению международной торговли и снятию ценового и зарплатного контроля. Государственный спрос на доступные продукты резко возрос, создавая существенный фискальный стимул. В первый год после окончания войны частные инвестиции выросли с 10,6 миллиарда до 30,6 миллиарда долларов, а фондовый рынок в течение нескольких лет вступил в бычий тренд.
Великая депрессия возникла вследствие неудачного сочетания факторов, включая непоследовательную политику Федеральной резервной системы, протекционистские тарифы и непредсказуемые государственные вмешательства. Изменение любого из этих факторов могло бы потенциально сократить или избежать этого периода экономических потрясений.
Дебаты о целесообразности этих вмешательств продолжаются. Тем не менее устойчивые реформы Нового курса, такие как система социального обеспечения, страхование от безработицы и сельскохозяйственные субсидии, остаются неотъемлемой частью современной американской жизни. Укрепившаяся вера в роль федерального правительства в периоды национальных экономических кризисов способствовала тому, что Великая депрессия остается ключевым событием в современной истории США.