Век рейтингов: история кредитных рейтинговых агентств

Кредитные рейтинги служат важным инструментом как для розничных, так и институциональных инвесторов, помогая оценивать способность эмитентов облигаций и других долговых инструментов исполнять обязательства. Рейтинговые агентства (CRAs) играют ключевую роль в этом процессе, присваивая объективные буквенные оценки и предоставляя независимый анализ компаний и стран-эмитентов. Рассмотрим историю этих рейтингов и агентств в США, которые затем расширили свою деятельность по всему миру.

Основы

Рейтинговые агентства дают инвесторам важную информацию о платежеспособности эмитентов облигаций и долговых обязательств. Они также предоставляют аналитические оценки суверенного долга стран. Отрасль сконцентрирована вокруг трёх крупных агентств: Moody's, Standard & Poor's и Fitch. Регулирование, например Credit Rating Agency Reform Act 2006 года, контролирует их внутренние процессы, ведение учёта и деловую практику. В связи с участием агентств в финансовом кризисе и Великой рецессии они подверглись жёсткой критике и регуляторному давлению.

Декодирование кредитных рейтингов: суверенные и корпоративные оценки

Суверенные кредитные рейтинги оценивают кредитоспособность страны, учитывая экономические условия, приток иностранных инвестиций, политическую стабильность и другие факторы. Институциональные инвесторы полагаются на эти рейтинги при оценке инвестиционных перспектив. Аналогично, кредитные рейтинги присваиваются компаниям и отдельным ценным бумагам с учётом краткосрочных и долгосрочных обязательств. Такие оценки помогают инвесторам принимать обоснованные решения о разнообразных инвестиционных возможностях.

Доминирующие игроки в рейтинговой отрасли

В индустрии кредитных рейтингов три крупных агентства — Moody's, Standard & Poor's и Fitch — обладают значительной долей рынка. Их ключевая задача — предоставлять надёжную и точную информацию заёмщикам и кредиторам о рисках, связанных с теми или иными типами долга, создавая доверие на рынке.

Fitch: одно из ведущих рейтинговых агентств

Fitch — одно из трёх глобальных рейтинговых агентств с офисами в Нью-Йорке и Лондоне. Агентство оценивает корпоративный долг и его уязвимость к факторам, например изменению процентных ставок. Также страны обращаются к Fitch и другим агентствам за оценкой своего финансового положения, политической стабильности и экономического состояния.

Инвестиционные рейтинги Fitch варьируются от AAA до BBB и означают минимальный или низкий риск дефолта. Рейтинги вне инвестиционной категории — от BB до D, где D означает дефолт должника.

Путь Fitch: от первых изданий к глобальной рейтинговой компании

Fitch Publishing Company, основанная Джоном Ноулзом Фитчем в 1913 году, предоставляла важную финансовую статистику через издания «The Fitch Stock and Bond Manual» и «The Fitch Bond Book» для инвестиционной индустрии.

В 1923 году Fitch представила первопроходческую систему рейтингов AAA–D, которая позднее стала отраслевым стандартом.

В конце 1990-х Fitch начала трансформацию в глобальное универсальное рейтинговое агентство. Компания объединилась с IBCA в Лондоне, принадлежащей французскому холдингу Fimalac, а также поглотила конкурентов на рынке — Thomson BankWatch и Duff & Phelps Credit Ratings.

С 2005 года Fitch расширяла свою деятельность, создавая дочерние структуры в сферах управления корпоративными рисками, предоставления данных и обучения финансовой отрасли. Это началось с приобретения канадской Algorithmics и привело к появлению Fitch Solutions и Fitch Training (ныне Fitch Learning).

Мир Moody's: оценка долговых обязательств

Moody's Investors Service использует собственную шкалу буквенных рейтингов для стран и корпоративного долга. Инвестиционный класс охватывает диапазон от высшего рейтинга Aaa до Baa3, указывая на способность должника выполнять краткосрочные и долгосрочные обязательства. Спекулятивные (high-yield или junk) рейтинги находятся ниже инвестиционного уровня и варьируются от Ba1 до C — вероятность погашения снижается по мере понижения уровня рейтинга.

Moody's Investors Service: исторический путь

В 1900 году John Moody and Company выпустила «Moody's Manual», содержащий важную статистику и общие данные о акциях и облигациях различных отраслей. Руководство стало общенациональным изданием до биржевого краха 1907 года. В 1909 году Moody расширил линейку публикаций «Moody's Analyses of Railroad Investments», предоставив аналитические данные о стоимости ценных бумаг. Это стало фундаментом для Moody's Investors Service, созданной в 1914 году для рейтинга рынков государственных облигаций. В следующие десятилетия Moody's значительно расширила спектр услуг: к 1970-м она начала оценивать коммерческие бумаги и банковские депозиты, превратившись в одно из ведущих рейтинговых агентств.

Standard & Poor's: определение рейтингов долга

Standard & Poor's (S&P) оценивает корпоративный и суверенный долг с помощью 17 различных рейтинговых обозначений. Долг с рейтингом от AAA до BBB- считается инвестиционным, что указывает на высокую способность к погашению. Рейтинги от BB+ до D относятся к спекулятивным и отражают более высокий риск дефолта, где D — самая низкая оценка.

Эволюция Standard & Poor's

В 1860 году Генри Варнам Пур (Henry Varnum Poor) опубликовал «History of Railroads and Canals in the United States», заложив основы для будущего анализа ценных бумаг. Standard Statistics появилась в 1906 году и публиковала рейтинги для корпоративных, суверенных и муниципальных облигаций. В 1941 году она объединилась с Poor's Publishing и стала Standard and Poor's Corporation. В 1966 году Standard and Poor's была приобретена The McGraw-Hill Companies. Сегодня компания известна своим индексом S&P 500 — важным инструментом для инвесторов и индикатором экономики США.

Эволюция национально признанных статистических рейтинговых организаций (NRSRO)

В 1970-е годы отрасль кредитных рейтингов претерпела существенные изменения. Агентства признали ценность объективных рейтингов, выгодных как эмитентам, так и инвесторам. Для покрытия расходов и удовлетворения спроса на статистические и аналитические услуги агентства начали взимать плату за присвоение рейтингов.

В 1975 году для облегчения требований по капиталу и ликвидности со стороны SEC появились национально признанные статистические рейтинговые организации (NRSRO). Финансовые институты могли учитывать капитал, инвестируя в ценные бумаги с благоприятными рейтингами NRSRO, что сопровождалось усилением регуляторного надзора. Это привело к росту и расширению отрасли.

Рейтинговые агентства: регулирование и законодательство

Регулирование и законодательство в отношении крупных рейтинговых агентств осуществляется на международном уровне. Credit Rating Agency Reform Act 2006 года предоставил SEC полномочия по регулированию внутренних процессов, ведению учёта и некоторых деловых практик. Закон Додда—Франка (2010) расширил полномочия SEC, требуя раскрытия методик присвоения рейтингов.

В Европейском союзе нет единого регулятора для CRA: надзор осуществляется через различные директивы, такие как Capital Requirements Directive 2006 года. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) контролирует большинство соответствующих директив и регламентов.

Рейтинговые агентства и финансовый кризис

Финансовый кризис и Великая рецессия 2007–2009 годов привели к интенсивной критике и усилению регулирования в отношении рейтинговых агентств. Их чрезмерно положительные оценки ипотечных облигаций (MBS) обвиняли в привлечении плохих инвестиций и способствовании коллапсу рынка субстандартных ипотек. Критики утверждали, что агентства ставили прибыль и долю рынка выше точности оценок.

Кроме того, обращение агентств с рейтингами суверенных долгов европейских стран также подвергалось критике, особенно после понижений рейтингов таких стран, как Греция и Португалия в ходе долгового кризиса. Некоторые считают, что регуляторные правила создали олигополию в отрасли, затруднив конкуренцию со стороны более мелких агентств.

В ЕС введены новые правила, делающие CRA ответственными за необоснованные или небрежные рейтинги, причинившие ущерб инвесторам.

Заключение

Инвесторы полагаются на рейтинговые агентства, ожидая объективной и точной информации, основанной на надёжных аналитических методах. Агентства соблюдают процедуры отчётности, установленные регуляторами, чтобы обеспечить прозрачность и надёжность.

Анализы и оценки нескольких рейтинговых агентств дают ценную информацию, позволяющую инвесторам оценивать риски и возможности в различных инвестиционных средах. Имея такие данные, инвесторы могут принимать взвешенные решения относительно стран, отраслей и ценных бумаг для своих вложений.