История рынка высокодоходных облигаций США

Основы

Высокодоходные корпоративные облигации, обычно называемые мусорными облигациями, уже долгое время присутствуют в корпоративном долговом ландшафте, сосуществуя с другими категориями облигаций. Тем не менее некоторые участники рынка связывают интенсивный рост этих облигаций с динамичными десятилетиями 1970-х и 1980-х годов, когда они существенно расширились.

Подобно своим облигациям инвестиционного класса, мусорные облигации представляют собой долговые обязательства, выпущенные компаниями или корпорациями. В этих документах указывается сумма основного долга к погашению, дата погашения, процентная ставка или купон.

Главное различие между облигациями инвестиционного и высокодоходного классов касается кредитоспособности эмитента. Компании с плохими кредитными рейтингами часто имеют ограниченные варианты финансирования и вынуждены предлагать облигации с заметно более высокой доходностью по сравнению с эмитентами с лучшим кредитным профилем. Однако повышенная доходность сопровождается более высоким инвестиционным риском. В некоторых случаях инвесторы оказываются держателями инструментов, которые по сути соответствуют разговорному термину «мусор», подчёркивая их спекулятивный характер.

Рост рынка высокодоходных облигаций

Усиленный рост высокодоходных корпоративных облигаций в 1970‑х и 1980‑х годах во многом был обусловлен компаниями, известными как «падшие ангелы». Эти фирмы ранее выпускали облигации инвестиционного класса, но их кредитоспособность значительно ухудшилась, что привело к понижению рейтинга до уровня BBB- или ниже, обычно самого низкого в категории инвестиционного класса.

Особенно в 1980‑х годах такие переклассифицированные «мусорные облигации» стали привлекательным инструментом для финансирования выкупов с привлечением заемного капитала (LBOs) и транзакций слияний и поглощений, что запустило их первоначальное стремительное расширение.

Тренд быстро набрал обороты, и вскоре широкому кругу эмитентов и инвесторов стало приемлемо использовать рынок спекулятивных облигаций в качестве варианта финансирования. Это привело к эволюции рынка в механизм рефинансирования банковских кредитов и применению долговых стратегий, таких как амортизация старых долговых обязательств.

Крупные исторические кризисы

За свою историю рынок высокодоходных облигаций пережил несколько кризисных эпизодов. Три ключевых события выделяются как критические поворотные моменты:

Кризис Savings & Loan, 1980‑е

Рынок высокодоходных облигаций столкнулся с серьёзным ударом в 1980‑х годах в результате масштабного скандала с участием многочисленных учреждений «Savings & Loan» (S&L). Рискованные инвестиционные практики S&L, включая вложения в мусорные облигации, имели далеко идущие последствия, затронув эмиссию и динамику высокодоходных облигаций до 1990‑х годов.

Пузырь доткомов, 2000–2002

Хотя многие компании, обанкротившиеся в результате крушения доткомов, использовали мусорные облигации для финансирования, падение рынка в основном было вызвано увлечением инвесторов «большими идеями», подпитанными появлением интернета, а не устойчивыми бизнес‑моделями. В результате рынок высокодоходных облигаций достаточно быстро восстановился.

Крах субстандартного ипотечного рынка, 2008

Значительная часть токсичных активов, вовлечённых в кризис рынка субстандартных ипотек и последующий обвал, была связана с корпоративными высокодоходными облигациями. Важно отметить, что многие из этих бумаг первоначально получили высшие рейтинги AAA, присущие инвестиционным ценным бумагам, а не позиционировались как мусорные облигации.

Устойчивость и значение рынка высокодоходных облигаций

Несмотря на эти трудности и значительное расширение с начала 2000‑х годов, рынок высокодоходных облигаций, часто называемый «мусорным», остаётся важным источником финансирования для компаний и инвесторов. Высокодоходные облигации составляют существенный сегмент широкого корпоративного долгового рынка США, представляя более 15% его общей стоимости.

Заключение

Рынок высокодоходных облигаций, или мусорные облигации, имеет прочную историю и демонстрирует устойчивость, несмотря на серьёзные испытания, включая кризис Savings & Loan, пузырь доткомов и ипотечный обвал. Сегодня он остаётся важной частью корпоративного долгового рынка США, предоставляя компаниям и инвесторам ключевые варианты финансирования и подтверждая свою долгосрочную значимость.