Как изменения регуляций SEC повлияют на рынки криптовалют?

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила о значительном увеличении штата подразделения, отвечающего за обеспечение соблюдения законов о криптовалютах. Несколько эмитентов криптоактивов уже столкнулись с мерами со стороны SEC. Председатель комиссии Гэри Генслер призвал криптобиржи регистрироваться в качестве площадок для торговли ценными бумагами. Регуляторы внимательно следят за стейблкоинами и другими токенами. Увеличение числа соглашений, достигнутых SEC с отраслью, свидетельствует о том, что регулятор теперь признаёт криптофирмы, подлежащие требованиям законодательства о ценных бумагах.

Основы

Взлёт рынка криптовалют, вызванный растущим скепсисом по отношению к традиционным государственным деньгам, привёл к глубокой смене восприятия. Эта перемена заставляет отрасль криптоактивов сталкиваться с ключевой ролью государства: надзором и регулированием финансовых рынков и торговли ценными бумагами.

Во главе этого движения стоит Комиссия по ценным бумагам и биржам США, которая активно продвигает идею подчинения рынков криптовалют всеобъемлющим финансовым правилам. В заявлении председателя SEC Гэри Генслера в апреле 2022 года он отметил, что пять крупнейших бирж, ответственные за почти всю торговлю криптовалютами, «вероятно занимаются торговлей ценными бумагами». Следовательно, Генслер подчеркнул необходимость регистрации этих бирж в SEC и соблюдения применимых законов. Он также призвал к более строгому соблюдению правил в отношении стейблкоинов и других типов криптотокенов.

В подтверждение усиления регулирования SEC в мае 2022 года объявила о намерении увеличить штат своего подразделения по киберпреступности с 30 до 50 сотрудников. Это подразделение будет переименовано в Crypto Assets and Cyber Unit — отдельное звено, нацеленное на усиление надзора за криптоактивами. Эта волна принудительного соблюдения обещает серьёзные изменения в работе рынков криптовалют. Ожидаются три ключевых изменения, которые проявятся в ближайшее время.

Возможный регуляторный контроль новых токенов

Правовое поле для токенов претерпело заметные изменения после всплеска первичных предложений монет (ICO) в 2017 году, когда SEC дала понять свою позицию, признав токены DAO инвестиционными ценными бумагами. Позже, в 2020 году, SEC подала в суд на Ripple Labs Inc. и двух руководителей, обвиняя их в нарушении законов о ценных бумагах при продаже токенов XRP без должной регистрации и раскрытия информации.

Эмитенты ICO не раз получали штрафы и заключали соглашения в результате действий SEC. По мере появления новых типов блокчейн-токенов, таких как децентрализованные финансовые протоколы (DeFi) и невзаимозаменяемые токены (NFT), перед регуляторами стали возникать новые сложные правовые вопросы.

Такие проекты часто пытаются обойти требования законодательства о ценных бумагах, отсутствием централизованных администраторов или позиционированием токенов как коллекционных предметов — игровых предметов или цифровых произведений искусства. Тем не менее, если токены продаются и продвигаются как инвестиции, на них распространяются правила о ценных бумагах.

В августе 2021 года SEC возбудила своё первое дело в пространстве децентрализованных финансов, достигнув соглашения с DeFi Money Market по поводу предполагаемой обработки более $30 млн цифровых токенов, которые должны были быть зарегистрированы как ценные бумаги. Основатели проекта согласились вернуть $12,8 млн и заплатить личные штрафы в размере $125 000.

В феврале 2022 года BlockFi Lending LLC урегулировала спор с SEC и 32 штатами, согласившись выплатить $100 млн за незарегистрированные BlockFi Interest Accounts как ценные бумаги. Кроме того, BlockFi обязалась зарегистрировать новый кредитный продукт в SEC.

Невзаимозаменяемые токены, хотя и позиционируемые иногда как коллекционные предметы или произведения искусства, также могут подпадать под действие законодательства о ценных бумагах при приобретении в инвестиционных целях. Регуляторы проявляют растущий интерес к применению правил о ценных бумагах к NFT; комиссар Хестер Пирс предупреждала инвесторов о возможных правовых рисках.

В своей речи в апреле 2022 года председатель SEC Гэри Генслер заявил, что большинство криптотокенов, вероятно, будут рассматриваться как инвестиционные контракты по тесту Хауи (Howey Test), определённому решением Верховного суда США. Этот тест подразумевает «вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием прибыли, которая будет получена благодаря усилиям других».

Хотя SEC пока не объявляла о конкретных действиях в отношении NFT, имеются сообщения о том, что агентство направляло повестки создателям NFT в рамках расследований.

Возможное требование к биржам зарегистрироваться как брокеры-дилеры

В ходе слушаний Комитета по банковским делам Сената в сентябре 2021 года председатель SEC Генслер подчеркнул, что криптобиржи должны регистрироваться как биржи ценных бумаг. Он вновь поднял этот вопрос в апреле 2022 года, указывая на сходство между криптоплатформами и регулируемыми биржами и на необходимость предоставления инвесторам сопоставимой защиты.

Исторически криптобиржи работали непрозрачно, что позволяло операторам получать прибыль без достаточного надзора и ответственности. В адрес многих платформ выдвигались обвинения в создании видимости торгов (wash trading), предвосхищении ордеров (front running) или даже замораживании балансов клиентов.

Если биржи будут обязаны регистрироваться в SEC, им придётся внедрять технологические системы, обеспечивающие аудит соответствия их реестров ордеров. Они также подпадут под строгие правила исполнения ордеров с целью предотвращения манипуляций на рынке.

В своей апрельской речи Генслер также указал на проблемы с хранением активов на биржах, отметив случаи краж криптоактивов на сумму более $14 млрд в 2021 году как серьёзную проблему.

Ранее многие биржи избегали регулирования США, регистрируясь за рубежом и не принимая клиентов из США. Однако некоторые платформы признали, что соответствие требованиям является необходимым условием доступа к прибыльному американскому рынку. Так, например, Coinbase добивалась соблюдения правил SEC, приобретая зарегистрированных в США брокеров-дилеров.

Усиленное внимание к стейблкоинам

Регуляторы фиксируют повышенное внимание к стейблкоинам — токенам, привязанным к фиатной валюте, например доллару. Для поддержания привязки большинство стейблкоинов держат значительные резервы в денежной наличности, гособлигациях или других низкорисковых активах.

Крах алгоритмического стейблкоина Terra (UST) в мае 2022 года усилил озабоченность по поводу регулирования других стейблкоинов. Бэкеры Tether (USDT), крупнейшего стейблкоина, в 2021 году урегулировали спор с Генеральным прокурором Нью-Йорка на сумму $18,5 млн. Кроме того, их оштрафовала Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) на $41 млн за искажение сведений о резервах.

В ответ Tether теперь предоставляет ограничённую ежедневную информацию о составе своих резервов.

В апреле 2022 года Генслер ставил под вопрос обеспечение стейблкоинов, подчёркивая необходимость гарантировать, что резервы могут быть надёжно конвертированы в доллары в соотношении 1 к 1. Он указал на потенциальные системные риски, которые стейблкоины могут создать для криптоэкосистемы и шире, включая опасения по поводу отмывания денег и обхода санкций.

Рассматривая криптобиржи как фактических брокеров по ценным бумагам, SEC, вероятно, будет квалифицировать большинство сделок со стейблкоинами как операции с ценными бумагами. Хотя SEC ещё не инициировала судебные процессы в этом направлении, агентство заявляло о своём участии в продолжающемся расследовании Tether совместно с другими правительственными ведомствами.

Выводы

Недавние урегулирования SEC в криптосекторе подчёркивают готовность регулятора взаимодействовать с участниками рынка. Председатель Генслер стремится перенести те меры защиты инвесторов, которые способствовали успеху американских рынков ценных бумаг, на область криптоактивов. Растущее число регуляторных соглашений в секторе криптовалют свидетельствует о действенности этого посыла.