Невидимый налог: что такое MEV и как он влияет на экосистему?

Maximal Extractable Value, или MEV, — это стратегия, которую используют создатели блоков, чтобы максимизировать прибыль, выбирая и упорядочивая транзакции при создании нового блока. Цель — получить максимум от комиссий за транзакции, и создатели блоков пользуются этим благодаря своей возможности выбирать и организовывать транзакции.

Другие участники сети (называемые «искателями») также могут платить комиссии за отправку транзакций, если они обнаруживают возможность заработать на MEV, например через арбитраж, фронт-раннинг или ликвидации. MEV чаще всего наблюдается в сетях со смарт-контрактами, которые позволяют транзакциям содержать более глубокие данные.

Основы

MEV — это процесс, который майнеры или валидаторы используют при отборе транзакций для блока блокчейна. Путём стратегической перестановки, включения или исключения транзакций они могут получить максимальную прибыль от блока помимо стандартных вознаграждений и комиссии за газ. Эта техника фактически позволяет извлечь дополнительную ценность из каждого добытого блока.

MEV в первую очередь ассоциируется с сетью Ethereum из‑за её разветвлённой экосистемы децентрализованных финансов. Чем сложнее транзакции в блоке (например, смарт‑контракты, связанные с кредитованием, заимствованием или торговлей), тем больше у создателей блоков возможностей увеличить прибыль, решая, включать, исключать или переставлять эти транзакции.

MEV — это…

Изначально концепция MEV была тесно связана с сетью Ethereum, которая использовала алгоритм консенсуса proof-of-work. Делая майнеров «привратниками» сети, они имели полномочия менять порядок, добавлять или исключать определённые транзакции при формировании блоков, что позволяло им получать дополнительный доход.

Идею исчерпывания всех возможностей прибыли описывал новообразованный термин Miner Extractable Value. В сентябре 2022 года Ethereum выпустил The Merge — техническое обновление, изменившее механизм консенсуса с proof-of-work (PoW) на proof-of-stake (PoS).

Теперь новые блоки в сети Ethereum не добываются, а формируются валидаторами в PoS-системе. Однако и в этой системе существует своя версия MEV: тот, кто выбирает, какие транзакции включать и в каком порядке, может максимизировать доходы от блока. Традиционная концепция MEV была переосмыслена и распространилась на всех участников, а не только на майнеров, и теперь обозначается как Maximal Extractable Value.

Каков процесс MEV?

Чтобы понять MEV, важно знать обязанности создателей блоков — майнеров и валидаторов. Эти участники критически важны для защиты и функционирования блокчейн‑сетей: они проверяют транзакции и добавляют их в блоки. Этот процесс называется майнингом или валидацией в зависимости от типа цепи.

Создатели блоков играют ключевую роль в поддержании целостности и устойчивости сети. Собирая данные пользовательских транзакций, формируя из них блоки и добавляя их в цепочку, они обеспечивают возможность добавления новых данных и корректную работу сети.

Важно помнить, что именно создатели блоков решают, какие транзакции войдут в их блоки. Это означает, что они обычно выбирают наиболее выгодные транзакции — те, у которых самые высокие комиссии. Поэтому в периоды повышенной нагрузки пользователи платят более высокие комиссии (газ), чтобы их транзакция была подтверждена первой. Для создателей блоков выбор транзакций с высокими комиссиями может приносить большую прибыль, а те, кто платит меньше, часто ждут дольше, прежде чем их транзакция попадёт в блок.

Не существует правил, диктующих, какие транзакции должны быть выбраны или как их упорядочивать по комиссиям. Когда транзакции содержат более сложные данные (как в блокчейнах со смарт‑контрактами), создатели блоков могут добавлять, исключать или реорганизовывать транзакции так, чтобы получить дополнительный доход сверх стандартных вознаграждений и комиссий.

Выбор транзакций и их порядок могут приносить дополнительную финансовую выгоду за счёт возникающих возможностей арбитража или on‑chain ликвидаций. Таким образом участники MEV могут извлекать прибыль из комиссий и других выгод, получаемых в процессе.

MEV‑искатели

Помимо создателей блоков, воспользоваться MEV могут и другие участники, называемые «искателями». Эти искатели выполняют специальные операции MEV, которые помогают им находить потенциально выгодные возможности в данных сети.

При конкуренции за прибыльную MEV‑возможность искателю может потребоваться платить высокие комиссии за газ создателям блоков, чтобы гарантировать выполнение своей стратегии. В некоторых случаях стоимость газа может достигать 99,99% от потенциальной прибыли от MEV‑операции.

Возьмём, например, арбитраж на децентрализованных биржах: искатели часто платят крупные комиссии, чтобы их арбитражные сделки прошли раньше похожих транзакций. Эти комиссии могут составлять более 90% их MEV‑дохода.

Примеры MEV

MEV означает дополнительные источники дохода, которые могут захватывать создатели блоков. Арбитраж, фронт‑раннинг и ликвидации — всё это формы MEV, которыми могут воспользоваться создатели блоков для получения прибыли. Чтобы лучше понять MEV, рассмотрим каждое из этих направлений подробнее.

Арбитраж

Арбитраж возникает, когда стоимость актива отличается между биржами. В крипто это часто случается, когда тот же токен торгуется по разным ценам на разных DEX. Найдя расхождение, арбитражёр совершает сделку, чтобы заработать на разнице. MEV возникает, когда бот искателя обнаруживает ожидающую транзакцию и помещает свою транзакцию перед ней, чтобы воспользоваться арбитражной возможностью.

Фронт‑раннинг

Создатели блоков и искатели могут использовать своё влияние на порядок транзакций в блоке для MEV: отправив аналогичный ордер на покупку перед крупным ордером, находящимся в пуле транзакций, они получают более выгодную цену, чем та, которая бы сложилась при первичном исполнении большого ордера, что в результате повышает цену актива.

«Сэндвич» — похожая стратегия, когда перед транзакцией ставят ордер на покупку, а после — на продажу, чтобы захватить ценовое давление с обеих сторон.

Ликвидации

DeFi даёт возможность брать займы, обеспеченные цифровыми активами в качестве залога. Если стоимость залога падает ниже определённого уровня, такие займы автоматически ликвидируются программными смарт‑контрактами. За выполнение ликвидации инициатор получает вознаграждение или комиссию.

Потенциальная MEV‑возможность открывается для любого искателя или создателя блоков, у которого есть боты, обнаруживающие транзакции ликвидации раньше других. Если операция удачна, вознаграждение может достаться тому, кто разместил свою транзакцию ликвидации в блоке раньше остальных участников.

Плюсы и минусы MEV

Участие в MEV часто рассматривается как эффективная стратегия, поскольку обычно позволяет максимизировать прибыль. Сторонники MEV утверждают, что это также положительно влияет на экосистему, быстро исправляя возникающие неэффективности.

Например, искатели MEV стараются опережать друг друга в захвате арбитражных возможностей, что приводит к быстрому выравниванию цен на разных DEX. Аналогично, протоколы кредитования заинтересованы в предотвращении рискованных займов, поэтому при отклонении коэффициентов залогов они используют MEV‑ликвидации, чтобы как можно быстрее вернуть средства кредиторам.

Однако у MEV есть и недостатки. Некоторые стратегии, такие как фронт‑раннинг и сэндвич‑атаки, вредны для других трейдеров: они приводят к дополнительным издержкам, большему проскальзыванию или упущенной прибыли, что в итоге создаёт чистые потери для остальных участников.

Из‑за транзакций искателей MEV могут расти цены на газ и появляться перегрузки сети, поскольку они конкурируют за включение своих транзакций в блоки ради вознаграждений.

Если прибыль от переупорядочивания транзакций в предыдущем блоке превышает вознаграждение и комиссии следующего блока, у создателя блока может появиться экономический стимул для проведения реорганизации цепи, что ставит под угрозу целостность и консенсус сети.

По мере быстрого развития экосистемы поиск решений проблем, связанных с MEV, становится важной частью исследований и разработок в криптопространстве.