Облигации с переменной ставкой и правом требования погашения (VRDBs): объяснение

Облигации с переменной ставкой и правом требования погашения, также известные как VRDBs, представляют собой особый класс муниципальных облигаций с меняющимися купонными выплатами. Их процентные ставки периодически пересматриваются, а владельцам облигаций предоставляется возможность потребовать погашения после изменения ставки.

Основы

Облигации с переменной ставкой и правом требования погашения (VRDBs), интересная категория в сфере муниципальных облигаций, отличаются от обычных облигаций с фиксированной ставкой. Эти бумаги характеризуются постоянно меняющимися купонными выплатами, тесно связанными с колебаниями процентных ставок, что выделяет их среди инструментов с фиксированным доходом.

Рынок муниципальных облигаций

Муниципальные облигации, часто называемые «munis», — это финансовые инструменты, выпускаемые региональными и местными властями для финансирования общественных проектов. Такие проекты включают строительство больниц, дорог и образовательных учреждений. Взамен инвесторы получают периодические процентные выплаты, известные как купоны, в течение срока обращения облигации. По наступлению срока погашения эмитент возвращает держателям номинальную стоимость облигации.

Переменная природа VRDBs

Однако муниципальные облигации бывают разные. В то время как некоторые имеют фиксированные купоны, другие реагируют на изменения рыночных ставок. К последним относятся «облигации с переменной ставкой и правом требования погашения» — VRDBs. Процентные ставки по таким облигациям не фиксированы и регулярно пересматриваются, иногда ежедневно, еженедельно или ежемесячно. Эта особенность отличает VRDBs от облигаций с фиксированной ставкой и делает их более динамичными.

Долгосрочные обязательства и сроки погашения

VRDBs зачастую выпускаются для долгосрочного финансирования. Сроки их обращения обычно значительны и составляют, как правило, от 20 до 30 лет. Такая долговременная перспектива позволяет органам власти реализовывать масштабные проекты, опираясь на долгосрочную финансовую поддержку инвесторов, разделяющих их цели.

Жизненная линия ликвидности

Интересно, что для VRDBs необходима «страховка» на случай неудачной ремаркетинга — элемент, который повышает безопасность для инвесторов. Эта страховка, часто называемая «ликвидностной линией» или «ликвидностным механизмом», является ключевым фактором, позволяющим тем же ценным бумагам соответствовать требованиям фондов денежного рынка.

Разные виды ликвидностных механизмов

Существуют разные типы ликвидностных механизмов, ассоциируемых с VRDBs:

1. Кредитное письмо: по сути, это безусловное обещание банка выплатить инвесторам основную сумму и проценты по VRDBs в случае дефолта, банкротства или понижения кредитного рейтинга эмитента. Пока банк, выдавший кредитное письмо, сохраняет финансовую устойчивость, инвесторы могут рассчитывать на получение причитающихся выплат.
2. Договор резервной покупки облигаций (Standby Bond Purchase Agreement, BPA): в этом случае эмитент заключает с финансовым учреждением резервный договор, по которому учреждение обязуется купить облигации в случае неудачного ремаркетинга. Этот договор служит подстраховкой и гарантирует держателям облигаций, что они не останутся без вариантов реализации своих прав.
3. Самоликвидность: некоторые эмитенты опираются на собственную финансовую устойчивость для обеспечения ликвидности VRDBs, исключая необходимость участия третьих сторон. Такой подход позволяет эмитенту контролировать ликвидность облигаций без привлечения внешних гарантий.

Возможность досрочного погашения

VRDBs часто включают встроенную опцию, дающую держателям облигаций уникальное право — возможность выкупить облигации до срока погашения. Эта опция обычно называется «пут-опцией».

Реализация пут-опции

Когда держатель облигации решает реализовать пут-опцию, он выражает намерение вернуть облигации эмитенту. Реализация обычно совпадает с датой пересмотра процентной ставки и означает, что цена выкупа равна номинальной стоимости облигации плюс накопленные проценты. Держатель обязан уведомить агента по приему заявок в установленные сроки до подачи облигаций.

Факторы, влияющие на использование пут-опции

Решение воспользоваться пут-опцией может зависеть от разных причин. Инвесторы могут потребовать досрочного погашения, если им срочно нужны средства. Также рост рыночных ставок может сделать текущую купонную ставку менее привлекательной, что побудит инвесторов воспользоваться пут-опцией и искать более доходные возможности.

Управление колебаниями ставок

Колебания ставок — постоянный фактор в мире VRDBs. Агент по ремаркетингу играет ключевую роль в управлении такими колебаниями. Если облигации предъявляются к погашению из-за роста ставок, агент устанавливает новую, более высокую ставку. И наоборот, если рыночные ставки опускаются ниже купонной, агент корректирует ставку до минимального уровня, который позволит избежать массового использования пут-опции.

Заключение

Облигации с переменной ставкой и правом требования погашения, с их меняющимися купонными выплатами и характерными функциями, представляют собой динамичную инвестиционную возможность в сегменте муниципальных облигаций. Они дают инвесторам гибкость в согласовании инвестиций с их финансовыми потребностями и рыночными условиями, что делает их привлекательными для тех, кто стремится ориентироваться в сложном мире инструментов с фиксированным доходом. Понимание специфики VRDBs, их механизмов ликвидности и опции досрочного погашения помогает инвесторам принимать обоснованные решения для достижения своих финансовых целей.