Основы арбитража в драгоценных металлах

Торговля металлами подразумевает использование производных рынков для спекуляции или хеджирования изменений цен на товары, такие как золото и серебро. Поскольку эти товары торгуются глобально, ценовые расхождения могут возникать по разным причинам. Арбитраж — метод использования таких ценовых различий для получения низкорисковой прибыли.

Основы

Торговля драгоценными металлами, рассматриваемыми как товары, охватывает разные классы инструментов, включая спотовую торговлю, фьючерсы, опционы, фонды и биржевые фонды (ETF). На глобальном рынке золото и серебро — два очень ликвидных и популярных инвестиционных актива, предлагающие множество торговых возможностей.

Как и для других торгуемых активов, в торговле драгоценными металлами встречаются арбитражные возможности. В этой статье объясняются основы арбитражной торговли драгоценными металлами и показано, как инвесторы и трейдеры могут на них зарабатывать.

Что такое арбитраж?

Арбитраж — финансовая стратегия, связанная с использованием ценовых разниц между покупкой и продажей инструмента, например акции или фьючерса. Это ценовое различие, часто называемое спредом между бидом и оффером, представляет возможность получения прибыли.

Например, рассмотрим рынок золота. На Comex золото котируется по $1 825 за единицу, а на местной бирже его предлагают по $1 827. Сообразительный инвестор может купить по более низкой цене и продать по более высокой, получив прибыль. Существуют разные виды арбитража:

Географический арбитраж

Различия в спросе и предложении между географическими рынками могут приводить к расхождению цен. Например, если в Нью-Йорке золото стоит $1 850 за унцию, а в Лондоне — £1 187 за унцию (эквивалент $1 826,15 после конвертации), и стоимость доставки составляет $10 за унцию, трейдер может купить в Лондоне и продать в Нью-Йорке, получив $13,85 прибыли за унцию. Однако такая стратегия связана с рисками из‑за времени транзита.

Арбитраж «cash and carry»

Этот подход предполагает удержание длинной позиции в физическом активе (например, спот‑серебро) и соответствующей короткой позиции в связанных фьючерсных контрактах. Для покупки актива требуются средства, а также расходы на хранение. Например, если физическое серебро стоит $750, годовые фьючерсы на серебро торгуются по $825, а общая стоимость содержания позиции за год составляет $800, трейдер может извлечь выгоду при благоприятных ценах на фьючерсы.

Арбитраж между классами активов

Драгоценные металлы также представлены в специализированных фондах и ETF. Фонды, рассчитывающие NAV в конце дня, могут не давать арбитражных возможностей, тогда как биржевые ETF, торгующиеся в реальном времени, предлагают возможности арбитража между ETF и другими активами, такими как физическое золото или фьючерсы на золото.

Опционный арбитраж в драгоценных металлах

Опционные контракты, например опционы на золото, могут предоставлять арбитражные возможности. Так, синтетический колл, созданный сочетанием длинного пута на золото и длинного фьючерса на золото, можно эксплуатировать по отношению к длинному колл‑опциону на золото.

Временной спекулятивный арбитраж

Трейдеры могут заниматься временной спекуляцией на бумагах, связанных с драгоценными металлами, занимая позиции и закрывая их через определённый промежуток времени на основе технических индикаторов или паттернов. Этот подход отличается от одновременного купли и продажи, но также направлен на получение арбитражной прибыли.

Исследование арбитража в драгоценных металлах

Золото, платина, палладий и серебро — основные участники рынка драгоценных металлов. В рынок вовлечены различные участники: горнодобывающие компании, частные трейдеры, слитковые дилеры, банки, хедж‑фонды, проп‑трейдинговые фирмы, маркетмейкеры и советники по торговле товарами (CTA).

Причины появления арбитража на рынке драгоценных металлов многообразны и связаны с рядом факторов и механизмов. Возможности возникают из‑за колебаний спроса и предложения, торговой динамики, сопоставления активов, привязанных к одной и той же базовой величине, географических различий условий рынка и сложных микро‑ и макроэкономических переменных.

• Динамика спроса и предложения:

Ранее золото служило основой валютных резервов многих стран. Хотя золотой стандарт утратил своё значение, экономические сдвиги, включая инфляцию, могут вызвать резкий рост спроса на золото как защитный актив. Например, когда такие учреждения, как Резервный банк Индии, сигнализируют о крупных закупках золота, местные цены растут, и активные трейдеры используют эти события.

• Временная передача цены:

Ценные бумаги в разных классах, привязанные к одному базовому активу, обычно движутся согласованно. Сдвиг цены физического золота на споте, например, со временем отражается в фьючерсах на золото, опционах на золото, ETF на золото и фондах, основанных на золоте. Однако участники рынка могут не реагировать мгновенно, что создаёт временные разрывы. Проницательные трейдеры используют эти пробелы, создавая арбитражные возможности.

• Временная спекуляция:

Технические трейдеры часто занимаются дейтрейдингом драгоценных металлов, используя временные индикаторы. Они определяют и следуют техническим трендам, открывая длинные или короткие позиции и закрывая их по заранее установленным критериям. Алгоритмическая спекулятивная активность создаёт дисбалансы спроса и предложения, которыми опытные участники рынка пользуются для арбитража или других торговых манёвров.

• Хеджирование и кросс‑рыночный арбитраж:

Слитковые банки применяют стратегии, например держат длинные позиции на спотовом рынке и одновременно шортят идентичные позиции на фьючерсном рынке. Это может вызвать разную реакцию в обоих рынках из‑за объёмов ордеров. Спотовые цены могут расти, в то время как фьючерсные — падать, что создаёт ценовые разницы, пригодные для арбитража.

• Динамика влияния рынков:

В постоянно активной сфере торговли товарами рынки работают круглосуточно, с непрерывным притоком участников из разных географических зон. Торговля и арбитраж перекатываются от одного рынка к другому в течение дня, создавая циклическое влияние. По мере того как рынки меняются, меняется и торговая активность, один рынок подталкивает следующий. Это поддерживает возможности для арбитража, усиленные колебаниями валютных курсов.

Полезные рекомендации для трейдеров

Ориентация в торговой среде требует понимания разных инструментов, рыночных практик и областей повышенного внимания.

• Отчёт о позициях трейдеров (COT):

В США Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) публикует еженедельный отчёт COT, в котором отражены совокупные позиции участников рынка фьючерсов. Он включает три сегмента: коммерческие трейдеры (обычно хеджеры), некоммерческие трейдеры (обычно крупные спекулянты) и некотируемые трейдеры (обычно мелкие спекулянты). Трейдеры часто используют этот отчёт в своей аналитике, нередко противостоя некотируемым трейдерам и ориентируясь на некоммерческих. Однако надёжность отчёта может вызывать вопросы, поскольку крупные участники перемещают чистые экспозиции между рынками.

• Открытые ETF:

Некоторые фонды, например GLD, являются открытыми и предлагают привлекательные арбитражные возможности. Авторизованные участники играют ключевую роль, покупая или продавая физическое золото в ответ на спрос или предложение ETF‑единиц. Этот механизм помогает удерживать цены в узком диапазоне и создаёт арбитраж между физическим золотом и единицами ETF.

• Закрытые ETF:

Закрытые фонды, такие как PHYS, имеют фиксированное число единиц без возможности выпуска новых. Хотя они допускают оттоки, притока средств нет, что часто приводит к высоким премиям при торговле существующими единицами. Арбитражные возможности преимущественно выгодны продавцам; покупателям приходится рассчитывать на органический рост стоимости актива, превышающий уплаченную премию.

• Распределение активов:

Не все фонды размещают 100% вложенных средств в указанный актив. Например, ETN PSLV инвестирует 99% в физическое серебро и оставляет 1% в наличных. Это значит, что при вложении $1 000 в PSLV вы фактически получаете $990 в серебре и $10 в наличных. Учитывая узкие маржи в арбитраже и сопутствующие транзакционные издержки, необходимо досконально знать состав активов.

• Варианты конверсии:

Некоторые фонды, такие как Sprott Physical Silver Trust Units (PSLV), предлагают возможность конверсии в физическое сырьё. Покупателям стоит быть осторожными при покупке активов с премией, если только они не рассчитывают на естественный рост цен.

• Поиск арбитражных возможностей:

Трейдеры могут искать арбитраж, анализируя различные биржевые продукты. Платиновые ETF и ETN, такие как PLTM, PPLT и PGM, могут демонстрировать расхождения цен относительно своих чистых активов (NAV). Трейдеры могут покупать те, у которых соотношение цена/NAV ниже, и продавать те, у которых это соотношение выше.

Разные ETF и ETN доступны по золоту и серебру, а также по ряду непрецизионных металлов, что предоставляет широкий простор для возможного арбитража.

Заключение

Арбитраж в драгоценных металлах представляет собой серьёзный вызов, характеризующийся повышенными рисками и сложностью. Выполнение ордера на покупку без соответствующего ордера на продажу может подвергнуть трейдера риску. Работа в разных классах инструментов и на нескольких биржах создаёт операционные препятствия. Транзакционные расходы, валютные курсы и комиссии при подписке уменьшают потенциальную прибыль. Учитывая специфическую динамику рынков драгоценных металлов, для выхода на этот рынок необходима тщательная проверка и осторожность.