Правило 10b-6: пояснение
Правило 10b-6 было нормативным актом Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), направленным на предотвращение манипулирования ценами на акции. Оно запрещало эмитентам выкупать акции до их публичного размещения, чтобы избежать искусственного завышения цены. Позже в марте 1997 года правило было заменено Regulation M, выполнявшим аналогичную функцию.
Основы
Запрещая эмитентам покупать акции до завершения публичного размещения, правило 10b-6 было нормативным актом SEC, направленным на сокращение случаев манипулирования рынком акций. Главной целью правила было предотвратить искусственное завышение цен, вызванное ставками на акции, ещё не доступные широкой публике. Вводя эту норму, SEC стремилась обеспечить равные условия для инвесторов, брокеров, дилеров, эмитентов и андеррайтеров в отношении вновь выпущенных акций.
SEC объявила о замене правила 10b-6 и связанных с ним правил на Regulation M в 1996 году. Новый регламент, вступивший в силу 4 марта 1997 года, продолжил миссию по защите от рыночных манипуляций и обеспечению справедливой практики на рынке ценных бумаг.
Как работает правило 10b-6?
Правило 10b-6 запрещало брокерам-дилерам и андеррайтерам, обладающим предварительной информацией о новом выпуске, инвестировать в него до момента публичного размещения. Правило прямо запрещало ставки и покупки для любого, у кого имелись разумные основания полагать, что он будет участвовать в распределении ценной бумаги. Как только лицо получало такое внутреннее (инсайдерское) знание, на него распространялись положения правила.
Краткая история правила 10b-6
При первоначальном предложении правило 10b-6 вызвало споры: многие выражали несогласие в ходе официальной публичной фазы комментариев по проекту правила. Неясность формулировок и трудности в определении «инсайдерской информации», связанной со статусом и ходом публичного предложения, стали основными предметами разногласий. Некоторые предлагали решить проблему, установив конкретный момент до размещения, после которого торговля должна прекращаться.
Опасения финансовой отрасли
Финансовая отрасль выражала обеспокоенность трудностями в определении лиц, на которых распространялся запрет, поскольку комиссия по выработке правил первоначально не предоставила полномочий для выдачи исключений. Перечисленные в правиле 10b-6 исключения не позволяли продолжать обычную торговлю, даже если это напрямую не влияло бы на цену ценной бумаги.
Окончательная версия правила 10b-6
Окончательная версия правила 10b-6, принятая 5 июля 1955 года, учитывала часть критики, сосредоточившись на рыночной активности в период публичного предложения и запрещая лишь ставки и покупки как на бирже, так и во внебиржевых (OTC) сделках. Последующие поправки позволили SEC предоставлять исключения по мере необходимости.
Замена правила 10b-6 на Rule M
Rule M, состоящий из шести отдельных правил (Rule 100, Rule 101, Rule 102, Rule 103, Rule 104 и Rule 105), заменил в 1996 году Rule 10b-6, Rule 10b-6a, Rule 10b-7, Rule 10b-8 и 10b-21, как объявила SEC. Эти правила касаются различных аспектов торговли и вовлечённых сторон: определения, деятельности брокеров-дилеров и андеррайтеров при распределении, эмитентов и продавцов ценных бумаг, надзора за пассивным маркет-мейкингом на Nasdaq, операций по стабилизации и послеразмещенческой деятельности андеррайтеров, а также надзора за короткими продажами, связанными с публичными предложениями, соответственно. Rule M направлен на упрощение и регулирование различных торговых операций для обеспечения честной практики на рынке ценных бумаг.
Заключение
Правило 10b-6 было нормативным актом, направленным на предотвращение манипулирования акциями путём запрета эмитентам выкупа акций до их публичного размещения. Позже оно было заменено Regulation M, который продолжил задачу защиты от рыночных манипуляций и обеспечения справедливых практик в отрасли ценных бумаг.