Преимущества и недостатки облигаций Казначейства США с нулевым купоном

Облигации Казначейства США с нулевым купоном, обычно называемые Treasury zeros или просто zeros, демонстрируют значительные всплески цен во время спадов на фондовом рынке. Они могут резко вырасти в цене при агрессивном снижении процентных ставок Федеральной резервной системой. И наоборот, эти Treasury zeros могут заметно терять в стоимости, когда ФРС повышает ставки. Доступность покупки Treasury zeros существенно упростилась с внедрением биржевых фондов (ETF).

Основы

Облигации Казначейства США с нулевым купоном, известные как Treasury zeros, как правило, демонстрируют значительный рост цен при падении фондовых индексов. Эти облигации сильно реагируют на изменения процентных ставок. Несмотря на определённые риски, их привлекательность для инвесторов основана на ряде преимуществ.

Особые преимущества облигаций с нулевым купоном

В периоды снижения ставок ФРС Treasury zeros показывают значительный рост цен, что делает их эффективным инструментом защиты акционерных портфелей. Чувствительность цены облигаций к изменениям ставок обратно связана с выплатами купонов и прямо связана с сроком до погашения. Следовательно, облигации с нулевым купоном с длительными сроками погашения (обычно 20–30 лет) и отсутствием купонных выплат демонстрируют наивысшую чувствительность к изменениям ставок.

Во время экономических спадов ФРС часто снижает ставки для стимуляции активности. Хотя это должно повышать цены облигаций, корпоративные и развивающиеся рынки облигаций обычно падают из‑за увеличения рисков дефолта. Облигации Казначейства США воспринимаются как не имеющие риска дефолта, и ФРС иногда покупает их напрямую в рамках мер стимулирования. В таких условиях долгосрочные Treasury zeros оказываются в выигрышной позиции.

Облигации Казначейства США с нулевым купоном могут значительно вырасти в цене при агрессивных снижениях ставок ФРС. Эти приросты способны перекрыть потери в акциях, что делает Treasury zeros привлекательным хеджем для акционерных инвесторов. Кроме того, они обеспечивают солидную долгосрочную доходность, аналогичную долгосрочным Treasuries. Для инвесторов, желающих поставить ставку против растущего рынка, Treasury zeros часто превосходят обратные ETF и продажу акций в шорт.

Основные сложности облигаций с нулевым купоном

Облигации с нулевым купоном обладают исключительно высокой чувствительностью к процентным ставкам из‑за своей зависимости от их изменений. Резкий рост ставок ФРС может вызвать значительные падения стоимости Treasury zeros, усугублённые отсутствием купонных выплат, которые могли бы смягчить удар.

При отдельном удержании облигации Казначейства с нулевым купоном демонстрируют неблагоприятное соотношение риск/доходность. Несмотря на повышенную волатильность, долгосрочные zero‑coupon облигации часто дают меньшую долгосрочную доходность по сравнению с обычными казначейскими облигациями. Также нет гарантии, что они будут расти в периоды слабости фондового рынка.

Кроме того, Treasury zeros подвергаются значительному инфляционному риску, что является известным недостатком для долгового рынка. Эти бумаги относятся к одним из самых агрессивных инвестиций в облигационной сфере при отсутствии заемного плеча или деривативов. Длительные периоды высокой инфляции обычно сопровождаются серией повышений ставок, что может привести к значительным убыткам для облигаций с нулевым купоном. К тому же инфляция размывает номинальную стоимость этих облигаций.

Покупка облигаций с нулевым купоном

ETF упростили процесс приобретения Treasury zeros, сделав его более удобным для инвесторов. Один из примеров — Vanguard Extended Duration Treasury ETF (EDV), который показал примерно 70% рост в 2008 году, в основном благодаря снижению ставок ФРС во время финансового кризиса.

Для инвесторов, желающих получить доходность zero‑coupon облигаций Казначейства, доступен PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index Exchange-Traded Fund (ZROZ). Альтернативно, традиционные способы покупки zero‑coupon облигаций по‑прежнему доступны. Эти безкупонные госбумаги можно приобрести напрямую у Казначейства при их выпуске или позже на вторичном рынке через брокерский счёт. Также через брокерский счёт можно приобрести и другие виды облигаций с нулевым купоном.

Альтернативные виды облигаций с нулевым купоном

Облигации с нулевым купоном охватывают широкий спектр эмитентов: федеральные, штатные и муниципальные органы, а также корпорации. Одним из известных примеров являются сберегательные облигации серии EE, ранее популярные как подарки детям и доступные в малых номиналах.

Раньше эти облигации позволяли купить бумагу номиналом $50 за примерно $25, а при удержании в течение нескольких лет она погашалась по $50. Хотя программа сберегательных облигаций перешла в электронную форму, она остаётся хорошей иллюстрацией механики zero‑coupon облигаций. Корпорации также выпускают zero‑coupon облигации, включая вариант конвертируемых облигаций, которые могут быть обменены на акции компании. Банки и брокерские фирмы практикуют процесс, называемый "stripping", когда купон удаляется из обычной облигации для создания пары отдельных бумаг.

Общие преимущества облигаций с нулевым купоном

Несмотря на отсутствие купонных выплат, облигации с нулевым купоном привлекательны благодаря значительным скидкам от номинала. Например, облигацию с номиналом $20 000 можно купить за существенно меньшую сумму. Кроме того, эти облигации предлагают налоговые преимущества. Если они выпущены государственным эмитентом, процентный доход по zero‑coupon облигациям часто освобождается от федерального подоходного налога и обычно не облагается налогами штата и местными налогами. Многие муниципалитеты активно выпускают такие бумаги, некоторые из которых являются тройными налоговыми льготами и освобождают доход от федерального, штатного и местного налогообложения.

Однако процентный доход по корпоративным облигациям с нулевым купоном облагается налогом. Zero‑coupon облигации также подходят людям, которым нужна точно определённая сумма в будущем, например для оплаты обучения ребёнка. Покупая облигации с погашением в нужный срок, инвестор может обеспечить требуемую сумму к моменту её наступления.

Кроме того, zero‑coupon облигации привлекательны для тех, кто хочет передать капитал наследникам с минимизацией налога на доходы и подарки. При дарении такие облигации позволяют дарителю использовать лишь часть годового освобождения по налогу на подарки, тогда как получатель получает значительно большую сумму при погашении. Налогово‑льготные zero‑coupon облигации также могут быть хорошим подарком детям с налогооблагаемым доходом, так как дают доход без увеличения их налоговых обязательств.

Возможные недостатки облигаций с нулевым купоном

Инвесторам следует отдавать предпочтение облигациям от надёжных эмитентов, особенно поскольку zero‑coupon бумаги часто имеют длительные сроки погашения — в десятки лет. Некоторые облигации имеют положения о досрочном погашении, известные как "calls". Осведомлённость о таких условиях важна для инвесторов, рассчитывающих на получение выплат в определённую дату и желающих минимизировать риск отзыва.

Кроме того, текущие рыночные цены zero‑coupon облигаций подвержены ежедневным колебаниям, поэтому инвесторы, продающие бумаги до погашения, могут получить как больше, так и меньше вложенной суммы. Эта волатильность связана с отсутствием периодических выплат процентов, что делает их более непредсказуемыми по сравнению с обычными облигациями. Тем не менее, при удержании до погашения выплата остаётся фиксированной и предсказуемой.

Налогообложение и инвестиционные соображения для Treasury zeros

В отношении налогообложения zero‑coupon Treasuries рассматриваются так, как будто вы получаете ежегодный процентный доход, несмотря на отсутствие регулярных выплат до погашения. Налоговые органы требуют отчёта о процентном доходе, который гипотетически начисляется, и обложения налогом пропорциональной разницы между ценой покупки и суммой к погашению.

Инвесторы привлекаются к покупке zero‑coupon облигаций Казначейства из‑за их повышенной чувствительности к изменениям ставок по сравнению с обычными купонными облигациями. Эта чувствительность позволяет спекулировать на движениях ставок и потенциально получать более высокую доходность по сравнению с купонными бумагами.

В секторе Treasuries можно выделить три основные категории: bonds, notes и bills, отличающиеся сроками погашения. Bonds погашаются в долгосрочной перспективе, обычно через 20–30 лет; notes имеют средние сроки погашения — от двух до пяти лет; bills погашаются в течение года.

Заключение

Облигации Казначейства с нулевым купоном представляют собой уникальную инвестиционную возможность с особыми налоговыми последствиями. Несмотря на отсутствие периодических выплат, налоговые органы требуют учитывать эти облигации как приносящие ежегодный процентный доход, что обязывает сообщать о гипотетическом доходе и платить налог на него. Повышенная чувствительность zero‑coupon Treasuries к изменениям процентных ставок делает их привлекательным инструментом для инвесторов, желающих играть на изменениях ставок и добиваться более высокой доходности по сравнению с традиционными купонными облигациями. Кроме того, рынок казначейских бумаг предлагает разные инструменты — bonds, notes и bills — для различных инвестиционных горизонтов. Понимание этих налоговых и инвестиционных нюансов важно для принятия взвешенных решений на динамичном рынке казначейских ценных бумаг.