Пулы ликвидности в DeFi: объяснение
Пулы ликвидности играют ключевую роль в экосистеме DeFi, служа базовой технологией. Они являются неотъемлемой частью различных приложений, таких как автоматические маркет-мейкеры (AMM), протоколы заимствования и кредитования, фарминг доходности, синтетические активы, он-чейн страхование и блокчейн‑игры.
В своей основе концепция пулов ликвидности достаточно проста: объединение средств в единый цифровой пул. Однако возникает вопрос: какие возможности даёт эта объединённая ликвидность в среде без разрешений, где любой может внести вклад?
Основы
Рост децентрализованных финансов (DeFi) трансформировал активность в блокчейне: децентрализованные биржи (DEX) теперь серьёзно конкурируют с централизованными по объёмам торгов. В конце 2020 года общий заблокированный объём средств в DeFi-протоколах приблизился к $15 млрд. Этот впечатляющий рост стимулировал стремительное расширение экосистемы DeFi и появление новых инновационных продуктов и сервисов.
Пояснение: что такое пул ликвидности
Пулы ликвидности — это репозитории объединённых средств на базе смарт‑контрактов, которые упрощают децентрализованную торговлю, кредитование и другие функции. Такие пулы используются на DEX, например Uniswap, где провайдеры ликвидности (LP) вносят эквивалентную стоимость двух токенов для создания рынка. За предоставление средств LP получают торговые комиссии пропорционально своей доле в общем пуле. Возможность для любого стать провайдером ликвидности делает маркет‑мейкинг более доступным.
Хотя Bancor был одним из ранних протоколов, внедривших пулы ликвидности, широкое распространение концепции пришло с популярностью Uniswap. Другие заметные биржи на Ethereum, использующие пулы ликвидности, включают SushiSwap, Curve и Balancer. Эти пулы в основном состоят из ERC‑20 токенов и обеспечивают ликвидность на платформах.
Пулы ликвидности vs. книга ордеров
Торговля в DeFi создаёт проблемы для традиционных книг ордеров, поскольку сделки исполняются on‑chain без центрального хранилища средств, из‑за чего пулы ликвидности предлагают иной подход по сравнению с системами книг ордеров, используемыми в электронной торговле. Однако торговля в DeFi создаёт проблемы для книг ордеров, так как сделки выполняются on‑chain без центральной сущности, держащей средства. Взаимодействие с книгой ордеров требует оплаты gas, что делает исполнение сделок дороже, особенно для маркет‑мейкеров, предоставляющих ликвидность. Кроме того, большинство блокчейнов, включая Ethereum, имеют ограничения пропускной способности, что делает обработку крупных объёмов торгов непрактичной.
Существуют децентрализованные биржи вроде Project Serum на других блокчейнах, например Solana, которые успешно используют on‑chain книги ордеров для быстрых и дешёвых торгов, но значительная часть криптоактивов остаётся в сети Ethereum. Для торговли такими активами на других сетях необходимы кросс‑чейн мосты.
Хотя разрабатываются решения вроде сайдчейнов и решений второго уровня для преодоления этих ограничений, текущая инфраструктура Ethereum имеет ограничения по пропускной способности. По мере развития DeFi поиск инновационных подходов, таких как пулы ликвидности, остаётся важным для обеспечения эффективных и экономичных децентрализованных торговых решений.
Что такое пулы ликвидности?
Автоматические маркет‑мейкеры революционизировали on‑chain торговлю, устранив необходимость в книге ордеров. В отличие от традиционных бирж, где покупатели и продавцы находят друг друга напрямую, AMM работают как peer‑to‑contract системы. Вместо торговли с конкретными контрагентами сделки исполняются против ликвидности внутри пула.
В AMM провайдеры ликвидности депонируют средства в смарт‑контракт, формируя пул ликвидности. Когда совершается сделка, ей не нужен традиционный продавец на другой стороне — её обеспечивает ликвидность пула, гарантируя наличие достаточных средств для покупателей. Это означает, что даже для пар токенов с ограниченной ликвидностью на биржах с книгой ордеров трейдеры могут вносить и выходить из позиций через AMM.
При покупке токена, например очередной «food coin» на Uniswap, прямого продавца нет. Транзакция управляется алгоритмом, который оперирует пулом ликвидности и определяет ценообразование на основе предыдущих сделок в пуле. Хотя провайдеры ликвидности в широком смысле могут рассматриваться как контрагенты, взаимодействие отличается от модели с книгой ордеров: трейдеры в основном взаимодействуют со смарт‑контрактом, управляющим пулом.
Благодаря AMM и пулам ликвидности трейдеры могут эффективно проводить on‑chain сделки без опоры на централизованные книги ордеров, что повышает доступность и гибкость в экосистеме DeFi.
Применение пулов ликвидности
Пулы ликвидности находят применение далеко за пределами AMM. Один из заметных кейсов — yield farming или liquidity mining, когда пользователи вносят средства в пулы, генерирующие доход. Liquidity mining оказался успешным способом распределения токенов путём алгоритмического начисления в зависимости от доли пользователя в пуле.
Кроме того, пулы ликвидности служат основой для разных отраслей DeFi. Они поддерживают механизмы управления, позволяя участникам объединять средства и совместно влиять на решения протокола. Пулы также обеспечивают страхование от рисков смарт‑контрактов, предоставляя пользователям защиту. Транширование (tranching), заимствованное из традиционных финансов, — ещё одно инновационное применение, позволяющее провайдерам ликвидности выбирать профиль риска и доходности.
Также пулы ликвидности играют ключевую роль в выпуске синтетических активов. Добавив залог в пул и связав его с надёжным оракулом, можно выпустить синтетические токены, привязанные к нужным активам.
Возможности использования пулов ликвидности обширны, и разработчики DeFi продолжают исследовать новые и креативные применения. По мере развития отрасли можно ожидать появления ещё большего числа инновационных вариантов использования пулов ликвидности.
Риски, связанные с пулами ликвидности
Предоставляя ликвидность AMM, важно понимать понятие «непостоянных потерь» (impermanent loss). По сути, это потенциальная потеря в долларовой стоимости по сравнению с простым удержанием активов. Размер непостоянных потерь может варьироваться, поэтому, если вы рассматриваете добавление средств в двухсторонний пул ликвидности, рекомендуется ознакомиться с нашей статьёй по этой теме для более глубокого понимания.
Ещё один фактор — риск смарт‑контрактов. Когда вы вносите средства в пул, они хранятся в смарт‑контракте пула. Хотя нет посредников, держащих ваши средства, сам контракт выступает в роли кастодиана. Важно учитывать, что при наличии бага или эксплойта, например атаки с flash‑loan, ваши средства могут быть навсегда утрачены.
Дополнительно проявляйте осторожность при взаимодействии с проектами, где разработчики имеют возможность изменять правила управления пулом. Некоторые смарт‑контракты дают разработчикам административные ключи или привилегированный доступ, что теоретически открывает путь для злоумышленного поведения, включая захват средств пула. Чтобы минимизировать риск стать жертвой rug pull или exit‑мошенничества, рекомендуем ознакомиться с нашей статьёй о мошенничествах в DeFi и принять лучшие практики по защите инвестиций.
Заключение
Пулы ликвидности — фундаментальный компонент технологического стека DeFi, обеспечивающий работу различных децентрализованных приложений. Они играют ключевую роль в децентрализованной торговле, кредитовании, генерации дохода и других функциях. Эти смарт‑контракты являются опорой экосистемы DeFi и, по всей видимости, останутся неотъемлемой частью её дальнейшего развития.