Тёмные пулы: объяснение

Тёмные пулы — это частные торговые площадки, которые позволяют трейдерам совершать крупные ордера, не раскрывая публично своих намерений, уменьшая их влияние на рыночный сентимент. Совпадение сделок на основе среднего значения лучшей доступной цены бид и аск приводит к улучшению цены. Однако есть и недостатки: конфликт интересов, негативное влияние на рыночные цены, уязвимость перед HFT и уменьшение среднего размера сделок. В мире криптотрейдинга также существуют децентрализованные тёмные пулы, которые предлагают безопасные методы цифровой верификации и справедливое ценообразование.

Что такое тёмный пул?

Тёмные пулы — это частные площадки для обмена финансовыми инструментами. Они отличаются от публичных бирж отсутствием видимого стакана ордеров: сделки не становятся видимыми до их исполнения. Ликвидность на рынках тёмных пулов называют «dark pool liquidity». Большая часть торговли в тёмных пулах происходит через блочные сделки (block trades), когда большие объёмы актива продаются или покупаются по заранее оговорённой цене.

Тёмные пулы появились в 1980‑х годах и с тех пор в основном используются институциональными инвесторами, торгующими большими объёмами ценных бумаг. Преимущество тёмных пулов в том, что они позволяют институциональным инвесторам размещать ордера и совершать сделки, не раскрывая свои намерения заранее. Это полезно, поскольку намерение купить или продать большой объём актива может негативно повлиять на цену до выполнения сделки. Тёмные пулы стали значимой частью глобальных рынков акций.

Преимущества использования тёмного пула

• Тёмные пулы дают трейдерам ряд преимуществ, включая снижение влияния на рыночный сентимент, улучшение цены и отсутствие проскальзывания. Трейдеры, желающие провести крупные ордера, могут скрыть свои намерения от широкой публики инвесторов, что минимизирует их влияние на рынок.
• Кроме того, сопоставление сделок часто основывается на среднем значении лучших доступных бид и аск цен, в результате чего и покупатель, и продавец получают более выгодную сделку, чем на открытом рынке. Это известно как улучшение цены (price improvement).
• Более того, поскольку большая часть торговли в тёмных пулах осуществляется блочными сделками по заранее установленным ценам, трейдеры могут быть уверены, что смогут исполнить весь объём по задуманной цене, избегая проскальзывания.

Недостатки тёмных пулов

• Конфликт интересов: поскольку стакан ордеров невидим, нет гарантии, что сделки были исполнены по наилучшей доступной цене. Если учреждение, обеспечивающее проведение сделки, имеет конфликт интересов, оно может искажать реальные рыночные цены.
• Негативное влияние на рыночные цены: если большая часть объёма проходит в тёмных пулах, цены на публичных биржах могут не отражать реального состояния рынка. Это препятствует свободному потоку информации, важному для инвестиций и торговли.
• Уязвимость перед высокочастотными трейдерами (HFT): тёмные пулы могут стать платформой для хищнических практик HFT. Если у них есть доступ к данным стакана, они могут фронт‑ранить крупные ордера и использоваться за счёт ничего не подозревающих трейдеров. «Пингование» — ещё один метод, позволяющий им находить зоны ликвидности и получать преимущество на рынке.
• Уменьшение среднего размера сделок: с момента появления тёмных пулов в 1980‑х годах средний размер сделки значительно сократился. Это указывает на то, что тёмными пулами пользуются не только крупные финансовые учреждения. Это может снижать ценность их существования и потенциально вредить более широкому рынку. Возможно, более здоровой будет ситуация, если мелкие ордера исполняются на биржах с публичным стаканом ордеров.

Децентрализованные тёмные пулы

В мире криптотрейдинга, как и на традиционных фондовых рынках, на некоторых площадках доступны тёмные пулы. Децентрализованные тёмные пулы дают дополнительные преимущества: более надёжные цифровые методы верификации и справедливое ценообразование для всех участников без возможности манипуляций ценами.

Для сделок, затрагивающих несколько блокчейнов, кросс‑чейн атомарные свапы (cross‑chain atomic swaps) позволяют проводить обмены без посредников. Другие криптографические технологии, такие как доказательства с нулевым разглашением (zero-knowledge proofs), могут использоваться для проверки целостности транзакций в тёмных пулах.

Тёмные пулы также могут быть полезны на неликвидных криптовалютных рынках, позволяя трейдерам исполнять крупные сделки без проскальзывания. На неликвидных рынках крупный ордер может существенно повлиять на цену, тогда как та же сделка в тёмном пуле может быть выполнена без влияния на рыночную цену.

В настоящее время влияние тёмных пулов на рынок криптовалют невелико из‑за отсутствия институциональных трейдеров. Однако при возможном увеличении институционального участия в будущем влияние тёмных пулов в криптопространстве может возрасти.

Заключение

Тёмные пулы вызывают споры из‑за недостатка прозрачности, который скрывает значительную часть объёма торговли. Однако недавние достижения в методах криптографической верификации могут сделать использование тёмных пулов безопаснее. Используя открытые протоколы, можно создавать системы, где одинаковые правила применяются ко всем участникам, что снижает риски, связанные с пользованием тёмным пулом.