Что такое Liquid Yield Option Note (LYON)?
Впервые представленные Merrill Lynch в 1985 году, Liquid Yield Option Notes (LYONs) — это тип нулевых купонных конвертируемых облигаций с заранее установленной опцией конверсии, позволяющей как держателю, так и эмитенту обменять их на фиксированное количество обыкновенных акций. LYONs являются одновременно колл-облигациями (то есть эмитент имеет право выкупить их) и пут-облигациями (то есть держатель имеет право продать их обратно).
Основы
В 1985 году Merrill Lynch впервые ввела Liquid Yield Option Notes, выпустив первый LYON для Waste Management (WM). Эти инновационные финансовые инструменты представляют собой нулевые купонные конвертируемые облигации, предоставляющие как держателю, так и эмитенту опцию конвертировать облигацию в заранее определённое количество акций компании.
Изучение Liquid Yield Option Notes (LYONs)
Liquid Yield Option Notes представляют собой уникальный финансовый инструмент, сочетающий признаки нулевых купонных облигаций и конвертируемых облигаций. Как нулевые купонные бумаги, они не выплачивают периодических процентов и выпускаются со скидкой к номиналу. Их конвертируемая особенность даёт держателям облигаций возможность обменять эти бумаги на обыкновенные акции эмитента по заранее установленной цене конверсии.
LYONs — многофункциональные финансовые инструменты. Они являются колл-облигациями, позволяя эмитенту выкупать их, и пут-облигациями, предоставляя держателю право продать их обратно. Сочетание этих свойств вместе с нулевой купонной структурой сделало их прорывной финансовой инновацией при их появлении.
Эти синтетические инструменты имитируют денежные потоки других финансовых активов. Конвертируемая характеристика позволяет переводить LYONs в определённое количество акций базовой компании в указанные периоды срока обращения облигации, как правило, по усмотрению держателя. Пут-опция даёт держателю право обязать эмитента выкупить ценную бумагу в заранее установленные даты до погашения, при этом цена выкупа обычно устанавливается равной номиналу.
Баланс выгод для инвесторов и эмитентов
В области финансовых инструментов конвертируемая и пут-опции благоприятствуют инвесторам, тогда как колл-опция выгодна эмитентам. Колл-облигация — это облигация, которую эмитент может досрочно погасить до даты её погашения. Обычно эмитенты осуществляют это право при снижении рыночных процентных ставок, что позволяет им экономить за счёт досрочного выкупа. В таких случаях держатель получает заранее определённую сумму погашения, зависящую от текущего срока обращения облигации.
С другой стороны, нулевой купонный LYON не предоставляет инвесторам регулярных процентных выплат. Нулевые купонные облигации — это долговые ценные бумаги, не приносящие периодического купонного дохода. Такие облигации обычно выпускаются с существенной скидкой к номиналу и генерируют доход при погашении, когда выплачиваются по полной номинальной стоимости.
Эмитенты LYON и конверсия в акции
Merrill Lynch выступал лидером в разработке и был главным андеррайтером Liquid Yield Option Notes. Когда инвестор выбирает конвертацию своего LYON в обыкновенные акции, он получает акции эмитента. После успешной конверсии LYON в акции держатель получает все права и дивиденды обычного акционера. Такие известные компании, как Eastman Kodak, American Airlines, Motorola и Marriott, использовали Merrill Lynch как платформу для выпуска LYONs наряду с Waste Management.
Заключение
LYONs, представленные Merrill Lynch в 1985 году, предлагают уникальные нулевые купонные конвертируемые облигации, выгодные как эмитентам, так и держателям. Известные компании, такие как Eastman Kodak, American Airlines, Motorola и Marriott, выпускали LYONs под андеррайтингом Merrill Lynch. Они обеспечивают гибкость в условиях изменения процентных ставок, уравновешивая преимущества для инвесторов и эмитентов. В системе LYON стороны взаимодействуют, открывая доступ к акционерным преимуществам.