Что такое аукционная привилегированная акция (AMPS)?

Аукционная привилегированная акция (AMPS) — это особый тип привилегированных акций с переменной дивидендной доходностью. Ставка дивиденда для AMPS обычно пересматривается с интервалом от одной до пяти недель посредством голландского аукциона. В этом аукционе инвесторы делают ставки на количество акций, которые хотят купить, и на цену, которую готовы заплатить.

Основы

Привилегированные акции с аукционной ставкой, часто сокращённо AMPS, представляют собой привилегированные долевые акции, дивиденды или процентные ставки по которым подлежат периодической корректировке через голландские аукционы. Процентная ставка по выпуску AMPS периодически устанавливается заново на таких аукционах, которые обычно проходят через 7, 14, 28 или 35 дней. Кроме того, термин Auction-Rate Preferred Stock является синонимом выражения auction-market preferred stock.

Особенности аукционных привилегированных акций (AMPS)

Переменные привилегированные акции во многом похожи на акции с фиксированной ставкой. В обоих случаях корпорации выплачивают дивиденды держателям привилегированных акций раньше, чем держателям обыкновенных акций. Однако, в отличие от традиционных привилегированных акций, переменные привилегированные бумаги определяют дивиденды на основе заранее установленного механизма, связанного с процентными ставками. Такая адаптивность часто обеспечивает большую стабильность цен на привилегированные акции. В случае AMPS этот механизм реализуется через голландский аукцион.

Аукционные ценные бумаги впервые появились у институциональных заемщиков в 1980-х годах в период высоких процентных ставок. Эти переменные бумаги привлекали инвесторов более высокой доходностью, но с менее высокой ликвидностью по сравнению с традиционными инвестициями, такими как акции, облигации или депозитные сертификаты.

Как правило, аукционные ценные бумаги фактически превращаются в краткосрочные инструменты ввиду частых аукционов. Основное преимущество для инвесторов — наличие относительно ликвидной бумаги с возможностью оперативной покупки и продажи. В ликвидных инвестициях поиск покупателей и продавцов не представляет сложности.

Инвесторы также выигрывают от факта краткосрочной ориентации: они могут часто продавать бумаги, при этом получая процентные ставки выше, чем по другим коротким инструментам. Хотя формально такие контракты носят долгосрочный характер, аукционные ценные бумаги сохраняют ликвидность и могут переходить из рук в руки на аукционах до истечения срока. Основную базу инвесторов составляют институциональные инвесторы и состоятельные частные лица.

Аукционная привилегированная акция особенно выгодна крупным инвесторам. Сам механизм аукциона эффективно раскрывает текущие рыночные доходности для более низко-рисковых классов активов, таких как привилегированные акции, и автоматически корректируется с учётом альтернативных инвестиций и инфляционных факторов.

Рынок AMPS во время финансового кризиса 2008 года

Во время глобального финансового кризиса 2008 года рынок AMPS столкнулся с серьёзной проблемой: аукционы не привлекали достаточного числа покупателей, чтобы установить клиринговую ставку. В результате многие инвесторы остались с неликвидными долгосрочными вложениями, которые было невозможно продать, поскольку ведущие андеррайтеры не вступали в поддержку аукционов, опасаясь держать рискованные бумаги на балансе. В последующем SEC, FINRA и государственные регуляторы договорились о мировых соглашениях с крупными финансовыми институтами, включавших обязательства выкупить AMPS у правомочных инвесторов.

Заключение

Аукционная привилегированная акция (AMPS) предлагает переменные дивиденды через периодические голландские аукционы, обеспечивая определённую стабильность по сравнению с привилегированными акциями с фиксированной ставкой. Такие бумаги отдают приоритет выплатам держателям привилегированных акций, но привязаны к результатам аукционов. Аукционные ценные бумаги, появившиеся в 1980‑х, давали более высокую доходность ценой меньшей ликвидности и в основном предназначались для институциональных инвесторов и богатых частных лиц. Во время кризиса 2008 года AMPS столкнулись с проблемой недостатка покупателей, что привело к неликвидным позициям; позднее регуляторы добились соглашений о выкупе у правообладателей.