Что такое дебентура?

Дебентура — это форма долгового обязательства, не обеспеченного залогом, и обычно со сроком более 10 лет. Кредитоспособность и репутация эмитента — единственные гарантии дебентуры. Корпорации и государства часто выпускают дебентуры для привлечения капитала или средств. Некоторые дебентуры могут конвертироваться в обыкновенные акции, другие — нет.

Основы

Не обеспеченная залогом, дебентура функционирует как облигация или долговой инструмент. Выпускаемая корпорациями и государствами, она не имеет залоговой поддержки и опирается на кредитоспособность и репутацию эмитента. Её целью является привлечение капитала или средств.

Разбираемся с дебентурами

Дебентуры, подобно большинству облигаций, предполагают периодические купонные выплаты. Оформляемые в индентуре — юридически обязательном договоре между эмитентом и держателем — дебентуры описывают такие ключевые параметры, как дата погашения, выплаты процентов, методы расчёта и другие характеристики. Государства выпускают долгосрочные облигации со сроком более 10 лет, которые считаются низкорисковыми благодаря поддержке государства.

Корпорации также используют дебентуры как необеспеченные долгосрочные займы, опираясь на финансовую устойчивость и кредитоспособность. Эти инструменты имеют фиксированную дату погашения, а выплаты процентов предшествуют дивидендам по акциям. Дебентуры привлекательны благодаря более низким ставкам по сравнению с некоторыми альтернативными займами и более длительным срокам погашения, что делает их предпочтительным выбором для компаний.

Виды дебентур

Динамика регистрации

Дебентуры бывают двух форм: именные и на предъявителя. Именные дебентуры требуют учёта смены владельца через расчётную систему, что облегчает перечисление процентов на счёт указанного держателя. В отличие от них, дебентуры на предъявителя не регистрируются эмитентом, и право на получение процентов имеет владелец бумаги.

Параметры погашения

Дебентуры также подразделяются на погашаемые и непогашаемые. Погашаемые дебентуры предусматривают условия возврата и конкретную дату, к которой долг полностью погашается. Непогашаемые, или бессрочные, дебентуры не имеют фиксированного обязательства по возврату и остаются в обращении постоянно.

Варианты конверсии

Конвертируемые дебентуры дают возможность преобразования в акции после определённого срока, сочетая преимущества долга и капитала. В то время как компания привлекает фиксированный заём с фиксированными процентными выплатами, держатель дебентуры может выбрать получение процентов и возврат по погашению либо конвертацию в акции.

Привлекательность для инвесторов и компромиссы

Конвертируемые дебентуры привлекают инвесторов, рассчитывающих на потенциальный рост акций, но обычно предлагают более низкую процентную ставку по сравнению с фиксированными инструментами. Неконвертируемые дебентуры, лишённые права конверсии, компенсируют это для инвесторов повышенными процентными ставками по сравнению с конвертируемыми аналогами.

Характеристики дебентур

Перед выпуском дебентуры требуется первоначальная trust indenture — соглашение между эмитентом и доверительным управляющим, который защищает интересы инвесторов.

Определение процентной ставки

Купонная ставка, то есть проценты, выплачиваемые держателям дебентур, может быть фиксированной или плавающей. Плавающая ставка может быть привязана к эталонным показателям, например к доходности 10-летних государственных облигаций, и корректироваться при изменении бенчмарка.

Влияние кредитного рейтинга

Кредитоспособность компании, отражённая в кредитном рейтинге дебентуры, влияет на требуемую инвесторами доходность. Рейтинговые агентства, такие как Standard and Poor's, используют буквенные обозначения (от AAA до D) для оценки платёжеспособности, при этом рейтинги ниже BB считаются спекулятивными и часто называются «мусорными облигациями».

Значение даты погашения

Неконвертируемые дебентуры, о которых шла речь ранее, имеют ключевую дату погашения, определяющую, когда компания обязана вернуть средства держателям дебентур. Методы возврата включают единовременное погашение за счёт капитала или периодические выплаты из резерва погашения до полного расчёта на дату погашения.

Дебентуры: плюсы и минусы

Дебентуры служат распространённым долгосрочным инструментом долга, который корпорации выпускают для привлечения капитала на расширение и операционную деятельность. Инвесторы получают стабильные выплаты процентов, что делает эти инструменты относительно безопаснее по сравнению с акциями.

Эти необеспеченные облигации выпускаются с целью привлечения долгового капитала, лишены залога и поэтому несут повышенный риск. Вследствие этого дебентуры компенсируют риск более высокими процентными ставками, потому инвесторам необходимо тщательно оценивать кредитоспособность эмитента.

Несмотря на отсутствие залога, не все дебентуры рискованнее других облигаций. Государственные облигации США и векселя, будучи дебентурами, считаются практически безрисковыми, несмотря на отсутствие залогового обеспечения.

Плюсы

• Регулярные процентные выплаты инвесторам.
• Конвертируемые дебентуры позволяют перейти в акции, повышая привлекательность для инвесторов.
• При банкротстве корпорации выплаты держателям дебентур имеют приоритет над выплатами держателям обыкновенных акций.

Минусы

• Дебентуры с фиксированной ставкой подвержены риску изменения рыночных процентных ставок при их росте.
• Кредитоспособность эмитента имеет решающее значение при оценке риска дефолта.
• Риск инфляции, если купон не успевает компенсировать рост цен.

Риски дебентур: инфляция, ставки и дефолт

• Инфляционный риск: держатели дебентур сталкиваются с риском того, что инфляция снизит реальную доходность; например, если инфляция вырастет на 3%, а купон по дебентуре составляет лишь 2%, покупательная способность инвестора упадёт.
• Риск процентной ставки: инвесторы, владеющие дебентурами с фиксированной ставкой в период роста рыночных ставок, рискуют получить доходность ниже альтернативных вложений с более высокими рыночными ставками.
• Кредитный и риск дефолта: дебентуры зависят от финансовой состоятельности эмитента. Финансовые трудности, вызванные внутренними или макроэкономическими факторами, создают кредитный и дефолтный риск для инвесторов. В случае банкротства держатели дебентур имеют приоритет перед держателями обыкновенных акций.

Ключевые аспекты дебентуры включают процентную ставку, кредитный рейтинг и дату погашения.

Иллюстрация государственной дебентуры

Ярким примером государственной дебентуры являются облигации Министерства финансов США (U.S. Treasury bond, T-bond), которые используются для финансирования разных проектов и поддержания ежедневных функций правительства. Министерство финансов США периодически проводит аукционы по выпуску этих облигаций.

Некоторые государственные облигации обращаются на вторичном рынке, позволяя инвесторам покупать и продавать ранее выпущенные бумаги через финансовые институты или брокеров. T-bond считаются практически безрисковыми благодаря полной поддержке правительства США, но всё же уязвимы к инфляции и колебаниям процентных ставок.

Заключение

Дебентуры, широко применяемые корпорациями и государствами, представляют собой распространённую форму необеспеченных облигаций. В отличие от обеспеченных облигаций, которые имеют залог, отсутствие залога делает дебентуры относительно более рискованными. В случае дефолта у них нет резервной опоры в виде активов, и они зависят исключительно от кредитоспособности эмитента. Следует отметить, что, строго говоря, государственные облигации США в данном контексте также соответствуют категории дебентур.