Что такое долговое финансирование?

Долговое финансирование — это процесс привлечения компанией средств путем продажи долговых инструментов инвесторам, таких как облигации, векселя или ноты. В отличие от финансирования за счет выпуска акций, долговое финансирование подлежит возврату с выплатой процентов. Небольшие и молодые компании часто опираются на долговое финансирование для покупки ресурсов, которые помогут обеспечить рост.

Основы

В корпоративных финансах долговое финансирование происходит, когда компания привлекает средства для поддержания операционной ликвидности или капитальных затрат путем продажи долговых ценных бумаг как розничным, так и институциональным инвесторам. В обмен на предоставленную финансовую поддержку эти лица или организации выступают в роли кредиторов, получая гарантию полного возмещения основной суммы вместе с начисленными процентами. Альтернативным способом привлечения капитала выступает выпуск акций в рамках эмиссии, что относится к финансированию за счет собственного капитала.

Как работает долговое финансирование?

При поиске финансовых ресурсов предприятия имеют три варианта: выпуск акций, привлечение долга или комбинирование обоих подходов. Акционерное финансирование дает права собственности без обязательства возврата, означая право акционера на будущую прибыль. Важно отметить, что в случае несостоятельности акционеры являются последними в очереди на получение выплат.

Выбирая долговое финансирование, компания размещает инструменты с фиксированным доходом, такие как облигации, векселя или ноты, среди розничных или институциональных инвесторов, тем самым обеспечивая необходимый капитал для расширения. Инвесторы в этом случае выступают в роли кредиторов: их вложение считается основной суммой, подлежащей возврату в согласованную дату. В случае банкротства кредиторы имеют приоритетное право на распроданные активы по сравнению с акционерами.

Анализ финансовой динамики

Стоимость долга

Капитальная структура корпорации включает сочетание собственного капитала и долга. Стоимость собственного капитала выражается в дивидендах акционерам, а стоимость долга проявляется в процентных выплатах держателям облигаций. Выпуск долга компанией влечет за собой обязательство по возврату основной суммы и ежегодным процентным выплатам, называемым купонными выплатами, держателям облигаций. Процентная ставка по этим долговым инструментам определяет стоимость заимствования для эмитента.

Сумма затрат на собственный капитал и долг составляет стоимость капитала компании. Это минимальная доходность, необходимая компании для удовлетворения требований акционеров, кредиторов и других поставщиков капитала. Инвестиционные решения по новым проектам должны приносить доходность, превышающую стоимость капитала. Если доходность капитала ниже этого порога, компания не генерирует положительную отдачу для инвесторов, что приводит к переоценке и возможному перераспределению структуры капитала.

Стоимость долгового финансирования определяется по формуле:

KD = Процентные расходы x (1 - ставка налога)

где: KD = стоимость долга

Учитывая налоговую вычитаемость процентов, процентные расходы рассчитываются на посленалоговой основе для сопоставимости с налогооблагаемой прибылью по собственному капиталу.

Расчет финансирования за счет долга

Одним из показателей степени использования компанией долгового финансирования является коэффициент долг/капитал (D/E). Если общий долг составляет $2 миллиарда, а собственный капитал акционеров — $10 миллиардов, то коэффициент D/E равен $2 млрд / $10 млрд, что соответствует 1/5 или 20%. Это означает $5 собственного капитала на каждый $1 долга. Хотя низкий коэффициент D/E обычно предпочтителен, допустимый уровень может варьироваться в зависимости от отрасли. И долг, и собственный капитал отображаются в балансе. Замечательно, что пониженный коэффициент D/E воспринимается кредиторами благоприятно, повышая шансы на получение будущего финансирования.

Сравнение долгового финансирования и динамики процентов

Процентная динамика по долговым инвестициям варьируется в зависимости от предпочтений инвесторов по защите основной суммы или доходности по процентам. Процентная ставка определяется рыночными условиями и кредитоспособностью заемщика. Повышенные процентные ставки сигнализируют о более высоком риске дефолта, что коррелирует с увеличением общей рискованности. Такие более высокие ставки служат компенсацией за повышенный риск. Помимо процентных выплат, долговое финансирование часто предполагает соблюдение финансовых условий, известных как ковенанты.

Привлечение долгового финансирования может быть сложным, но оно остается привлекательным вариантом для компаний, ищущих более дешевый капитал по сравнению с выпуском акций, особенно в периоды низких процентных ставок. Налоговая вычитаемость процентов делает этот инструмент еще более привлекательным. Однако чрезмерное накопление долга может увеличить стоимость капитала и снизить настоящую стоимость компании.

Финансовые стратегии: долг против собственного капитала

Долг и собственный капитал различаются по своей сути: собственный капитал предоставляет дополнительный оборотный капитал без обязательства возврата, в то время как долговое финансирование требует возврата без передачи прав на собственность.

На практике компании часто используют сочетание долга и собственного капитала, стратегически выбирая тип финансирования в зависимости от доступности, состояния денежных потоков и приоритетов по контролю над собственностью. Коэффициент долг/капитал (D/E) количественно отражает долю финансирования из каждого источника. Низкий коэффициент D/E воспринимается кредиторами благоприятно и повышает шансы на получение будущих займов.

Плюсы и минусы долгового финансирования

Долговое финансирование позволяет предприятиям увеличить отдачу от небольшой инвестиции и ускорить рост. Этот подход также дает преимущество в виде налоговой вычитаемости процентных платежей без утраты контроля над компанией, что отличает его от финансирования за счет капитала. Сравнительно более низкий риск по долгу делает его экономически более выгодным вариантом по сравнению с выпуском акций.

В то же время основным недостатком являются обязательные процентные выплаты, которые в сумме могут превысить сам заем. Это фиксированное финансовое обязательство, которое необходимо исполнять независимо от доходов бизнеса, что особенно рискованно для новых компаний с нестабильными денежными потоками.

Преимущества долгового финансирования:

• Долговое финансирование позволяет бизнесу использовать заемные средства для стимулирования роста.
• Процентные платежи по долгу часто подлежат налоговым вычетам.
• Компания сохраняет полный контроль над своими активами и интеллектуальной собственностью.
• Долговое финансирование обычно обходится дешевле по сравнению с выпуском акций.

Недостатки долгового финансирования:

• Необходимо выплачивать проценты кредиторам.
• Платежи по долгу должны производиться независимо от доходов бизнеса.
• Для компаний с нестабильными денежными потоками использование долга может представлять риск.

Виды долгового финансирования

Существует несколько форм долгового финансирования, включая срочные кредиты, возобновляемые кредиты и кредиты, зависящие от денежного потока.

• Срочные кредиты предполагают фиксированные условия погашения и ежемесячные платежи; сумма кредита выдается единовременно. Такие кредиты могут быть обеспеченными или необеспеченными. 
• Возобновляемые кредиты представляют собой постоянную кредитную линию, которую заемщик может использовать, погашать и снова использовать. Примером являются кредитные карты.
• Кредиты, зависящие от денежного потока, предполагают единовременную выдачу средств кредитором с погашением, привязанным к выручке заемщика. Примеры включают авансы под торговые операции и факторинг счетов.

Заключение

Привлечение долгового финансирования имеет решающее значение для большинства предприятий. Эти дополнительные средства помогают совершать необходимые инвестиции для роста. Особенно важно это для малого и развивающегося бизнеса: доступ к капиталу необходим для приобретения оборудования, машин, материалов, запасов и недвижимости. Ключевым моментом при долговом финансировании является обеспечение достаточных денежных потоков для обслуживания как основной суммы, так и процентов по займу.