Что такое интерполированная кривая доходности (I-кривая)?

Интерполированная кривая доходности, также известная как "I-кривая", — это графическое представление доходностей и сроков до погашения последних облигаций или нот Министерства финансов США, называемых on-the-run Treasuries. Интерполяция — процесс оценки новых значений между известными точками на графике. Двумя распространёнными методами интерполяции кривой доходности являются бутстрэппинг и регрессионный анализ. Интерполируя кривые доходности, инвесторы и финансовые аналитики могут лучше понимать возможное направление рынка облигаций и состояния экономики.

Основы

Кривые доходности, в частности интерполированная кривая доходности (I-кривая), строятся с использованием on-the-run Treasuries. Эти бумаги ограничены определёнными сроками погашения, что требует интерполяции доходностей для промежуточных сроков. Интерполяция — это метод численного анализа, используемый для определения значений неизвестных величин.

Финансовые специалисты, такие как аналитики и инвесторы, применяют интерполяцию кривой доходности для прогнозирования будущих экономических тенденций и цен на облигации. В этом процессе используются различные методики, включая бутстрэппинг и регрессионный анализ.

Исследование интерполированных кривых доходности в казначейских ценных бумагах

Графическое представление доходностей казначейских бумаг по разным срокам порождает кривую доходности — фундаментальный инструмент для понимания рыночной динамики. На этом графике процентные ставки откладываются по оси Y, а сроки — по оси X; кривая обычно имеет восходящий наклон из‑за иерархии доходностей краткосрочных и долгосрочных облигаций.

Когда внимание сосредоточено на on-the-run Treasuries, полученная кривая доходности называется интерполированной кривой доходности (I-кривой). On-the-run Treasuries обозначают последние выпуски векселей, нот или облигаций Министерства финансов США для конкретного срока.

В отличие от них, off-the-run Treasuries представляют более старые выпуски долга на рынке. Как правило, on-the-run Treasuries имеют более низкие доходности и более высокие цены по сравнению с off-the-run выпусками и составляют меньшую долю от всех циркулирующих казначейских бумаг.

Интерполяция является ключевым методом для вывода значений недоступных точек данных — это особенно важно при наличии пробелов в спектре казначейских бумаг. Чтобы заполнить эти пробелы в данных о доходностях и ставках, применяются такие методики, как бутстрэппинг и регрессионный анализ. Полученная интерполированная кривая доходности облегчает расчёт спредов доходности, что актуально при дефиците облигаций с сроками, близкими к on-the-run Treasuries.

Важность кривых доходности заключается в том, что они отражают ожидания рынка по инфляции, процентным ставкам и общему экономическому росту, и инвесторы используют эти выводы для принятия более обоснованных инвестиционных решений.

Генерация кривой доходности методом бутстрэппинга

В финансовых методологиях бутстрэппинг использует интерполяцию для определения доходностей нулевых купонных казначейских бумаг по разным срокам. Этот метод преобразует купонную облигацию в набор нулевых купонных бумаг. Начальные ставки на коротком конце кривой обычно доступны, при этом межбанковские ставки денежного рынка используются для заполнения пробелов на коротком конце, вызванных ограниченной ликвидностью.

Вкратце, процесс начинается с линейной интерполяции ставок для отсутствующих сроков. Затем, с применением бутстрэппинга, из структуры доходностей по паритетной (par) ставке выводится нулевая кривая. Эта итеративная процедура позволяет извлечь кривую доходности нулевых купонов из совокупности ставок и цен купонных облигаций.

Динамика спредов доходности на рынке фиксированного дохода

На рынке фиксированного дохода различные ценные бумаги показывают спреды доходности относительно интерполированной кривой доходности, что подчёркивает её значение как эталона. В частности, некоторые ценные бумаги агентств, обеспеченные ипотекой (CMO), торгуются со спредами, согласованными с интерполированной кривой доходности. Такое согласование наблюдается в точке кривой, соответствующей их взвешенному среднему сроку (weighted average life). Поскольку взвешенный средний срок CMO обычно попадает в диапазон on-the-run Treasuries, становится очевидной необходимость вывода интерполированной кривой доходности.

Заключение

Интерполированная кривая доходности, представленная как "I-кривая", является важным финансовым инструментом, раскрывающим доходности и сроки on-the-run Treasuries. Техники, такие как бутстрэппинг и регрессионный анализ, углубляют понимание, заполняя пробелы в данных и помогая прогнозировать экономические тенденции. Значение этого эталона особенно проявляется при анализе динамики спредов доходности, в том числе по агентским ипотечным обязательствам. Такие исследования способствуют принятию обоснованных решений в постоянно меняющемся финансовом ландшафте.