Что такое коммерческая бумага?

Коммерческая бумага представляет собой краткосрочный незалоговый долговой инструмент, который преимущественно используется предприятиями для покрытия текущих финансовых обязательств, таких как заработная плата, счета к оплате и затраты на запасы. Срок погашения варьируется, обычно от одного до 270 дней, при этом средний срок составляет около 30 дней. Этот инструмент продается с дисконтом и оплачивается по номиналу при наступлении срока погашения. Выпуск начинается с минимальной суммы в $100,000 и предлагает фиксированную процентную ставку, которая корректируется в ответ на рыночные колебания.

Основы

Корпорации выпускают коммерческую бумагу как способ краткосрочного незалогового заимствования, в основном для решения текущих финансовых задач, таких как зарплата, счета к оплате и расходы на запасы. Этот вид долга часто продается с дисконтом по сравнению с его номинальной стоимостью, в соответствии с текущими рыночными процентными ставками. Структура коммерческой бумаги включает заранее определенную сумму к погашению, которую необходимо выплатить к установленной дате. Как правило, минимальная инвестиция в коммерческую бумагу составляет $100,000, а период до погашения варьируется от одного дня до 270 дней, хотя в среднем он составляет около 30 дней.

Происхождение коммерческой бумаги

Более полутора века назад нью-йоркские торговцы начали продавать свои краткосрочные обязательства посредникам, ища капитал для выполнения грядущих обязательств. Эти посредники, также называемые дилерами, покупали обязательства, именуемые векселями, по скидке от их номинала. Впоследствии они перепродавали эти векселя банкам и другим инвесторам. Торговцы затем погашали инвесторам сумму, равную номинальной стоимости векселя.

Коммерческая бумага, представляющая собой незалоговый долг без обеспечения, зародилась в этот период. Она отличается от обеспеченной активами коммерческой бумаги (ABCP), долгового инструмента, обеспеченного активами, выбранными эмитентом. Примечательно, что оба вида коммерческой бумаги эмитируются исключительно субъектами с высокими кредитными рейтингами, что позволяет им привлекать покупателей без значительных скидок и минимизировать затраты на выпуск долга.

Выпускаемая номиналом $100,000 и более, коммерческая бумага в первую очередь ориентирована на крупные учреждения. Корпорации, финансовые организации и состоятельные частные лица часто являются покупателями этого финансового инструмента.

Первым, кто вышел на денежный рынок с операциями по коммерческой бумаге, был Маркус Голдман, основатель инвестиционного банка Goldman Sachs. После Гражданской войны его компания выросла в одного из ведущих дилеров коммерческой бумаги в Америке.

Две основные формы коммерческой бумаги: векселя и тратты

Коммерческая бумага подразделяется на векселя и тратты. Векселя, часто просто называемые нотами, представляют собой письменные обязательства, в которых одна сторона обязуется выплатить определенную сумму другой стороне к указанному сроку. Эти векселя часто используются компаниями при выпуске коммерческой бумаги. С другой стороны, тратта включает три стороны: банк, называемый выставителем, плательщика, именуемого траттодержателем, и получателя платежа. В такой схеме банк поручает эмитенту коммерческой бумаги выплатить определенную сумму кредитору, получателю платежа, в согласованный срок.

Ключевые аспекты коммерческой бумаги

Эмитент

Коммерческая бумага, как краткосрочный долговой инструмент, выпускается субъектами, преимущественно крупными корпорациями с высоким кредитным рейтингом, для покрытия текущих потребностей в денежном потоке. От таких эмитентов обычно ожидают способности погасить свои обязательства, особенно в краткосрочной перспективе. 

Срок погашения

Срок или период до погашения коммерческой бумаги обычно не превышает 270 дней, при этом многие компании выбирают 30 дней. По наступлении срока задолженность подлежит выплате, обязывая эмитента вернуть инвесторам средства, хотя он может выпустить новую коммерческую бумагу вместо погашения старой.

Обеспеченность

В отличие от обеспеченных долговых обязательств, коммерческая бумага обычно не имеет залога, что означает, что в случае банкротства эмитента у держателей бумаг могут быть ограниченные возможности для возврата средств. Короткий срок погашения и кредитоспособность эмитента часто исключают необходимость в обеспечении активами.

Номинальная стоимость

С точки зрения стоимости коммерческая бумага выпускается по номиналу, обычно в купюрах по $100,000. Вместо начисления процентов она зачастую продается с дисконтом, что позволяет инвесторам получить полную номинальную стоимость при погашении, несмотря на то, что они заплатили меньше при покупке.

Ликвидность

Аспект ликвидности коммерческой бумаги имеет ключевое значение и отражает способность компании управлять краткосрочными обязательствами за счет своего денежного потока. Эмитенты выпускают коммерческую бумагу, чтобы повысить краткосрочную ликвидность, тогда как покупатели, не нуждающиеся в срочных средствах, инвестируют для увеличения своих будущих денежных резервов. Хотя коммерческая бумага похожа на облигации, у нее есть отличительные особенности.

Преимущества коммерческой бумаги

Одним из существенных преимуществ коммерческой бумаги является освобождение от регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), при условии, что срок погашения не превышает 270 дней (или девяти месяцев). Это существенно снижает сложность и стоимость финансирования для эмитентов. Хотя срок погашения коммерческой бумаги может достигать 270 дней до необходимости надзора SEC, в среднем он составляет около 30 дней.

Кроме того, выпуск коммерческой бумаги зачастую проще и менее затратен по времени, чем привлечение банковского кредита, что делает его привлекательным вариантом финансирования. Он обеспечивает эмитентам относительно более низкие процентные ставки и гарантирует инвесторам минимальный риск дефолта. Также коммерческая бумага служит полезным инструментом для инвесторов, стремящихся диверсифицировать свои портфели.

Недостатки коммерческой бумаги

Для выпуска коммерческой бумаги компания должна иметь выдающийся кредитный рейтинг, что ограничивает доступность этого инструмента для большинства предприятий. Средства, привлеченные через коммерческую бумагу, предназначены для оборотных активов или запасов, и их использование для приобретения основных средств, например нового завода, требует участия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

Преимущество эмитентов в виде более низких процентных ставок означает скромную доходность для инвесторов. Кроме того, высокий минимальный порог инвестиций в $100,000 обычно исключает мелких инвесторов из прямого участия на рынке коммерческой бумаги, хотя они могут инвестировать косвенно через организации, приобретающие коммерческую бумагу.

Отличия между коммерческой бумагой и облигациями

Коммерческая бумага и облигации, хотя и являются долговыми инструментами, имеют существенные различия, которые важно понимать инвесторам. Срок погашения коммерческой бумаги значительно короче — от одного до 270 дней, в отличие от облигаций, чей срок обычно составляет от одного до 30 лет. Как правило, облигации считаются долгосрочным долгом, хотя часть из них может быть классифицирована как краткосрочная в отчетности компаний.

По структуре выплат коммерческая бумага уникальна тем, что предполагает единовременную выплату при погашении, без промежуточных купонных выплат. Облигации, напротив, предлагают регулярные процентные выплаты, как правило, раз в полгода, в дополнение к возврату основной суммы при погашении.

Еще одно ключевое отличие заключается в обеспечении. Долгосрочные облигации часто обеспечены, что дает инвесторам приоритетные права на активы компании в случае проблем. Это делает многие облигации обеспеченными, добавляя инвесторам уровень защиты, в отличие от коммерческой бумаги, которая обычно незалоговая и в этом смысле похожа на более рискованные облигации.

Иллюстрация транзакции по коммерческой бумаге

Представьте себе розничную компанию, которой нужно закупить новый товар к предстоящему праздничному сезону и требуется $10 миллионов краткосрочного финансирования. Для привлечения этих средств компания выпускает коммерческую бумагу на сумму $10.1 миллиона, в соответствии с текущими процентными ставками. По наступлении срока погашения инвесторы получат возврат, включающий исходный заем в $10 миллионов и дополнительные $100,000. Эта сумма представляет эффективную процентную ставку 1%, которая может корректироваться в зависимости от срока держания бумаги. Рассмотрим сценарий, в котором срок коммерческой бумаги составляет 30 дней. В этом случае розничная компания немедленно получает необходимые $10 миллионов и обязана выплатить $10.1 миллиона держателям коммерческой бумаги через 30 дней.

Заключение

Коммерческая бумага, форма незалогового краткосрочного долга, как правило не превышающего 270 дней, предпочитается корпорациями с высокой кредитной историей как более дешевый вариант по сравнению с обычными банковскими кредитами для покрытия текущих расходов. Этот инструмент часто привлекателен для эмитентов из-за относительно низких процентных ставок. Хотя эти ставки не всегда привлекательны для инвесторов, они могут предложить лучшую доходность по сравнению с некоторыми облигациями, например, казначейскими. Коммерческая бумага также служит средством диверсификации инвестиционных портфелей.

Основной рынок коммерческой бумаги состоит из институциональных инвесторов, в значительной степени из-за значительных требований к минимальной сумме инвестиций. Хотя коммерческая бумага обычно считается низкорисковой инвестицией благодаря высокой кредитоспособности эмитентов, важно признать, что она все же несет в себе определенный инвестиционный риск, как и любой финансовый инструмент.