Что такое конвертируемые ценные бумаги?

Конвертируемая ценная бумага — это облигация, привилегированная акция или другой финансовый инструмент, который держатель может обменять на обыкновенные акции. Конвертируемые бумаги не относятся строго ни к долгу, ни к собственному капиталу; они являются гибридом этих двух категорий и сочетают в себе характеристики денежных потоков облигаций и акций. Конвертируемые инструменты привлекают инвесторов тем, что защищают от крупных потерь и приносят более высокий доход, чем обыкновенные акции. Однако с другой стороны, конвертация облигаций в акции не всегда оказывается выгодной, и большинство конвертируемых облигаций содержит положение, позволяющее эмитенту принудить инвесторов к конверсии в определённый момент.

Основы

Конвертируемые инструменты, такие как конвертируемые облигации, представляют собой уникальную категорию инвестиций, объединяющую характеристики долга и капитала. Эти инструменты позволяют инвесторам обменять свои облигации или привилегированные акции на обыкновенные акции по заранее установленной цене конверсии, фактически переходя из статуса кредитора в статус владельца капитала. Кроме того, к конвертируемым бумагам относятся различные финансовые инструменты, включая ноты и привилегированные акции, каждый из которых имеет свои особенности и потенциальные преимущества.

Изучение конвертируемых инвестиций

Инвесторы, ищущие сочетание потенциала роста и дохода, превышающего доход по типичным облигациям или обыкновенным акциям, часто обращаются к конвертируемым инвестициям. Конвертируемые облигации, например, обычно имеют более низкую купонную ставку, чем обычные облигации. Тем не менее опция конвертации повышает их внутреннюю ценность для держателей облигаций.

В инвестиционной сфере конвертируемые бумаги балансируют между долгом и капиталом, обладая чертами обоих классов активов. Благодаря своей двойной природе эти инструменты формируют гибридную категорию, объединяющую атрибуты денежных потоков облигаций и акций.

Подобно традиционным облигациям, конвертируемые облигации классифицируются как долговые инструменты. Инвесторы, предоставляющие капитал, получают фиксированный процентный доход, известный как купон. Однако в отличие от обычных облигаций, конвертируемые дают держателям право обменять свои бумаги на акции компании.

Инвесторы ценят конвертируемые бумаги за их свойства снижения риска, хотя при этом они могут отказаться от части потенциала роста. Большинство конвертируемых облигаций являются коллабуемыми (callable), что позволяет компаниям принудительно инициировать конвертацию. В результате потенциал роста конвертируемых инвестиций может быть ограничен.

Виды конвертируемых облигаций

В области конвертируемых облигаций можно выделить несколько типов, предлагающих инвесторам разные характеристики.

1. Обычные конвертируемые облигации: базовая, или «ванильная», конвертируемая облигация позволяет инвестору самостоятельно решать — удержать облигацию до погашения или конвертировать её в акции. Если цена акции упала с момента выпуска облигации, инвестор может сохранить облигацию до погашения и получить номинал. Если же акция значительно выросла в цене, инвестор может конвертировать облигацию в акции и сохранить или продать их по своему усмотрению.
2. Обязательные конвертируемые облигации: обязательные (mandatory) конвертируемые облигации требуют от инвесторов конверсии по заданным коэффициентам и ценовым уровням. Это исключает дискрецию инвестора — конверсия становится обязательной.
3. Обратимые конвертируемые облигации: обратимые (reversible) конвертируемые облигации дают эмитенту право решать, конвертировать ли облигацию в акционерный капитал или сохранить её как долговой инструмент до погашения. При конверсии это происходит по предварительно установленным коэффициентам и ценам.

Понимание коэффициентов конверсии

Коэффициент конверсии, ключевая метрика для конвертируемых бумаг, определяет количество акций, которое инвестор получит за каждую конвертированную облигацию. Этот коэффициент может быть фиксированным или изменяться в зависимости от условий выпуска. Например, коэффициент конверсии 30 означает, что за каждые $1,000 номинала, конвертируемые держатели облигаций получат 30 акций.

Однако важно понимать, что конвертация облигаций в акции не всегда приносит прибыль. Для определения безубыточной цены инвесторы могут рассчитывать её, разделив цену продажи облигации на коэффициент конверсии.

Пример расчёта для конвертируемых облигаций

Рассмотрим практический пример: конвертируемая облигация с номиналом $1,000 и рыночной ценой $800. В то же время акции компании торгуются по $40 за штуку. Чтобы определить цену акции, при которой опция конверсии становится выгодной, делим цену облигации $800 на коэффициент конверсии 30, получая $26,67. Эта цифра значительно ниже текущей цены $40. Когда такое условие выполнено, инвестор может конвертировать и получить прибыль. Если же облигация никогда не достигнет выгодного уровня, держатель получит установленную по облигации процентную ставку.

Заключение

Конвертируемые ценные бумаги, включая конвертируемые облигации, предлагают инвесторам уникальное сочетание инвестиционных характеристик, находясь на грани долга и капитала. Они дают держателям гибкость обменять бумаги на обыкновенные акции, обеспечивая защиту от крупных убытков и более высокий доход по сравнению со стандартными акциями. Тем не менее конвертация не всегда бывает выгодной, и многие выпуски содержат положение, позволяющее эмитенту принудительно инициировать конвертацию. Понимание динамики коэффициентов конверсии и точки безубыточности критично для инвесторов, работающих с этим гибридным классом активов.