Что такое короткие тендеры?

Короткий тендер означает заимствование акций для участия в тендерном предложении — попытке выкупить часть или все акции компании у акционеров. Если кто‑то реагирует на тендер таким образом, он может продать больше акций, чем фактически владеет. Эта практика была запрещена с 1970-х годов.

Основы

Правило Exchange Act Rule 14e-4, широко известное как правило короткого тендера, ограничивает практику коротких продаж в ответ на тендерные предложения. Короткое тендерное предложение включает заимствование акций для отклика на предложение о приобретении акций компании. По сути это означает предложение продать больше акций, чем у тебя есть. Как правило, цена покупки в коротком тендерном предложении устанавливается с премией к рыночной цене.

Цель Rule 14e-4 — предотвратить короткие продажи тендерных акций, поскольку такие продажи дают преимущество брокерам, предлагающим больше акций, чем они имеют. Это правило защищает от недобросовестных практик, которые ставят в невыгодное положение тех, кто предлагает продать только принадлежащие им акции.

Что такое короткие тендеры?

Короткий тендер — это инвестиционная практика, при которой на тендерное предложение откликаются, предложив продать больше акций, чем владеют. Для официального участия инвестор должен уже иметь чистую длинную позицию, соответствующую или превышающую сумму по тендерному предложению. Чистая длинная позиция рассчитывается как разница между общим количеством принадлежащих акций и любыми короткими позициями по той же ценной бумаге.

По сути, короткое тендерное предложение предполагает оплату по предложенной цене за акции (обычно с премией к рыночной цене) с использованием заимствованных акций. Такой подход позволяет лицу, делающему короткий тендер, предложить к продаже больше акций, чем у него имеется.

Ранее, до введения правила короткого тендера, брокеры могли рисковать, продавая больше акций, чем у них было, часто по цене выше рыночной. Если короткое тендерное предложение принималось, брокер мог купить недостающие акции по рыночной цене и все равно получить прибыль, так как продавал их дороже текущей рыночной цены.

Пример короткого тендера

Сценарий включает двух брокеров, A и B. Брокер A владеет 500 акциями и делает короткое тендерное предложение на 600 акций, которое принимается. С другой стороны, брокер B владеет 500 акциями и решает не участвовать в коротком тендере, предлагая все свои 500 акций. Однако брокер B обнаруживает, что ему удаётся продать только 400 акций, оставив 100 непродаваемых. Если бы брокер A не участвовал в коротком тендере, брокер B смог бы продать все свои акции.

Критерии владения по правилу короткого тендера

Согласно правилу короткого тендера, владение тендерной ценной бумагой определяется по определённым критериям. Эти критерии включают следующее:

1. Наличие полного юридического титула на ценную бумагу.
2. Нахождение в обязательном договоре на покупку ценной бумаги, независимо от того, получена она или нет.
3. Наличие опции на покупку ценной бумаги, осуществление этой опции и право на подписку на такую ценную бумагу при реализации этих прав.

Заключение

Короткий тендер предполагает заимствование акций для продажи большего количества акций, чем имеется, в рамках тендерного предложения. Эта практика с 1970-х годов запрещена правилом Exchange Act Rule 14e-4. Правило направлено на предотвращение неправомерных преимуществ у брокеров и защиту тех, кто продаёт только принадлежащие им акции. Владение тендерной бумагой определяется конкретными критериями, включая юридический титул, договоры купли и реализованные права. Эти регуляции обеспечивают справедливость и прозрачность при операциях с акциями.