Что такое корректировочная облигация?

Когда корпорация сталкивается с банкротством и ей нужно реструктуризовать долг, она может выпустить новую ценную бумагу, называемую корректировочной облигацией. Эти облигации имеют уникальную структуру: процентные выплаты производятся только при получении компанией прибыли, а пропущенные платежи могут быть предусмотрены к начислению. Одним из преимуществ владения корректировочными облигациями является то, что выплаченные проценты учитываются как расход, уменьшающий налогооблагаемую базу, что может дать налоговое преимущество инвесторам.

Основы

Корректировочные облигации представляют собой новый финансовый инструмент, адаптированный под специфические потребности корпораций, находящихся на грани банкротства и стремящихся к комплексной реструктуризации существующих долговых обязательств.

Разбор корректировочной облигации

Корректировочная облигация — это финансовый инструмент, применяемый проблемными корпорациями и возникающий в ходе реструктуризации долга с целью смягчения финансовых трудностей или предотвращения несостоятельности. В этом процессе держателям прежних облигаций выдают корректировочные облигации, что позволяет консолидировать долговые обязательства в новой форме и служит мерой по недопущению банкротства для компаний, испытывающих серьёзные финансовые затруднения.

Отличаясь своей специфической структурой, корректировочные облигации предусматривают выплату процентов при условии наличия прибыли у компании, исключая риск недоимки из‑за отсутствия средств на выплату. Это служит механизмом полной рекапитализации долга, давая корпорации возможность пересмотреть ключевые условия, такие как ставка процента и сроки погашения, повышая вероятность выполнения финансовых обязательств и обходя процедуру банкротства.

В отличие от мрачного сценария по процедуре Chapter 11, зачастую приводящего к ликвидации активов и недостаточным выплатам кредиторам, корректировочные облигации способствуют сотрудничеству между компанией и её кредиторами. Позволяя корпорации реструктурировать долги при сохранении операционной деятельности, такой подход повышает шансы кредиторов получить большую сумму, чем при ликвидации.

Механизм корректировочной облигации: стратегическая альтернатива банкротству

В случаях финансовой нехватки компании обычно ведут переговоры с кредиторами, в том числе держателями облигаций, чтобы найти альтернативы банкротству. Если в результате переговоров принимается решение об эмиссии корректировочных облигаций, критически важно заручиться согласием существующих держателей облигаций.

Как правило, условия таких облигаций предусматривают, что процентные выплаты обязательны только при наличии положительной прибыли компании; при отсутствии доходов обязательства по процентам не возникают. Конкретная корректировочная облигация может по‑разному определять статус начисления пропущенных процентных выплат — полностью, частично или вовсе не начислять. Эта оговорка фактически освобождает компанию от признания дефолта по долгу в периоды отрицательной прибыли, избегая возможного тяжёлого финансового положения. Кроме того, корректировочные облигации могут предоставлять налоговые преимущества, поскольку процентные выплаты являются вычитаемыми расходами.

Хотя корректировочные облигации могут помочь сохранить платежеспособность компании и предотвратить банкротство, кредиторы могут столкнуться с длительным ожиданием возврата средств. Альтернативные варианты реструктуризации структуры капитала компании также могут включать конвертацию долга в акции.

Одним из примечательных примеров является случай Santa Fe Pacific Corporation в 1895 году. В условиях значительных финансовых трудностей корпорация провела реструктуризацию долга в размере $51.7 million в новые корректировочные облигации. The New York Times сообщала, что условия этой эмиссии позволяли железной дороге выплачивать проценты только до 1900 года при условии возможности на основании прибыли. Впоследствии компания получила гибкость откладывать платежи на неопределённый срок. Долг, растянувшийся почти на столетие, был в итоге погашён в 1995 году при приобретении компании Burlington Northern Inc.

Заключение

Корректировочные облигации — это уникальный финансовый инструмент, используемый проблемными корпорациями в процессе реструктуризации долга с целью предотвращения банкротства. Они привязывают процентные выплаты к прибыльности компании и предлагают налоговые преимущества инвесторам. Хотя такие облигации способствуют сотрудничеству и повышают шансы кредиторов получить большие выплаты по сравнению с ликвидацией, они могут подразумевать более длительное ожидание возврата средств. Исторический пример Santa Fe Pacific Corporation 1895 года демонстрирует гибкость и долгосрочный потенциал этого механизма.