Что такое облигация с двойным обеспечением?

Облигация с двойным обеспечением — это тип муниципальной облигации, обеспеченной двумя разными источниками: доходами, генерируемыми проектом, который финансирует облигация, а также местным правительством. Это означает, что если денежные потоки проекта окажутся недостаточными, эмитент обязан покрыть выплаты, обещанные держателям облигаций и инвесторам. Облигация с двойным обеспечением — отличный способ снизить риск дефолта по облигации, но такая надежность имеет свою цену. Процентная ставка по облигациям с двойным обеспечением, как правило, ниже по сравнению с другими видами муниципальных облигаций.

Основы

Муниципальная облигация с двойным обеспечением, или комбинированная облигация, объединяет два разных источника гарантии для выплат процентов и основного долга: доходы, получаемые от конкретного проекта, и налоговые возможности эмитента. Если денежные потоки проекта сокращаются, эмитент вмешивается, чтобы гарантировать выплату обещанных сумм держателям облигаций и инвесторам.

Что такое облигации

Облигации — это долговые инструменты, выпускаемые правительствами и корпорациями, которые инвесторы приобретают ради дохода в виде процентных выплат, выплачиваемых при погашении. Процентная ставка называется купонной ставкой. Облигации выпускаются с номинальной стоимостью, и при погашении инвесторы получают обратно основную сумму своей инвестиции, а превышение — в виде процентов. Некоторые облигации предусматривают плавающие или фиксированные процентные выплаты, выплачиваемые эмитентом, часто раз в полгода. Важно отметить, что при продаже облигации до срока погашения на вторичном рынке инвестор может получить прибыль или убыток в зависимости от цены покупки.

Муниципальные облигации

Федеральные и региональные власти используют муниципальные облигации, выпускаемые штатами, муниципалитетами или округами, для финансирования капитальных проектов, таких как инфраструктура, школы и общественные здания. Инвесторы рассчитывают на процентный доход и возврат основной суммы инвестиции при погашении. Выплаты могут осуществляться за счет эмитента (облигации общего обязательства) или за счет конкретного источника дохода (доходные облигации). Муниципальные облигации обычно освобождаются от федеральных и некоторых региональных налогов.

Облигации общего обязательства

Облигации общего обязательства финансируются из общих фондов муниципального эмитента и обеспечены всей верой и кредитом эмитента. Это может включать право повышать налоги для выполнения платежных обязательств.

Доходные облигации

Доходные облигации обеспечены доходами от конкретного проекта или источника. Если поступления не покрывают обязательства по облигациям, муниципалитет не обязан возвращать средства инвесторам. Для облигаций, выпущенных в интересах частных или некоммерческих организаций (например, private activity bonds или conduit bonds), ответственность за погашение несут сами заемщики. Эмитент выплачивает проценты и основную сумму за счет доходов проекта.

Облигация с двойным обеспечением

Облигация с двойным обеспечением объединяет выплаты, обеспеченные доходом проекта, и обязательства общего характера. Обеспеченная как указанным источником дохода, так и налоговой властью правительства, она сочетает в себе залог доходов и обязательство общего долга. Если доходы проекта недостаточны, муниципалитет покрывает выплаты процентов из общих фондов, как это прописано в доверительном соглашении.

Преимущества облигаций с двойным обеспечением

Облигации с двойным обеспечением снижают риск для держателей облигаций, уменьшая вероятность дефолта, который возникает, когда эмитент не может выполнить выплаты процентов или основного долга. Надежность таких облигаций обусловлена поддержкой как со стороны источника дохода, так и со стороны муниципального правительства, что снижает риск потери капитала инвесторами.

Однако эта страховка часто требует компромисса в виде более низких процентных ставок. Двойная гарантия, исходящая из двух различных источников, позволяет муниципальному эмитенту сократить стоимость заимствования, предлагая более низкие ставки. Как правило, инвесторы готовы согласиться на меньшую доходность по таким облигациям, поскольку они обладают более низким уровнем риска по сравнению с облигациями, обеспеченными лишь одним источником.

Пример облигации с двойным обеспечением

Рассмотрим гипотетический сценарий, когда местный город выпускает муниципальную облигацию с двойным обеспечением для финансирования нового платного объезда. Если доходы от сборов за проезд не покрывают выплаты процентов и основного долга (обслуживание долга), выпускающий город вмешивается и покрывает дефицит из своего общего фонда. Такие облигации обеспечены сначала потоком доходов от платы за проезд, а затем дополнительно подкреплены полной верой и кредитом выпускающего города в качестве вторичного уровня гарантии.

Заключение

Облигации с двойным обеспечением являются ценным инструментом для снижения риска дефолта в муниципальном финансировании. Эти облигации предлагают два уровня защиты: доходы от конкретных проектов и надежную поддержку местных властей, что обеспечивает подушку безопасности для инвесторов. Хотя такая дополнительная защита уменьшает риск, она часто приводит к более низким процентным ставкам, отражая сниженный уровень неопределенности для держателей облигаций. Облигации с двойным обеспечением демонстрируют синергию между публичным и проектным финансированием, обеспечивая успешную реализацию важных общественных проектов и защищая интересы инвесторов.