Что такое тейпер‑тэнтрам?
Тейпер-тэнтрам, произошедший в 2013 году, обозначает массовую панику, которая вызвала внезапный рост доходностей казначейских облигаций США. Это случилось, когда инвесторы узнали, что Федеральная резервная система (ФРС) постепенно сворачивает программу количественного смягчения (QE). Главная причина паники заключалась в опасении, что рынок может рухнуть из‑за прекращения QE. Однако последовавшая паника оказалась необоснованной: рынок продолжил восстановление после начала свертывания программы.
Основы
В 2013 году произошёл заметный скачок доходностей казначейских облигаций США, обычно называемый тейпер‑тэнтрамом. Это событие было вызвано заявлением Федеральной резервной системы о намерении постепенно сокращать политику количественного смягчения. ФРС сообщила о плане уменьшить темпы выкупа казначейских облигаций, чтобы сократить приток ликвидности в экономику. Рост доходностей облигаций после этого объявления финансовые СМИ и участники рынка широко назвали тейпер‑тэнтрамом.
Тейпер‑тэнтрам: объяснение
В ответ на финансовый кризис 2008 года и последующую рецессию Федеральная резервная система применила количественное смягчение — политику масштабных выкупов облигаций и ценных бумаг. Теоретически это увеличивает ликвидность в финансовом секторе, способствуя стабильности и экономическому росту за счёт стимулирования потребительских расходов и инвестиционного кредитования предприятий.
Исторически QE рассматривали как краткосрочное средство из‑за риска гиперинфляции при длительном вливании долларов в экономику. Традиционные экономисты предупреждали о неизбежных последствиях продолжительной монетарной подпитки со стороны ФРС. Тейперинг, то есть постепенное сокращение монетарных вливаний ФРС, предназначен для того, чтобы отучить экономику от зависимости и дать центробанку возможность прекратить роль постоянного стабилизатора.
Начиная с 2015 года ФРС внедряла разные инструменты для ввода ликвидности в экономику без обесценивания доллара. Новые инструменты политики, такие как репо‑окно, могут формировать будущее макропруденциальной политики, хотя их эффективность и риски окончательно станут понятны лишь через несколько лет.
Поведение инвесторов зависит от текущих условий и ожиданий относительно будущей экономической динамики и политики ФРС. Новости о возможном тейпинге способны вызвать панику, особенно когда рынок сильно полагается на постоянную поддержку со стороны центробанка — страх сокращения ликвидности порождает опасения нестабильности рынка.
Анализ причин тейпер‑тэнтрама 2013 года
В 2013 году председатель ФРС Бен Бернанке упомянул о возможном будущем сокращении объёма выкупа облигаций со стороны регулятора. После кризиса 2008 года ФРС увеличила свой баланс с $1 трлн до $3 трлн, приобретя почти $2 трлн казначейских бумаг и других активов для стабилизации рынка. Постоянная значительная поддержка со стороны ФРС стала привычным фактором для инвесторов, поддерживавшим цены активов.
Перспектива изменения политики, сигнализировавшая о снижении темпов выкупов активов, существенно подорвала ожидания инвесторов. Как один из крупнейших покупателей на рынке, возможный отход ФРС немедленно сказался на инвесторах в облигации — они начали продавать бумаги, что привело к падению цен. В результате доходности казначейских обязательств США выросли из‑за обратной связи между ценами облигаций и их доходностью.
Важно отметить, что на тот момент реального распродажи активов ФРС или фактического сворачивания QE не произошло. Комментарии Бернанке лишь намекали на возможные будущие действия регулятора. Резкая реакция рынка облигаций на саму перспективу сокращения поддержки подчёркнула степень зависимости рынка от стимулов ФРС. Несмотря на опасения, что аналогичная реакция может охватить фондовый рынок и подорвать экономику, индекс Dow Jones (DJIA) в середине 2013 года испытал лишь кратковременные падения.
Факторы, сохранившие стабильность фондового рынка во время тейпер‑тэнтрама
Вопреки ожиданиям резкого спада фондового рынка во время тейпер‑тэнтрама, несколько факторов способствовали его устойчивости. В частности, после замечаний Бернанке ФРС не только не снизила скорость выкупов в рамках QE, но и запустила третью фазу, увеличив вливания ещё на $1,5 трлн к 2015 году.
Кроме того, ФРС демонстрировала уверенность в восстановлении рынка, что укрепило настроения инвесторов. Регулярные заявления по политике помогали формировать ожидания и снижать панику. Как только инвесторы убедились в сохранении поддерживающих мер, фондовый рынок стабилизировался.
Заключение
Тейпер‑тэнтрам 2013 года, ознаменованный ростом доходностей казначейских облигаций США, был вызван намерением ФРС постепенно свернуть программу количественного смягчения. Опасения по поводу возможного краха рынка из‑за прекращения QE спровоцировали массовую панику, но последующее восстановление опровергло эти страхи. Проактивный подход ФРС, включая третью волну QE на сумму $1,5 трлн и последовательную коммуникацию, укрепившую доверие инвесторов, сыграл ключевую роль в удержании стабильности фондового рынка. Этот эпизод подчеркнул чувствительность рынка к действиям ФРС и сложную взаимосвязь между изменениями политики и настроениями инвесторов.