Что такое тест Хауи?

Тест Хауи определяет, является ли нечто "инвестиционным контрактом" и, следовательно, подпадает ли под действие законодательства США о ценных бумагах. Инвестиционный контракт существует, когда деньги вкладываются в совместный проект с ожиданием получения прибыли за счёт усилий других. Тест Хауи имеет решающее значение для помощи инвесторам и участникам проектов в понимании последствий проектов на блокчейне и в сфере цифровых валют. Согласно тесту Хауи, определённые криптовалюты и первичные размещения токенов (ICO) могут считаться "инвестиционными контрактами".

Основы

Тест Хауи является важной частью регулирования ценных бумаг и был установлен в результате известного дела в Верховном суде США. Этот тест служит ориентиром для определения того, квалифицируется ли операция как "инвестиционный контракт", и, следовательно, подпадает под требования раскрытия и регистрации, изложенные в Законе о ценных бумагах 1933 года и Законе о торговле ценными бумагами 1934 года. Его применение распространяется на различные контракты, схемы и сделки и имеет большое значение при оценке проектов в области блокчейна и цифровых валют, включающих инвесторов и сторонников проекта. Следует отметить, что некоторые криптовалюты и ICO могут соответствовать критериям "инвестиционного контракта", определённым тестом Хауи.

Что такое тест Хауи?

В важном судебном деле, дошедшем до Верховного суда в 1946 году — SEC v. W.J. Howey Co. — был сформулирован концепт теста Хауи. Компания Howey, базировавшаяся во Флориде, продавала участки цитрусовых садов покупателям, которые затем возвращали землю в аренду Howey. Сотрудники компании управляли садами и продавали урожай, а выручка распределялась между сторонами. Примечательно, что покупатели, не имеющие сельскохозяйственного опыта, не были обязаны ухаживать за землей.

Однако компания Howey не зарегистрировала эти сделки, что привлекло внимание Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В итоге Верховный суд постановил, что договоры с обратной сдачей в аренду представляли собой инвестиционные контракты. Это ключевое решение выделило четыре критерия для определения наличия инвестиционного контракта, а именно:

1. Вложение денег
2. В рамках общего предприятия
3. С ожиданием прибыли
4. Которая должна быть получена за счёт усилий других

Применяя эти критерии к делу Howey, покупатели флоpидских цитрусовых участков считали сделки ценными главным образом из-за труда и опыта других. Их роль сводилась к вкладу капитала для получения денежного потока. Такая классификация признала сделку инвестиционным контрактом согласно известному тесту Хауи, что потребовало её регистрации в SEC.

Классификация цифровых активов: тест Хауи и криптовалюты

Определение регуляторного статуса цифровых валют может быть сложной задачей. Благодаря своей децентрализованной природе они часто ускользают от традиционного регулирования. Тем не менее Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) проявляет интерес к цифровым активам и стремится прояснить, когда их продажа подпадает под определение инвестиционного контракта.

SEC подчёркивает, что критерий "вложения денег" легко выполняется при продаже цифровых активов, так как они вовлекают обмен фиатных денег или других цифровых активов. Аналогично, прохождение теста на "общее предприятие" также зачастую прямолинейно.

Однако ключевым фактором при определении того, является ли цифровой актив инвестиционным контрактом, является наличие "ожидания прибыли, получаемой за счёт усилий других". Если покупатели зависят от сторонников проекта, которые создают и поддерживают цифровую сеть, особенно на её начальных этапах, вместо распределённой пользовательской базы, требование считается выполненным. Тест может быть удовлетворён, если сторонники проекта предпринимают действия по повышению стоимости актива, например, сжигают токены для создания дефицита. Кроме того, если бэкендеры проекта сохраняют управленческую роль, критерий "усилий других" также выполняется.

Эти примеры представляют собой лишь часть сценариев, указанных SEC. Если успех проекта зависит от постоянного участия его сторонников, покупатели соответствующих цифровых активов, вероятно, зависят от "усилий других".

Стоит также отметить, что рынок ICO претерпел значительный спад. В первом квартале 2018 года ICO привлекли впечатляющие 6,9 миллиарда долларов. Однако в первом квартале 2019 года сумма упала до 118 миллионов долларов, что составило сокращение в 58 раз по сравнению с показателем предыдущего года.

Является ли Биткойн ценной бумагой?

В июне 2018 года бывший председатель SEC Джей Клейтон занял чёткую позицию, заявив, что Биткойн не следует классифицировать как ценную бумагу. Он подчёркивал, что криптовалюты, особенно те, которые претендуют на замену суверенных валют, таких как доллар, евро или йена, не попадают под категорию ценных бумаг.

Поскольку Биткойн никогда не привлекал публичного финансирования на развитие своей технологии, он не соответствует критериям теста Хауи для классификации в качестве ценной бумаги. Тем не менее, по определению Клейтона, токены, используемые в первичных размещениях (ICO), обычно считаются ценными бумагами.

Заключение

Тест Хауи определяет, соответствует ли сделка определению "инвестиционного контракта" в рамках законодательства США о ценных бумагах. Он включает четыре критерия: вложение денег, общее предприятие, ожидание прибыли и получение прибыли за счёт усилий других. Тест помогает инвесторам и участникам проектов понимать последствия в сфере блокчейна и цифровых валют. Некоторые криптовалюты и ICO могут подпадать под это определение. Биткойн не классифицируется как ценная бумага, тогда как токены ICO, как правило, классифицируются. Тест Хауи даёт важные ориентиры для навигации по регуляциям в области ценных бумаг и цифровых активов.