Что такое токены ценных бумаг?

Основы

Токены ценных бумаг имеют потенциал революционизировать финансовые рынки за счёт использования технологий блокчейна. Эти токены представляют собой вид финансового инструмента, обладающего стоимостью и подлежащего торговле. Хотя в широком смысле к ценным бумагам относятся разные инструменты — акции, облигации и опционы — их правовая трактовка различается в зависимости от юрисдикции. Каждая страна устанавливает конкретные критерии, по которым инструмент классифицируется как ценная бумага, и как только он удовлетворяет этим критериям, он попадает под строгую регуляторную юрисдикцию.

Появление технологии блокчейн открыло новые возможности для применения токенов ценных бумаг в финансовой индустрии. Используя децентрализованный характер блокчейна, такие токены могут оптимизировать и повышать эффективность традиционных финансовых рынков. Они обеспечивают надёжный и прозрачный способ представления прав собственности и передачи стоимости, устраняя необходимость в посредниках и снижая издержки транзакций.

Одно из ключевых преимуществ токенов ценных бумаг — их программируемость. Умные контракты, работающие на блокчейне, позволяют автоматически исполнять заранее определённые условия и правила, связанные с этими токенами. Эта особенность увеличивает автоматизацию и соблюдение нормативов, снижая риск мошенничества и человеческой ошибки.

Кроме того, токены ценных бумаг предлагают большую ликвидность и доступность по сравнению с традиционными ценными бумагами. Токенизация активов позволяет дробить их на фракции, открывая более широкое участие в рынке. Также токены можно торговать круглосуточно, что отменяет ограничения, связанные с обычными часами работы рынков.

Несмотря на потенциал, токены ценных бумаг пока находятся на ранних этапах внедрения. Регуляторные рамки продолжают разрабатываться, чтобы учесть уникальные характеристики и вызовы этого класса активов. По мере зрелости технологии и установления правил, ожидается, что токены ценных бумаг существенно преобразят финансовую сферу, предоставив новые возможности как для инвесторов, так и для эмитентов.

Понимание токенов ценных бумаг

Внутри экосистемы блокчейн появился особый тип токенов — токены ценных бумаг. Такой токен, существующий в блокчейне, представляет собой право собственности или инвестицию в внешний объект или актив. Различные организации, включая бизнесы и государства, могут выпускать эти токены, которые по сути выполняют те же функции, что и традиционные финансовые инструменты — акции и облигации.

Преимущества использования токенов ценных бумаг

Использование токенов ценных бумаг даёт убедительные основания для их внедрения. Например, если компания хочет распределить акции среди инвесторов в токенизированной форме, такие токены могут быть сконструированы с учётом обычных прав, связанных с акциями, таких как право голоса и дивиденды.

Выигрыш от такого подхода многогранен. Подобно криптовалютам и другим типам токенов, токены ценных бумаг используют присущие блокчейну характеристики: прозрачность, быструю расчётную выдачу, непрерывную работу и делимость на фракции.

Понятие прозрачности играет значительную роль в токенах ценных бумаг. Хотя личности участников могут оставаться анонимными в публичном реестре, все остальные аспекты доступны для тщательной проверки. Умные контракты, регулирующие токены, а также процессы эмиссии и владения могут быть открыто доступны для аудита любым заинтересованным лицом.

Быстрая расчётность 

Быстрая расчётность транзакций — заметное преимущество, которое даёт блокчейн. В традиционных системах передача активов задерживается из‑за процессов клиринга и расчётов. Хотя сделки могут быть заключены мгновенно, фактическая передача права собственности часто занимает время. На блокчейне этот процесс автоматизирован и выполняется эффективно в течение минут, устраняя прежние узкие места.

Доступность работы

Ограниченная доступность рынков — ещё одно ограничение традиционной системы. Эти рынки работают по фиксированному расписанию, в определённые часы в будние дни и закрыты в выходные. В отличие от этого, рынки цифровых активов функционируют круглосуточно, без перерывов в течение всего года, преодолевая ограничения традиционных площадок.

Делимость 

Делимость значительно расширяет инвестиционные возможности и доступность, особенно для дорогих активов, таких как произведения искусства и недвижимость при их токенизации. Разбивая такие активы на токены, ранее недоступные инвесторы получают шанс участвовать. Например, картину стоимостью 5 миллионов долларов можно разделить на 5000 токенов по 1000 долларов каждый. Такая дробимость заметно повышает доступность и даёт инвесторам большую точность при выборе вложений.

Однако важно отметить, что некоторые токены ценных бумаг могут содержать ограничения на делимость. В случаях, когда права голоса или дивиденды привязаны к долям капитала, на делимость токенов могут накладываться ограничения для практической реализации прав.

Токены ценных бумаг vs. утилитарные токены 

Различие между токенами ценных бумаг и утилитарными токенами выявляет заметные отличия, несмотря на их техническое сходство. Управление обоими типами токенов осуществляется умными контрактами, что позволяет передавать их между адресами в блокчейне и торговать на биржах или по модели «равный с равным».

Тем не менее ключевые различия кроются в их экономике и регуляторной базе. Такие токены могут распространяться через Initial Coin Offerings (ICO) или Initial Exchange Offerings (IEO) для краудфандинга стартапов или поддержки экосистем уже существующих проектов.

Пользователи вносят средства и в обмен получают цифровые токены, которые дают им доступ к участию в сети проекта сейчас или в будущем. Эти токены могут предоставлять право голоса или функционировать как внутренняя валюта протокола для доступа к продуктам или услугам.

Утилитарные токены не имеют врождённой инвестиционной ценности и не дают права на долю прибыли, как это происходит с некоторыми традиционными ценными бумагами. По сути, они похожи на бонусные баллы, которые можно использовать для покупки товаров или продажи, но они не дают доли собственности в эмитенте.

В результате ценность утилитарных токенов часто зависит от спекуляций: инвесторы надеются на рост цены по мере развития экосистемы. Однако в случае провала проекта держатели получают ограниченную защиту.

С другой стороны, хотя токены ценных бумаг эмитируются в блокчейне, они сохраняют классификацию как ценные бумаги и подпадают под строгие регулирования, направленные на защиту инвесторов и предотвращение мошенничества. Событие распределения таких токенов называется Security Token Offering (STO) и в этом смысле ближе к первичному публичному размещению (IPO), чем к ICO.

При приобретении токенов ценных бумаг инвесторы обычно получают акции, облигации или производные инструменты. Эти токены фактически выступают инвестиционными контрактами, закрепляющими права собственности на внецепочные активы.

Определение токенов ценных бумаг

Современная правовая картина в индустрии блокчейн отмечена недостатком ясности. Регуляторы по всему миру пытаются поспевать за быстрым появлением новых финансовых технологий. Бывали случаи, когда эмитенты изначально считали свои токены утилитарными, а впоследствии регуляторы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), квалифицировали их как ценные бумаги.

Широко признанной мерой для оценки того, квалифицируется ли сделка как "инвестиционный контракт", является тест Хауи (Howey Test). Изначально разработанный судами США до появления блокчейна, его применимость к многим новым токенам остаётся спорной. Тем не менее он остаётся популярным инструментом, которым регуляторы пользуются при категоризации цифровых активов. Хотя каждая юрисдикция может иметь собственные рамки, многие используют схожую логику при классификации.

Токены ценных бумаг и программируемые финансы

Появление токенов ценных бумаг и программируемых финансов способно революционизировать традиционный финансовый ландшафт, учитывая масштаб существующих рынков. Полный переход к цифровым финансовым инструментам принёс бы существенную выгоду инвесторам и институциональным участникам.

Зависимость от фрагментированной экосистемы централизованных баз данных порождает значительные трения. Институты вынуждены выделять ресурсы на административные процессы для управления внешними данными, которые нередко несовместимы с их системами. Отсутствие отраслевых стандартов увеличивает операционные расходы и значительно удлиняет сроки расчётов.

В отличие от этого, блокчейн предлагает общую базу данных, доступную любому пользователю или компании, что упрощает взаимодействие. Функции, которые ранее выполнялись серверами учреждений, теперь могут быть вынесены в общий реестр, используемый всей отраслью. Путём токенизации ценных бумаг эти активы могут быть интегрированы в совместимую сеть, обеспечивая короткие сроки расчётов и глобальную совместимость.

Впоследствии автоматизация может упростить трудоёмкие процессы, которые в противном случае отнимали бы много времени. Такие задачи, как KYC/AML, временные блокировки инвестиций и множество других функций, можно эффективно реализовать через код, исполняемый в блокчейне.

Заключение

Финансовая отрасль наблюдает зарождение токенов ценных бумаг, что является логичным шагом вперёд. Хотя они используют блокчейн, эти токены ближе по природе к традиционным ценным бумагам, чем к криптовалютам или иным токенам.

Тем не менее остаются нерешённые регуляторные вопросы. Учитывая лёгкость глобальной передачи таких активов, властям предстоит задача эффективно регулировать их эмиссию и обращение. Некоторые предлагают автоматизировать соблюдение правил с помощью умных контрактов, кодирующих конкретные требования. Отмечено, что проекты, такие как Ravencoin, Liquid и Polymath, уже создали платформы для выпуска токенов ценных бумаг.

Если потенциал токенов ценных бумаг реализуется, операции финансовых институтов могут стать значительно более эффективными. Со временем замена традиционных инструментов токенами на блокчейне может ускорить сближение классических и крипторынков.