"Altta yatan borç" terimi, daha küçük kamu birimleri tarafından ihraç edilen ve daha büyük kamu birimlerinin kredi değerliliğiyle desteklenebilen belediye tahvillerini ifade eder. Bu özellikle genel yükümlülük belediye tahvilleri için geçerlidir. Daha küçük bir birim mali yükümlülüklerini yerine getirmekte zorlanırsa, altta yatan borcu taşıyan daha büyük birimin kredi notu olumsuz etkilenebilir.
Temeller
Belediye tahvilleri alanında "altta yatan borç" terimi, küçük hükümet organlarının borçları ile aynı coğrafi sınır içindeki daha üst düzey hükümet organlarının mali istikrarından aldıkları teminat arasındaki ince ilişkiyi ifade eder.
Alt Dereceli Belediye Borcunun Anlaşılması
Daha küçük kamu birimleri, mali durumları sağlam değilse bağımsız olarak fon sağlamakta sık sık zorluk yaşar. Ancak daha büyük kamu birimlerinin örtülü desteği, daha küçük birimlerin borçlanma sürecini kolaylaştırır ve bunun sonucunda borçlanma maliyetleri düşer. Bu durumlarda belediye tahvilleri, destekleyen birimin alt dereceli borcunu temsil eder.
Daha büyük kamu birimleri tarafından gizli şekilde desteklenen bu tür altta yatan borç durumları, küçük belediye birimleri için rutin bir uygulamadır. Buna örnek olarak şehirlerin ve okul bölgelerinin faaliyet ve yenilik projelerini finanse etmek için halka tahvil ihracı yapması verilebilir. Küçük birim borç geri ödemesinde sıkıntı yaşasa da tasfiye veya faaliyetlerin tamamen durması olası değildir. Bunun yerine eyalet müdahalesi beklenir; acil fonlama sağlanarak borç servisi ve temel hizmetlerin devamı temin edilir.
Altta yatan borç, ihraççının vergi yetkisine dayanan genel yükümlülük belediye tahvillerini kapsar; altta yatan borç durumunda ise kredi teminatı, daha büyük kamu biriminin vergi yetkisinden gelir. Bu ortak kredi sorumluluğu, esas olarak tahvil ihraççısı için bir kredi iyileştirmesi sağlar. Standard & Poor's ve Moody's gibi kredi derecelendirme kuruluşları, bu tür ihraççılara altta yatan derecelendirmeler atar ve özelliklerini yansıtır.
Ayrıca altta yatan borcun yükü, daha büyük belediye ihraççılarının değerlendirilmesinde dikkate alınır. Bu, özellikle onların tüm mali yükümlülüklerini, altta yatan borcu da dahil ederek yerine getirme ve faiz ödemelerini zamanında karşılama kapasitelerini ölçer. Küçük birim yükümlülüklerini yerine getirmekte zorlanırsa, altta yatan borcu destekleyen daha büyük birimin kredi notu olumsuz etkilenebilir.
Altta Yatan Borcun Örnekleri ve Tehlikeleri
Aynı şehir veya eyalet içindeki farklı belediyeler genellikle hastaneler, yollar, okullar ve kamu sağlığı tesisleri gibi projeleri finanse etmek için ayrı borç yükümlülükleri ihraç eder. Bu yükümlülükler sıklıkla ilgili şehir veya ilçenin altta yatan borcu olarak korunur. Örneğin Illinois'de eyalet, Chicago şehri tarafından ihraç edilen tahvilleri desteklemek için yasama yetkisine dayanan vergi yetkilerini kullanır.
Altta yatan borç, destekleyen üst düzey birim için ek riskler doğurabilir; tıpkı 1970'lerde New York'ta New York City'nin mali sağlığının tehlikeye girdiği örnekte görüldüğü gibi.
Sonuç
"Altta yatan borç" kavramı, özellikle genel yükümlülük belediye tahvillerinde, küçük kamu birimlerinin aynı yargı içinde daha büyük kamu birimleri tarafından örtülü destekle tahvil ihraç edebilme fikrini barındırır; buna şehirler ve okul bölgeleri örnek teşkil eder. Altta yatan borcun varlığı hem ihraççının hem de destekleyen birimin kredi notlarını etkileyebilir. Bu birbirine bağlı kredi sorumluluğu, tahvil ihraççısı için kredi iyileştirmesi sağlarken aynı zamanda ek riskler de taşır. Tarihte görüldüğü gibi, 1970'lerin New York vakasında olduğu gibi, küçük birim mali sıkıntı yaşarsa destekleyen birimin ödememe riskiyle karşı karşıya kalması mümkündür.