Belediye Menkul Kıymetleri Kural Oluşturma Kurulu (MSRB) Nedir?

Belediye Menkul Kıymetleri Kural Oluşturma Kurulu (MSRB), Amerika Birleşik Devletleri'nde ihraç edilen belediye menkul kıymetlerini düzenlemekten sorumludur. MSRB, ihraççılar ve belediye menkul kıymetleri alım-satımı yapan aracı kurumlar için standartlar ve en iyi uygulamaları belirler ve her ihraç için bilgi şeffaflığı ile açıklamayı zorunlu kılar. Kurum, kendi üyelerinin faaliyetlerini denetleyen, ancak SEC gözetimine tabi olan bir öz-denetleyici kuruluştur.

Temel Bilgiler

Belediye Menkul Kıymetleri Kural Oluşturma Kurulu, yatırım firmaları, bankalar ve kamu kuruluşları tarafından ihraç edilen belediye tahvilleri, bonoları ve diğer belediye menkul kıymetlerinin çıkarılmasını ve ticaretini denetleyen yetkili kurumdur. Bu menkul kıymetler, eyaletler, şehirler ve ilçeler gibi çeşitli hükümet düzeyleri tarafından çeşitli projeleri finanse etmek için ihraç edilir. MSRB, özellikle kamu projeleri finansmanıyla ilgili belediye menkul kıymetlerinin arzı, alım-satımı ve satışına ilişkin faaliyetleri düzenleme sorumluluğunu üstlenir.

MSRB'nin Rolünü İncelemek

Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB), New York Borsası (NYSE) ve National Association of Securities Dealers (NASD/FINRA) gibi kuruluşlara benzer şekilde bir öz-denetleyici kuruluş (SRO) olarak faaliyet gösterir. Yönetim Kurulu tarafından denetlenir ve organizasyonun yönetimi ve işleyişinin çeşitli yönlerinden sorumlu dört uzman komiteye sahiptir. Bu kural ve standartlar MSRB tarafından oluşturulur ve SEC tarafından gözetim altındadır.

1975 yılında Amerika Birleşik Devletleri Kongresi, menkul kıymetler endüstrisinde sahte ve aldatıcı uygulamaları önlemek amacıyla düzenlemeler ve politikalar oluşturma görevini MSRB'ye verdi. Ayrıca MSRB'den adil ticaret ilkelerini uygulaması ve teşvik etmesi istendi. Açık ve serbest işlem yapılabilen bir piyasa sistemi yaratıp sürdürmesi de zorunlu kılındı. İlk başarıları arasında belediye menkul kıymetleri aracıları için etik davranışlara ilişkin tek tip standartların getirilmesi yer alır. Özellikle 1980'lerde sektördeki kağıt tahvillerden elektronik formata geçişte önemli bir rol oynadı.

MSRB'nin Düzenlediği Belediye Menkul Kıymet Türleri

Belediye menkul kıymetleri, faiz ödemeleri ve anapara geri ödemelerinin kaynağına göre ayrılan çeşitli biçimlerde gelir. Bu farklı yapılar farklı avantajlar, riskler ve vergi hususları sunar.

1. Genel Taahhüt (General Obligation - GO) Tahvilleri: Bu tahviller, vergi koyma yetkisine sahip ihraççının kredi değerliliğine dayanır. Genellikle seçmen onayı gerektirir ve nispeten daha güvenli yatırım seçeneği olup genellikle daha düşük getiri sağlar.
2. Gelir Tahvilleri (Revenue Bonds): Otoban ücretleri veya kullanıcı ücretleri gibi belirli gelir akışlarıyla teminatlandırılan gelir tahvilleri, genel taahhüt tahvillerine göre daha yüksek risk taşır. Bu nedenle benzer vadeli tahvillere göre genellikle daha yüksek getiri sunarlar.
3. Kısa Vadeli Belediye Tahvilleri: Vergi Beklentisi Senetleri (Tax Anticipation Notes - TAN'ler), Gelir Beklentisi Senetleri (Revenue Anticipation Notes - RAN'ler) ve Tahvil Beklentisi Senetleri (Bond Anticipation Notes - BAN'ler) gibi kısa vadeli yatırım dönemlerine hitap eden araçları içerir.
4. Olağandışı veya Özgün Tahviller: Bu araçlar, yukarıda bahsedilen kategorilerin varyasyonlarını temsil eder ve Katılım Sertifikaları (Certificates of Participation) ve Özel Faaliyet Tahvilleri (Private Activity Bonds) gibi örnekleri içerir. Genellikle eyalet veya yerel yönetimlerin tahvil tekliflerinin bir parçasıdır ve kendine özgü özellikler ve değerlendirmeler sunar.

MSRB'nin Açıklama ve Düzenlemedeki Rolü

1980'lerde, MSRB SEC ile işbirliği içinde sürekli açıklamaya odaklanan SEC Kuralı 15c2-12'nin oluşturulmasında merkezi bir rol oynadı. Bu kural, belediye menkul kıymetleri ihraççılarının yönettikleri yatırım menkul kıymetleriyle ilgili belirli bilgileri düzenli olarak MSRB'ye sağlamayı taahhüt etmelerini zorunlu kılar. Bu bilgiler yıllık mali raporlar ve gecikmeler, temerrütler, plansız borç hizmeti rezervi kullanımları ve menkul kıymetin vergi muafiyeti durumunu etkileyebilecek herhangi bir olay hakkında bildirimleri kapsar.

Bu açıklama kuralları ve ilgili ilkelerin arkasındaki itici güç, 1983 yılında Washington Public Power Supply System'in 2 milyar dolardan fazla belediye tahvili temerrüdüne düşmesiyle ortaya çıkan önemli bir olaydır; bu, ABD tarihindeki en büyük ve maliyetli belediye tahvili başarısızlıklarından biridir.

Daha yakın zamanlarda, MSRB menkul kıymetler endüstrisinde açık elektronik kayıtlar çağını başlatmada öncülük etti. 2000'lerin sonlarında MSRB, belediye tahvili işlem bilgilerine ve önemli açıklama belgelerine ücretsiz kamu erişimi sağlayan Electronic Municipal Market Access (EMMA) web sitesini tanıttı.

Sonuç

Belediye Menkul Kıymetleri Kural Oluşturma Kurulu, ABD belediye menkul kıymetleri pazarının önemli bir düzenleyicisidir ve şeffaflığı ve etik uygulamaları teşvik eder. SEC ile işbirliği yaparak Kural 15c2-12'nin uygulanmasını sağlar ve MSRB'nin Electronic Municipal Market Access web sitesi gibi proaktif girişimleri elektronik kayıt tutmayı ve veri erişilebilirliğini ilerleterek sektörde şeffaflığın artmasında kritik rol oynamıştır.