Temel Bilgiler
Doğrudan teklif veren, Hazine menkul kıymetlerini başkası adına değil kendi hesabına ihale yoluyla satın alan kişi veya kuruluştur. Doğrudan teklif verenler arasında primer dealer'lar, primer olmayan dealer'lar, hedge fonları, emeklilik fonları, yatırım fonları, sigorta şirketleri, bankalar, devletler ve bireyler bulunabilir. Bunlar, istenen getiriyi belirtmek zorunda olan rekabetçi teklifler verenler veya getiriyi belirtme zorunluluğu olmayan rekabetsiz teklifler verenler olarak sınıflandırılabilir. Rekabetsiz teklifler $100 ile $5 milyon arasında, $100 artışlarla verilebilir. Teklif vermede kullanılan çevrimiçi sistemler arasında Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), Treasury Direct ve Legacy Treasury Direct bulunmaktadır.
İhalelerde Doğrudan Teklif Verenleri Anlamak
Primer dealer'lar, primer olmayan dealer'lar, hedge fonları, emeklilik fonları, yatırım fonları, sigorta şirketleri, bankalar, hükümetler ve bireyleri kapsayan doğrudan teklif verenler, başkaları adına değil kendi yararlarına varlık satın alanlardır.
Hazine bonoları, tahviller, senetler, değişken faizli menkul kıymetler (FRN'ler) ve enflasyona karşı korumalı Hazine menkul kıymetleri (TIPS) gibi çeşitli ABD Hazine finansal araçları kamu ihaleleri yoluyla satılır. İhalelerin başından beri Hazine Bakanlığı, hem rekabetçi hem de rekabetsiz doğrudan teklif vermeye izin vermiştir.
Teklif Sürecini İncelemek
İhale teklif sürecinde doğrudan teklif verenler rekabetçi veya rekabetsiz teklif vermeyi tercih edebilir. Rekabetçi teklifler istenen getirinin belirtilmesini gerektirir ve alınan menkul kıymet miktarı en yüksek rekabetçi iskontoyu belirler. Rekabetsiz teklifler, $5 milyon veya daha az ile sınırlıdır ve getiri belirtmeyi gerektirmez. Hazine, rekabetçi tekliflere geçmeden önce tüm rekabetsiz teklifleri kabul eder; rekabetçi teklifler ise artan getiriye göre önceliklendirilir.
Teklif verenler tekliflerini iletmek için belirlenmiş sistemleri kullanır. Kurumsal teklif verenler hem rekabetçi hem de rekabetsiz teklifleri iletmek için Treasury Automated Auction Processing System'i kullanır. Gerçek teklif verenler, ağırlıklı olarak bireyler, yalnızca rekabetsiz teklifleri kabul eden Treasury Direct ve Legacy Treasury Direct'i kullanabilir.
Bir ihalenin sona ermesinin ardından Hazine Bakanlığı, primer dealer'ların, diğer doğrudan teklif verenlerin ve dolaylı teklif verenlerin elde ettiği menkul kıymetlerin dolar cinsinden değerini ve her grubun aldığı miktarları açıklar. Başarılı teklif sahipleri, kabul edilen rekabetçi teklifler arasındaki en yüksek oran, getiri veya iskonto marjına karşılık gelen aynı fiyattan menkul kıymetlerle ödüllendirilir. Primer dealer'lar Hazine borcunu doğrudan satın alıp daha sonra önceden belirlenmiş fiyatlarla müşterilere satarlar. Yıllar içinde primer dealer'ların ihalelere katılımdaki hakimiyeti giderek azalmıştır.
Doğrudan Teklif Veren Gereksinimleri ve Sınırlamalar
Bir Hazine ihalesine katılmak için kuruluşların veya bireylerin tercih ettikleri menkul kıymet teklifini içeren bir teklif sunmaları gerekir. Katılımcılar aynı ihale içinde rekabetçi veya rekabetsiz teklif verebilir. Rekabetsiz teklifler $100 ile $5 milyon arasında, $100 artışlarla kabul edilir. Rekabetçi teklif verenler birden fazla rekabetçi teklif verebilir, ancak Hazine tekliflerin arz miktarının %35'ini aşmasını yasaklar.
Hazine, menkul kıymet ihalelerinin başlangıcından beri doğrudan teklif vermeye izin vermektedir. Sistem erişimi ve ödeme düzenlemelerini tamamlamış herhangi bir kuruluş veya birey doğrudan teklif verebilir. Kurumlar tipik olarak ödemeleri Federal Reserve hesaplarından çektirir veya Federal Reserve hesapları yoksa bir takas bankası aracılığıyla yapar. Perakende teklif verenlerin ödemeleri banka hesaplarından çekilir.
Kuruluşlar dolaylı teklif vermekten doğrudan teklif vermeye geçtiğinde, diğer primer dealer'ların menkul kıymet ihalelerine yönelik ilgi düzeyini değerlendirmesi zorlaşır. 2017'de primer dealer bankalara, müşteri sipariş bilgilerini paylaşarak Hazine ihalelerini manipüle etmek için komplo kurdukları iddiasıyla dava açıldı.
Sonuç
Doğrudan teklif verenler, rekabetçi veya rekabetsiz teklifler yoluyla Hazine menkul kıymetlerini kendi yararları için satın alan çeşitli kuruluşları ve bireyleri içerir. İhale süreci, farklı teklifçi grupları tarafından elde edilen menkul kıymetlerin değerinin açıklanmasını içerir. Primer dealer'ların ihalelerdeki etkisi zamanla azalmıştır. Doğrudan teklif verme sisteminin esnekliği ve şeffaflığı Hazine ihalelerinin temel özelliklerindendir.