Finanse edilen projeye zarar veren bir felaket durumunda, bir borç enstrümanı "felaket çağrısı" yoluyla erken itfa edilebilir. Bu hüküm genellikle belediye tahvilleriyle ilişkilendirilir ve ihraççı için daha yüksek risk taşıdığı için genelde genel yükümlülük (GO) tahvillerine göre daha yüksek getiri sunar. Felaket çağrısı hükümleri, GO tahvillerinden ziyade gelir tahvillerinde daha sık görülür.
Temeller
Belediye tahvilleri, "felaket çağrısı" adı verilen istisnai bir madde içerebilir. Bu hüküm, tahvili destekleyen projeye yönelik yıkıcı bir olay gerçekleşmesi durumunda tahvilin zamanından önce itfasına izin verir. Olası felaketler tahvil sözleşmesinde açıkça sıralanır ve itfa genellikle nominal değerden yapılır.
Felaket çağrısı, toplum tesisi inşası için çıkarılan bir belediye tahvilinin bağlı olduğu gelirlerin, tesisin ciddi şekilde zarar görmesi sonucu tahvil geri ödemeleri için gerekli kaynakları üretememesi halinde ortaya çıkan gelir kayıplarına karşı bir çözüm sunar. Felaket çağrılarını, teminatlı ipotek yükümlülüklerindeki (CMO) yatırımcıları koruyan calamity call'lardan ayırmak önemlidir. Calamity call'lar, alttaki ipoteklerdeki temerrütler veya ön ödemeler nedeniyle yatırımın nakit akışını bozabilecek durumlarda devreye girer.
Felaket Çağrılarını İncelemek
Felaket çağrıları, doğal afet tehdidiyle karşı karşıya olan belediyeler için hayati bir risk yönetimi aracıdır. Yeni inşa edilmiş bir köprüyü gelir getirmez hale getiren bir deprem gibi felaketlerde, felaket çağrısı hükmü olan tahvillerle ihraç edilen belediyeler bu tahvilleri gecikme olmadan nominal değerden itfa edebilir. Bu hüküm, söz konusu tahvillerle ilişkili riski azaltmak için önemlidir ve bu nedenle genellikle genel yükümlülük (GO) tahvillerine kıyasla daha yüksek getiri sunarlar.
Tüm belediye tahvilleri felaket çağrısı hükümleri içermez, ancak bunlar gelir tahvillerinde daha yaygındır. Gelir tahvilleri, kendi gelirini üreten belirli projeleri finanse etmeye adanmış özel bir belediye tahvili türüdür. Gelir tahvili ihracının temeli, projenin gelir akışının tahvil geri ödemelerini karşılayacak olmasıdır. Gelir tahvili sahiplerinin genellikle tamamlanan projenin varlıklarında finansal bir paya sahip olmadığını belirtmek önemlidir. Örneğin, bir kurum bir ücretli yol için gelir tahvili ihraç ederse, yol beklenen geliri üretmezse bu yolun mülkiyetini talep edemez.
Felaket Çağrısının Uygulaması
Pratik bir senaryoyu inceleyelim: yaz döneminde öne çıkan bir seyahat merkezi olan Pleasantville Şehri yeni bir ücretli yol inşa etmeye başlar. Ancak proje için gerekli fonlardan yoksun olduğundan, şehir tahvil sözleşmesinde belirtilen 30 yıllık vade boyunca geçiş ücretlerinin tahvil anaparası ve faizini karşılayacağı beklentisiyle sakinlerine gelir tahvilleri ihraç eder. Bu bölgede bir fay hattına yakınlığı nedeniyle, bu gelir tahvillerinde felaket çağrısı hükmü bulunur ve bu durum yatırımcılar tarafından bilinmektedir.
Ücretli yolların finansmanından ve tamamlanmasından üç yıl sonra Pleasantville'de bir deprem meydana gelir ve yollar ciddi şekilde hasar görür. Bu deprem felaket çağrısı hükmünü tetikler ve Pleasantville Şehri'ne tahvillerini itfa etme yetkisi verir. Bu çağrı hakkı, şehrin tahvilleri derhal kapatmasına olanak tanır; böylece orijinal vadenin aşılmasını önler ve ek faiz birikimini engeller.
Sonuç
Felaket çağrıları, belediyelerin finanse ettikleri projeleri etkileyebilecek doğal afet riskini yönetmeleri için hayati bir mekanizma sunar. Bir felaket durumunda erken itfaya izin vererek, bu hükümler genellikle belediye tahvilleriyle ilişkilendirilir; bu tahviller ihraççı için artan risk nedeniyle genelde genel yükümlülük tahvillerine kıyasla daha yüksek getirili olur. Ayrıca, felaket çağrısı hükümleri ağırlıklı olarak projenin gelir akışının tahvil geri ödemeleri için temel kaynak olduğu gelir tahvillerinde bulunur. Bu mekanizma, afet anında belediyelerin hızlı hareket etmesine, mali istikrarlarını korumasına ve faiz birikimini en aza indirmesine olanak tanır.