Yatırımcıların risk alma isteği büyük ölçüde T-bill fiyatlarından etkilenir. Aslında, T-bill ve diğer Hazine kağıtlarının fiyatları ve getirileri, piyasadaki neredeyse tüm diğer yatırım sınıflarının temelini belirlemede kullanılır. T-bill fiyatları aralıklı ihalelerle belirlenir. T-bill alıcıları iki türdür: rekabetçi ve rekabetçi olmayan teklifler verenler. Düşük getiri sunsalar da, Hazine bonoları dünya üzerindeki en güvenli yatırımlardan biri olarak kabul edilir.
Temeller
ABD Hazine bonoları, yaygın olarak T-bill olarak adlandırılan menkul kıymetler, nominal değerinden iskonto edilerek ihalelerde satılır. Hazine notları (T-notes) ve Hazine tahvilleri (T-bonds) gibi diğer ABD Hazine araçlarının aksine, T-bill'ler her altı ayda bir dönemsel faiz ödemesi yapma özelliğine sahip değildir. T-bill faiz oranı hem toplam iskonto edilmiş değer hem de vade süresi dikkate alınarak belirlenir.
T-Bill Açık Artırmaları: Vade Aralıkları ve Teklif Türleri
Hazine bonosu ihaleleri düzenli aralıklarla yapılır ve farklı vadeler için ayrı takvimler bulunur. 13 haftalık ve 26 haftalık T-bill'ler aktif finans piyasası saatleri içinde her Pazartesi ihale edilirken, 52 haftalık T-bill'ler her dördüncü Salı günü ihale edilir. Yeni T-bill ihracı ve nominal değer duyuruları her Perşembe yapılır; bu duyurular potansiyel alıcılara satın alma planlarını yapmaları için gerekli bilgiyi sağlar.
Hazine bonosu ihalelerine iki ayrı teklif türü katılır: rekabetçi ve rekabetçi olmayan teklifler. Rekabetçi teklifler iskonto oranının belirlenmesinde kritik rol oynar. Her rekabetçi teklif sahibi önerdiği fiyatı beyan eder ve Hazine, belirli bir vadenin toplam nominal değeri tükenene kadar teklifleri fiyat azalan sırayla kabul eder. Rekabetçi olmayan teklifler ise kabul edilen tüm rekabetçi tekliflerin ortalama fiyatı üzerinden satın almayı taahhüt eder.
Nominal Değer Geri Ödemesi ve Faiz Oranlarının İncelenmesi
Vadesine kadar T-bill tutan yatırımcılar yatırımlarının tam nominal değerini alma güvencesine sahiptir. Faiz oranı, iskonto edilmiş satın alma fiyatı ile nominal değer geri ödemesi arasındaki farkla belirlenir.
Örneğin bir yatırımcının nominal değeri 1.000$ olan 52 haftalık bir T-bill'i 975$ karşılığında aldığı bir senaryoyu ele alalım. Bu durumda iskonto spreadi 25$'tır. 52 haftanın sonunda 1.000$ alındığında elde edilen faiz oranı %2,56'dır (25 / 975 = 0.0256).
T-bill faiz oranının mutlaka iskonto getirisiyle aynı olmadığına dikkat etmek önemlidir; iskonto getirisi yatırımcı için yıllıklandırılmış getiri oranını temsil eder. Ayrıca, iskonto getirileri menkul kıymetin ömrü boyunca dalgalanır. "İskonto oranı" terimi bazen iskonto getirisi ile eşanlamlı kullanılsa da gerçek faiz oranı ile karıştırılmamalıdır.
Piyasa Dinamikleri: Hazine Bonosu Fiyatlamasını Etkileyen Faktörler
Çeşitli dış faktörler T-bill iskonto fiyatını etkiler; federal fon faizindeki değişimler bu etkenler arasında öne çıkar. T-bill'ler, kısa vadeli düşük riskli borçlanma araçları pazarında doğrudan rekabet içinde oldukları için federal fon faizindeki değişikliklere diğer devlet kağıtlarına kıyasla daha duyarlıdır. Kurumsal yatırımcılar yatırım risk analizlerinde federal fon faiz aralığını ve T-bill getirilerini yakından izler.
Borçlanma senetleri arasında T-bill'ler benzersiz likidite ve düşük ana para riski ile öne çıkar. Hazine bonosu fiyatlaması, yatırımcıların tüm piyasada uyguladığı risk primini önemli ölçüde etkileyebilir. Tahviller gibi davranan T-bill'lerde fiyatlar ile getiriler ters yönlü bir ilişki içindedir: fiyatlar yükseldiğinde getiriler düşer ve tam tersi. Piyasada yarı-güvenli bir getiri işlevi görerek diğer yatırımların Hazine kağıtlarından sermaye çekebilmek için daha yüksek getiriler şeklinde risk primi sunmasını zorunlu kılar.
Ekonomik Dinamikler ve T-Bill Fiyatlamasını Etkileyen Unsurlar
T-bill fiyatları federal fon faizinin ötesinde çeşitli etkiler altındadır. Güçlü ekonomik büyüme dönemlerinde yatırımcıların riskten kaçınma eğilimi azalır ve bunun sonucunda bonolara olan talep düşer. T-bill getirileri yükseldikçe bono faizleri ve hisse senetlerinin istenen getiri oranı ile ipotek faizleri artar; diğer "güvenli" varlıkların çekiciliği azalır.
Tersine, ekonomik durgunluk dönemlerinde yatırımcılar riskli varlıklardan çekilir, bu da T-bill fiyatlarının yükselmesine ve getirilerin düşmesine yol açar. Düşük T-bill faiz oranları yatırımcıları piyasada daha riskli getirilere yönelmeye teşvik eder; özellikle enflasyon T-bill getirilerini aştığında, reel getiri negatif olabilir.
Enflasyon da T-bill oranlarını etkiler. Getiriler enflasyonla başa çıkamayınca yatırımcılar Hazine kağıtlarını almakta tereddüt eder; bu durum reel satın alma gücünde net kayıp anlamına gelir. Yüksek enflasyon Hazine fiyatları düşürüp getirileri yükseltme eğiliminde iken, düşük enflasyon fiyatları yukarı çekme eğilimindedir. Ayrıca enflasyonun T-bill oranlarına etkisi Federal Reserve'in para arzını yönetme şeklinden de etkilenir.
Sonuç
ABD Hazinesi, Hazine Bonosu faiz oranlarını vade ve toplam iskonto edilmiş değerleri esas alarak hesaplar; bu genellikle kupon eşdeğeri olarak adlandırılır.