Temeller
1980'lerin başında Salomon Brothers, Hazine Menkul Kıymetleri Üzerine Birikim Sertifikaları (CATS) adlı yeni bir finansal enstrüman tanıttı. 1982 ile 1986 yılları arasında özel bankalar bu tahvilleri ihraç etti ve bunları SPV/SPE olarak adlandırılan özel kuruluşlar kurarak teminat altına aldı; böylece ABD Hazine Bakanlığı ile doğrudan bir bağlantı kuruldu.
CATS, o dönemde tanıtılan menkul kıymetlerin bir alt kümesini temsil ediyordu ve kedi temalı kısaltmalarıyla dikkat çekiyordu. Bu finansal yenilikler arasında Treasury Income Growth Receipts (TIGRs) ve Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs) yer alıyordu. Merrill Lynch, TIGRs'i öncülük ederek piyasaya sundu ve Salomon Brothers da benzersiz sıfır kuponlu tahvil teklifleriyle bu trende katıldı. Bu dönem, CATS'in öncülüğünde finansal yaratıcılığın öne çıktığı bir dönemi işaret ediyordu.
CATS'in Şifresini Çözmek: Benzersiz Bir Hazine Yatırımı
Birikim Sertifikası (Certificate of Accrual on Treasury Security), başlangıçta nominal değerine göre önemli indirimlerle satılan ancak vade sonunda tam nominal değere geri ödenebilen benzersiz bir yatırım fırsatı sundu. CATS'i geleneksel tahvillerden ayıran en önemli özellik, kupon şeklinde periyodik faiz ödemelerinin olmamasıydı; bunun yerine ilk alım fiyatı ile nominal değer arasındaki fiyat farkı, tahvil ömrü boyunca biriken faizi simüle ediyordu.
Hükümet destekli menkul kıymetler olarak CATS, içsel riskleri olmayan son derece güvenli yatırımlar olarak algılandı. Bu güven, vade sonunda tam nominal değerde geri ödeme garantisinden kaynaklanıyordu. Bununla birlikte ABD hükümeti, Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPS) programı aracılığıyla doğrudan sıfır kuponlu tahviller ihraç etmeye başlayınca CATS'in kullanımı azaldı ve zamanla işlevsiz hale geldi. Bugün CATS, doğrudan edinilemez durumda olup nadiren ikincil tahvil piyasasında karşınıza çıkabilir.
CATS'in İtfası ve Mirası
1991'de, CATS tahvillerinin öncüsü olan Salomon Brothers'ı sarsan bir sahtekarlık skandalı patlak verdi. Bunun üzerine Salomon Brothers yönetim kurulu, bankanın itibarını ve istikrarını yeniden sağlamak amacıyla Warren Buffett'ı hem başkan hem de genel müdür olarak atadı. Bir dizi gelişmenin ardından Salomon Brothers 1997'de Travelers Group ile birleşti ve sonrasında Citibank bünyesine katılarak günümüzün finansal devlerinden Citigroup'un bir parçası haline geldi.
Zamanın akışı ve banka birleşmeleri birçok CATS tahvil sahibini itfa sürecinde belirsizliğe düşürdü. Bu süreci hızlandırmak için tahvil sahiplerinin tahvillerine özgü Committee on Uniform Securities Identification Procedures (CUSIP) numarasını tespit etmesi önemlidir. Bu benzersiz kimlik, tahvili ihraç eden kuruluşu belirlemeye yardımcı olur. İhraççı belirlendikten sonra tahvil sahipleri, itfadan sorumlu kurumu tespit ederek geri ödeme sürecini sonuçlandırabilirler.
Sonuç
Salomon Brothers tarafından 1980'lerin başında tanıtılan bu yeni finansal enstrüman, benzersiz bir yatırım fırsatı sundu. Başlangıçta iskonto ile satılan CATS, vade sonunda nominal değerde geri ödenebiliyordu ve bu yönüyle geleneksel tahvillerden ayrılıyordu. ABD hükümetinin sıfır kuponlu tahvile geçişi CATS'i işlevsizleştirmiş olsa da, ikincil piyasada hâlâ değer taşıyabilir.