İçeriden Öğrenenlerin Alım Satımına Dair Lehine ve Aleyhine Tezler

İçeriden öğrenen işlemleri, açıklanmamış önemli kamuya açık olmayan bilgilere dayanarak menkul kıymet alım veya satımını ifade eder ve genellikle yasa dışıdır. Bazıları bunun yasallaştırılmasını savunur; bunun piyasa için değerli içgörüler sağladığını ve mevcut yasaların masum kişilere haksız zarar verdiğini iddia ederler. Ancak karşıt görüştekiler, içeriden öğrenen işlemlerinin haksız olduğunu, sıradan yatırımcıların piyasaya katılımını caydırdığını ve şirketlerin sermaye toplamasını zorlaştırdığını savunur. Önemle belirtmek gerekir ki, açıklanmamış önemli kamuya açık olmayan bilgilere dayalı işlemler kesinlikle yasaktır.

Temeller

Mali çevrelerde içeriden öğrenen işlemlerinin piyasalar üzerindeki etkisi konusunda süregelen bir tartışma vardır. İçeriden öğrenen işlemleri yalnızca şirket yönetimi, yönetim kurulu üyeleri ve çalışanlarla sınırlı değildir - dış yatırımcılar, aracı kurumlar ve fon yöneticileri de kamuya açıklanmamış bilgi elde ettiklerinde içeriden öğrenen işlemlerini ihlal edebilirler.

İçeriden Öğrenen İşlemlerini Destekleyen Tezler

İçeriden öğrenen işlemleri savunanlar, bunun kamuya açıklanmamış bilgilerin menkul kıymet fiyatına dahil edilmesini kolaylaştırarak piyasa etkinliğine katkıda bulunduğunu iddia ederler. İçeriden bilgiye erişimi olan kişiler bir şirketin hisselerini alıp sattıklarında ortaya çıkan fiyat hareketi diğer yatırımcılara değerli bilgi iletir. Bu da hem mevcut hem de potansiyel yatırımcıların fiyat dalgalanmalarına dayanarak bilinçli kararlar almasını sağlar. Potansiyel yatırımcılar daha avantajlı fiyatlardan alım yapma fırsatı bulurken, mevcut yatırımcılar da elverişli fiyatlardan satış yapabilirler.

Kaçınılmazı Ertelemek

İçeriden öğrenen işlemleri destekleyenler, bunu yasaklamanın maddi bilgilerin menkul kıymet fiyatları üzerindeki etkisi nedeniyle gecikmelere ve yatırımcı hatalarına yol açtığını iddia ederler. Bilgilere erişimin veya dolaylı edinimin kısıtlanması hatalara neden olabilir. İçeriden öğrenen işlemleri yasalarının uygulanması masum insanları hapse atabilir ve yetenekli kişileri caydırabilir. İçeriden öğrenen işlemlerine yönelik kovuşturmaların kaynakları daha ciddi suçlardan alıkoyduğu öne sürülür. Bu nedenle, açıklanmamış önemli bilgiyle karşılaşırsanız yatırım kararı almaktan veya bunu paylaşmaktan kaçının.

İçeriden Öğlemlere Karşı Tezler

İçeriden öğrenen işlemlerine karşı çıkanlar, yalnızca birkaç kişinin açıklanmamış önemli bilgiye dayanarak işlem yaptığı durumlarda piyasada adaletsizlik algısı oluştuğunu savunur. Bu algı finansal sisteme olan güveni aşındırabilir ve bireysel yatırımcıların manipüle edilmiş olduğunu düşündükleri piyasalardan uzak durmasına yol açabilir. Özel bilgiye sahip içeriden öğrenenler kayıplardan kaçınabilir ve kazançlardan faydalanırken, bu bilgiye erişimi olmayan yatırımcıların riskleri ortadan kalkmaz. Piyasaya olan kamu güveni azaldıkça şirketlerin fon toplama süreçleri zorlaşır. Sonuçta dış katılımcı eksikliği ortaya çıkabilir ve bu noktada içeriden öğrenen işlemleri kendini etkisiz hale getirebilir.

İçeriden Öğlemlere Karşı Argüman

İçeriden öğrenen işlemler sıklıkla eleştirilir çünkü kamuya açıklanmamış bilgileri olmayan yatırımcıları tam olarak bilgilendirilmiş yatırım kararları alma imkanından mahrum bırakır. Eğer önemli kamuya açıklanmamış bilgiler içeriden öğrenen işlemler gerçekleşmeden önce geniş çapta bilinseydi, menkul kıymetler daha adil ve daha doğru fiyatlanırdı.

Örneğin, bir şirketin gelirlerini önemli ölçüde artırması beklenen yeni bir ürün piyasaya süreceği durumunu düşünün. Bu bilgiyi bilen bir içeriden öğrenen, halka açıklamadan önce şirket hisselerini alarak avantaj sağlayabilir. Bu, içeriden öğrenene alım opsiyonlarıyla büyük kazançlar sağlayabilir; oysa bu bilgiye sahip olmayanların aynı kararları vermesi mümkün olmayabilir.

İçeriden öğrenen işlemleri yasaklayarak, kamuya açıklanmamış bilgiye erişimi olmayan yatırımcılar olası haksız avantajlardan korunur ve piyasaların adil ve dürüst olduğuna daha fazla güven duyabilirler. Adil ve şeffaf piyasalar, güvenin korunması ve çeşitli yatırımcıların çekilmesi açısından çok önemlidir.

İçeriden Öğlemlere Dair Yasalar

İçeriden öğrenen işlemlerini düzenleyen yasalar belirli türde işlemleri yasaklayacak şekilde evrilmiştir. Yöneticiler, faaliyetlerini SEC'e bildirip kamuya açıkladıkları takdirde yasal olarak işlem yapabilirler. Önceden içeriden öğrenen işlemleri yasaları Kongre üyelerine uygulanmıyordu. 2008 krizi sırasında milletvekillerinin kamuya açıklanmamış bilgileri kişisel kazanç için kullandığı yönündeki eleştiriler üzerine 2012'de STOCK Yasası (STOCK Act) çıkarıldı ve Kongre üyeleri için içeriden öğrenen işlemleri yasa dışı hale getirildi.

Michael Milken’e Yöneltilen İçeriden Öğrenen İşlemler İddiaları

1980'lerde "Junk Bond King" olarak bilinen Michael Milken, içeriden öğrenen işlemleriyle suçlandı. Milken, Drexel Burnham Lambert'te hurda tahvil (junk bond) ticaretinde uzmandı ve yatırım yapılabilir seviyenin altındaki borç piyasasının oluşmasına katkıda bulundu. Milken'in, hurda tahvil işlemleri hakkında gizli bilgileri kullanarak hedef şirketlerin hisselerini devralma duyurularından önce satın aldığı ve bunun sonucunda hisse fiyatlarının yükselmesinden faydalandığı iddia edildi. Milken menkul kıymet sahtekarlığı suçunu kabul etti, 600 milyon dolar para cezası ödedi, iki yıl hapis yattı ve sermaye piyasalarında ömür boyu men edildi.

Sonuç

Tartışmalı bir uygulama olan içeriden öğrenen işlemlerinin hem destekçileri hem de eleştirmenleri vardır. Karşıt görüştekiler, bunun kamuya açıklanmamış bilgiye sahip kişilere haksız bir avantaj sağladığını savunurken; savunucular bunun riskleri azalttığını ve piyasa etkinliğini artırdığını iddia eder. Ancak farklı bakış açılarına rağmen, içeriden öğrenen işlemlerinin şu anda yasa dışı olduğunu kabul etmek önemlidir. Suçlular ağır para cezaları ve hapis gibi ciddi yaptırımlarla karşılaşabilirler.