Kripto Para Borsada İşlem Gören Fonlar (ETF'ler) Nedir?

Kripto para borsada işlem gören fonlar (ETF'ler), dijital varlıkları satın alıp saklamadan kripto paralara yatırım yapma seçeneği sunar. Spot ETF'ler, yani kripto paraya doğrudan yatırım yapan ETF'ler, henüz ABD'de düzenleyici onay almamış olsa da diğer ülkelerde mevcuttur. Ancak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), kripto fiyatlarını izlemek için vadeli işlem sözleşmeleri kullanan diğer ETF'leri onaylamıştır. ABD'nin ilk ve en büyük kripto ETF'i olan ProShares Bitcoin Strategy ETF, Ekim 2021'de işlem görmeye başlamıştır.

Temel Bilgiler

Kripto para borsada işlem gören fonlar, ilgili enstrümanlara bağlı bir portföye yatırım yaparak birden fazla kripto paranın fiyat hareketlerini izler. Benzer şekilde, bu kripto ETF'leri geleneksel borsa bünyesinde işlem görür ve standart aracılık hesaplarında tutulabilir. Bu, bir kripto borsasında işlem yapma veya dijital varlıkların doğrudan sahipliğinin getirdiği karmaşıklıklar ve maliyetlerle uğraşmadan kripto fiyat dalgalanmalarına maruz kalmayı sağlar. Bununla birlikte, kripto ETF'lerinin gider oranı genellikle diğer ETF'lere kıyasla daha yüksektir.

Yatırımcılara çeşitli piyasa bölümlerine ve emtialara erişim sağlayan ETF sayısı artsa da, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu on yıl civarında düzenleyici tartışmaların ardından hâlâ doğrudan kripto varlıkları elinde tutan bir ETF'i onaylamamıştır. Bu bekleyiş sürerken, kripto paralar düzenleyici onay beklentisiyle birlikte ana akım yatırım kanallarına nüfuz etmeye devam etmiştir.

Kripto ETF'leri Nasıl Çalışır

Kripto ETF'leri, dijital paraların performansını yansıtmak için çeşitli stratejiler kullanır ve geleneksel ETF'lerin bir endeksin seyrini varlık sepetleriyle taklit etmesinden farklılaşır. Spot ETF'ler kripto parayı doğrudan tutarak portföyün dijital varlıkların performansını doğal olarak taklit etmesini sağlar. Diğer yandan bazı kripto ETF'leri, belirli tarihlerde ve fiyatlarda kripto alım veya satımı taahhüt eden vadeli işlem sözleşmelerini tercih eder.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu doğrudan kripto varlıklarına yatırım yapan spot ETF'leri henüz onaylamamış olsa da bu tür araçlar Avrupa ve Kanada'da yatırımcıların erişimine açıktır. ABD'de spot ETF'lerin piyasaya girmesi için kripto savunucularının çabalarının yakında meyve verebileceğine dair işaretler bulunmaktadır.

Mevcut ABD düzenlemeleri, yalnızca vadeli işlem sözleşmeleri ve borsa işlem ürünleri gibi kripto türevlerini izleyen sentetik bir kripto ETF türüne izin vermektedir. Bu ETF'lerin çoğu, Chicago Mercantile Exchange (CME) üzerinde işlem gören bitcoin vadeli işlem sözleşmelerinin fiyatlarını takip eder.

Portföy yapılarına bağlı olarak, bu ETF'lerin hisse fiyatları kripto paraların kendisinden ziyade türev ürünlerin fiyat değişimleriyle uyumlu olur. Sonuç olarak, belirli bir kripto ETF'in hisseleri, kripto vadeli işlem sözleşmelerinin fiyatlarıyla birlikte dalgalanır. Diğer türev ürünlerde olduğu gibi, sentetik kripto ETF'ler operasyonlarında zaman zaman şeffaflık eksikliği nedeniyle ek risk taşır.

Kripto Vadeli İşlem ETF'leri

ABD kripto ETF pazarına ilk giren örnek, ProShares Bitcoin Strategy ETF olup, kripto vadeli işlem ETF'lerinin nasıl işlediğine dair bir örnek teşkil eder. Ekim 2023 itibarıyla fon portföyünün yaklaşık %64'ü içinde bulunduğu ay sona eren CME bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine ayrılmışken, kalan %36 ise bir sonraki ay vadesi dolan CME bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine yatırılmıştır.

Vade yaklaşırken fon stratejik bir rulo yapar; vadesi dolan kontratlardan çıkar ve gelecek ayın kontratlarını satın alır. Bu rulo işlemleri sırasında ortaya çıkan maliyetler, ETF'lerle temel kripto paraların performansı arasındaki farklara katkıda bulunabilir.

ProShares'in kripto ETF alanına girişinin ardından VanEck hızlıca katılarak Kasım 2021'de VanEck Bitcoin Strategy ETF'i duyurdu. Bu ETF, CME bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine yatırım yapmanın yanı sıra teminat olarak ABD Hazine tahvillerini kullanır.

ProShares ayrıca bitcoin muadili bir ether ETF'i sunar. Ether Strategy ETF, ether fiyatını vadeli işlem sözleşmeleri aracılığıyla izler. Birden fazla kripto token'ına çeşitlendirilmiş maruz kalma için ProShares, bitcoin ve ether'i eşit veya piyasa değeri ağırlıklı karışımlarla takip eden ETF'ler sunmaktadır. Yenilikçi bir ek ise ProShares Short Bitcoin Strategy ETF olup, futures kullanarak bitcoin'e karşı ters getiri üreterek kripto fiyatlarının düştüğü günlerden kar elde etmeyi mümkün kılar.

Ağustos 2023'te Columbia Bölgesi Temyiz Mahkemesi, Grayscale'in Bitcoin Trust'ını bir ETF'e dönüştürme başvurusunu reddeden SEC kararını bozdu. Mahkeme, başvurunun yeniden incelenmesini emretti ve bu gelişme gerçek spot kripto ETF'lerin yolunu açabilir.

Spot Kripto ETF'leri

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, doğrudan kripto paraları elinde tutan spot kripto ETF'lerini henüz onaylamamıştır. Bu fonlar, kripto paraları satın alıp teminatlaştırır. Geleneksel ETF'lerde olduğu gibi yatırımcılar ihtiyaç duydukça hisseleri alıp satabilir. Spot kripto ETF'leri hisse ihraç ve geri alım işlemleri yapabildiğinden, kripto piyasasında likiditeyi artırır ve yatırımcılara bu varlıklara maruz kalmanın bir yolunu sunar.

Yaklaşık 2014'ten bu yana çeşitli kuruluşlar spot bitcoin ETF'leri için SEC onayı aramaktadır. Bu arayış, bitcoin fiyat volatilitesinden faydalanma girişimlerinde bir artışa neden olmuş ve Ekim 2022 ile Ekim 2023 arasında SEC'ye 3.500'den fazla kripto ile ilgili fon başvurusu yapılmıştır.

Kripto Borsada İşlem Gören Fonların Avantajları ve Dezavantajları

Avantajlar

• Standart aracılık hesaplarıyla borsalarda işlem yapmayı kolaylaştırır
• Doğrudan sahiplik gerektirmeden kriptoya maruz kalma sağlar
• Kripto saklama ve işlem maliyetlerini ortadan kaldırır
• Yatırımcılar için öğrenme eğrisini azaltır

Dezavantajlar

• Düzenleyici belirsizliklerle karşılaşır
• Yüksek ücretler ve maliyetler içerir
• Kripto piyasalarının doğası gereği yüksek volatiliteye maruz kalır
• Kripto varlıkları üzerinde doğrudan sahiplik veya kontrol sağlamaz

Kripto ETF'lerinin Yararları

Kripto ETF'leri, büyüyen bir varlık sınıfını temsil eder ve düzenleyici belirsizlikler nedeniyle piyasanın gelecekteki görünümü kesin değildir. Ancak, kripto ETF hissesi tutmanın kripto piyasalarında gezinirken sunduğu birkaç avantaj vardır.

1. Sahiplik Olmadan Maruz Kalma: Kripto ETF'leri, ek sahiplik giderleri veya ilgili risklere maruz bırakmadan kriptoya erişim sağlar. Saklama ücretleri, güvenli dijital cüzdanların yıllık maliyetleri ve işlem ile ağ ücretleri gibi gizli masraflar ETF sağlayıcıları tarafından üstlenilerek yatırım sürecini dolaylı ücret ödemeleriyle sadeleştirir.
2. Öğrenme Eğrisini Azaltma: Teknolojik temellere dayanan kripto terminolojisi, yaygın benimsemeyi zorlayabilir. Ortalama yatırımcı, ağ teknolojisiyle ilgili terimlere aşina olmayabilir; halving veya blockchain gibi kavramlar göz korkutucu olabilir. Bir kripto ETF'ine yatırım yapmak öğrenme sürecini basitleştirir ve kripto alanına girişi daha erişilebilir kılar.
3. Yatırımcılar için Daha Fazla Güvenlik: Borsalara, depolama cihazlarına, cüzdanlara ve yetersiz tasarlanmış blok zincirlere yönelik saldırılar nedeniyle kripto dünyasında güvenlik endişeleri devam etmektedir. Gerekli yöntemlere aşina olmayan bireysel yatırımcılar için kripto güvenliğini sağlamak zor olabilir; bir kripto ETF'i bu sorunu ele alır.
4. Yatırımcılar için Daha Düşük Maliyetler: İşlem piyasalarında 8.900'den fazla kripto bulunmasıyla kıyaslandığında, durum menkul kıymet borsalarına göre daha dağınıktır. Kripto ETF'leri, doğrudan token edinimi ve borsa işlemleriyle ilişkili ücretler ve karmaşıklık olmadan portföyü çeşitlendirmenin maliyet-etkin bir yolunu sunar.

Kripto ETF'lerindeki Zorluklar

Kripto ETF'lerinin yeni doğmuş yapısı, esasen gelişen düzenleyici çerçeveden kaynaklanan zorlukları beraberinde getirir. ABD'de olası spot ETF'ler de dahil olmak üzere daha fazla kripto ETF'i beklentisiyle ilişkili sorunları anlamak önemlidir.

1. Takip Hatası Riski: Kripto ETF'leri, özellikle vadesi gelen kontratların rulo yapılmasını gerektiren vadeli işlem sözleşmelerine dayananlar, temel dijital token'ların fiyat hareketlerini her zaman tutarlı şekilde yansıtmayabilir.
2. Yüksek ETF Ücretleri: Kripto ETF'leri dijital paraların doğrudan sahipliğine bağlı bazı maliyetleri ortadan kaldırsa da kendi ücretlerini getirir. Genellikle aktif yönetilen bu ETF'lerin gider oranları diğer ETF'lere göre daha yüksek olabilir. Örneğin, ProShares Bitcoin Strategy ETF'in gider oranı %0,95 iken VanEck Bitcoin Strategy ETF %0,76'dır; buna karşılık SPDR S&P 500 ETF yalnızca %0,09 gibi çok düşük bir gider oranına sahiptir.
3. Piyasa Volatilitesi: Dijital para ticaretinin bazı yönlerini basitleştirse de, kripto ETF'leri kripto piyasalarının doğası gereği yüksek fiyat dalgalanmalarına maruz kalır ve tipik ETF'lere kıyasla daha yüksek risk taşır.
4. Doğrudan Sahipliğin Olmaması: Kripto ETF yatırımcıları dijital varlıkların kendisine sahip olmaz. Bu kolaylık sağlasa da kripto ETF'leri kriptonun kendisine erişim veya kontrol sunmaz ve doğrudan sahipliğin sunduğu merkeziyetsiz ve anonim özelliklerden ayrışır.

ETF'lerin Ötesinde Kriptoya Çeşitlendirme

Kripto ETF'lerine alternatif arayan yatırımcılar, vadeli işlem ETF'lerinin veya onay bekleyen spot ETF'lerin ötesinde kriptoya maruz kalma sağlayan çeşitli ürünleri değerlendirebilir.

Kripto Tröstleri

ABD'de spot kripto ETF'lerinin bulunmaması durumunda, bitcoin yatırım tröstleri paralel bir seçenek sunar. Kapalı uçlu fonlar olarak işleyen bu tröstler, yatırımcılar adına bitcoin tutarak önerilen spot kripto ETF'lerine benzer bir işlev görür. Ancak bu tröstler, yüksek asgari yatırım ve ilgili kilitlenme süreleri nedeniyle genellikle yatırım firmaları, akredite yatırımcılar veya yüksek net değere sahip bireylerle sınırlıdır.

Kripto Tutan Şirketler

Bilançosunda kripto para bulunduran halka açık şirketlere yatırım yapmak, kriptoya dolaylı bir yol sunar. Örneğin, MicroStrategy Inc. 31 Temmuz 2023 itibarıyla 152.800 bitcoin tutuyordu; Galaxy Digital Holdings Ltd. ve Square Inc. de bilançolarında bitcoin bulunduran diğer örnekler arasındadır.

Kripto İle İlgili ETF'ler

Çok sayıda ETF, kripto piyasalarında faaliyet gösteren şirketlere çeşitli maruz kalma sağlar. Örneğin Amplify Transformational Data Sharing ETF, blok zinciri teknolojilerini geliştiren ve kullanan şirketlerden oluşan bir portföy sürdürür.

Kripto ETF'leri ile Doğrudan Yatırımlar Arasındaki Vergilendirme Farkları

Kripto ETF'leri ile doğrudan kripto sahipliği arasındaki vergi sonuçlarını anlamak önemlidir. Genel olarak, birçok yargı bölgesinde kripto ETF kazançları sermaye kazancı olarak muamele görür ve doğrudan kripto işlemlerine kıyasla daha avantajlı vergi muamelesi sunabilir. Ancak durumunuza uygun tavsiye için bir vergi danışmanına başvurmanız önerilir.

Sonuç

Özetle, ETF'ler perakende yatırımcılar için maliyet-etkin bir şekilde pahalı varlıklara erişim sağlayan bir yol sunar. Aracılar, dijital varlıkları elinde tutan borsa yatırım fonlarını entegre ederek ortalama yatırımcı için kriptoya yatırım yapmayı kolaylaştırmayı hedeflemektedir. Düzenleyiciler doğrudan kripto varlıklarının ETF'lerde tutulmasını engellemiş olsa da, SEC ile aracılar arasındaki mücadele devam etmekte ve bu fonların daha geniş kripto erişimi yolundaki yasallığı üzerinde süregelen bir tartışma sürmektedir.