Stock to Flow Modeli Bitcoin'e Uygulanır mı?
Stock to Flow (SF veya S2F) modeli bir kaynağın bolluğunu ölçer ve esas olarak doğal kaynaklara uygulanır. Bitcoin, kıtlık ve öngörülebilir arz dağıtımı gibi değerli metallere benzeyen özellikler taşıdığından SF modeli ona da uygulanabilir. Modele göre, sınırlı arz nedeniyle Bitcoin'in SF oranı zamanla azalırken, fiyatının da önemli ölçüde artması beklenir. Ancak modelin sınırlamaları vardır ve beklenmedik olaylar gibi Bitcoin değerlemesinin tüm yönlerini göz önüne almayabilir.
Temeller
Stock to Flow modeli bir kaynağın bolluğunu ölçen bir metriktir. Bu model esas olarak altın gibi doğal kaynaklara uygulanır; burada Stock to Flow oranı rezervlerde tutulan toplam kaynak miktarının yıllık üretilen miktara bölünmesiyle hesaplanır. Bunu daha iyi anlamak için altın örneğini ele alalım. Dünya Altın Konseyi, yaklaşık 190.000 ton altının çıkarıldığını tahmin ediyor; buna toplam arz veya stok diyebiliriz. Aynı zamanda yılda yaklaşık 2.500-3.200 ton altın çıkarılıyor; buna ise akış denir. Bu iki metriği kullanarak Stock to Flow oranını hesaplayarak, toplam arza kıyasla her yıl piyasaya ne kadar arz girdiğini belirleyebiliriz.
Daha yüksek bir Stock to Flow oranı, toplam arza kıyasla piyasaya daha az yeni arzın girdiği anlamına gelir. Bu, daha yüksek SF oranına sahip bir varlığın uzun vadede değerini iyi koruması gerektiğini ima eder. Buna karşılık, tüketilebilen mallar ve endüstriyel emtialar genellikle düşük SF oranına sahiptir çünkü değerleri tüketilmekten veya yok edilmekten gelir; stoklar genellikle sadece talebi karşılamak içindir. Bu tür kaynaklar sahiplik açısından yüksek değere sahip olmadıkları için yatırım aracı olarak uygun değildir.
Tek başına kıtlık, bir kaynağın değerli olduğunu mutlaka göstermez. Örneğin altın o kadar da nadir değildir; yaklaşık 190.000 ton mevcuttur. Ancak Stock to Flow oranı, yıllık üretimin mevcut stoğa kıyasla nispeten küçük ve sabit olduğunu gösterdiğinden altının değerli olduğunu öne sürer.
Altının Stock to Flow Oranı
Tarih boyunca değerli metaller arasında altın en yüksek Stock to Flow oranına sahip olmuştur. Önceki örneği kullanarak, toplam arzı 190.000 ton olan altının yıllık 3.200 ton üretime bölünmesiyle Stock to Flow oranının yaklaşık 59 olduğunu hesaplayabiliriz. Bu, mevcut üretim hızında tüm altının çıkarılmasının yaklaşık 59 yıl süreceği anlamına gelir. Ancak yıllık üretim oranının yalnızca bir tahmin olduğunu ve bunu 3.500 tona çıkarırsak Stock to Flow oranının yaklaşık 54'e düştüğünü not etmek önemlidir.
Tüm çıkarılmış altının toplam değerini anlamak için ons başına yaklaşık 1500$ fiyatını kullanabiliriz. Bu hesaplama, toplam değerin yaklaşık 9 trilyon dolar olduğunu gösterir ve bu, kripto para piyasasının piyasa değerine benzer büyüklüktedir. İlginç bir şekilde, tüm altını tek bir küp haline getirsek bir futbol stadyumuna sığacağı söylenir. Karşılaştırma için, Bitcoin ağının en yüksek toplam değeri 2021 sonlarında yaklaşık 1 trilyon dolar civarındaydı ve şu anda yaklaşık 500 milyar dolar civarında dolaşıyor.
Bitcoin'in Stock to Flow Oranı
Altın veya gümüşe benzer şekilde Bitcoin de kıt bir kaynak olarak kabul edilir ve bu nedenle Stock to Flow modeli ona uygulanabilir. Bu metaller, nispeten kıt ve düşük akışa sahip olmaları nedeniyle zaman içinde değerini koruyan birer değer saklama aracı olarak bilinir. Bitcoin de benzer özellikleri paylaşır: kıt, üretimi maliyetli ve maksimum arzı 21 milyon adettir. Ayrıca Bitcoin'in arz dağıtımı protokol düzeyinde tanımlanmıştır ve sisteme giren yeni arz miktarı yaklaşık her dört yılda bir gerçekleşen 210.000 blokta bir yarılanarak azalır.
PlanB gibi uzmanlar, Bitcoin'i kıt bir dijital kaynak olarak değerlendirmek gerektiğini ve bunun uzun vadede değerli olmasını sağlayan güçlü özelliklere sahip olduğunu savunur. Modele göre Stock to Flow ile piyasa değeri arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki vardır ve sınırlı arz nedeniyle Bitcoin'in SF oranı zaman içinde azaldıkça fiyatının önemli ölçüde artması beklenir. PlanB genellikle Stock to Flow modelini Bitcoin'e uygulayan kişi olarak, "Kıtlıkla Bitcoin'in Değerini Modelleştirmek" başlıklı makalesiyle anılır.
Stock to Flow Modelinin Sınırlamaları
Stock to Flow modeli kıtlığı değerlendirmek için faydalı bir metrik olsa da tam bir ölçüm sunmaz. Model yalnızca kıtlığın değeri belirlediği varsayımı altında çalışır. Eğer Bitcoin'in arz kıtlığı dışında başka faydalı özellikleri yoksa model etkisiz kalabilir. Örneğin altının küresel likiditeye ve öngörülebilir akışa sahip olması, kıtlığına ek olarak onu güvenilir bir değer saklama aracı yapar.
Model Bitcoin'in volatilitesinin zamanla azalacağını öne sürse de kripto para hâlâ serbest piyasa mekanizması ve düşük likidite nedeniyle önemli fiyat dalgalanmalarına tabidir. Ayrıca Kara Kuğu gibi beklenmedik olaylar herhangi bir fiyatlama modelini zayıflatabilir. Bu sınırlamalara rağmen Stock to Flow modeli kıtlığı değerlendirmek ve gelecekteki değeri tahmin etmek için değerli bir araç olarak kabul edilmektedir.
Sonuç
Stock to Flow modeli genellikle bir kaynağın mevcut stokuyla üretim hızı arasındaki ilişkiyi ölçmek için kullanılır. Her ne kadar daha çok değerli metaller ve diğer emtialara uygulanıyor olsa da Bitcoin'e de uygulanabilir. Bu model Bitcoin'i benzersiz özellikleri sayesinde uzun vadede değerini koruyan kıt bir dijital kaynak olarak tanımlar.
Ancak herhangi bir modelde olduğu gibi bunun da sınırlamaları vardır ve Bitcoin değerlemesinin tüm yönlerini kapsamayabilir. Ayrıca Bitcoin on yıldan biraz daha uzun bir süredir var olduğundan, bazıları Stock to Flow gibi uzun vadeli değerleme modellerinin güvenilir doğruluk sağlaması için yeterli zaman dilimi olmadığını savunmaktadır.