El Test Howey determina si algo es un "contrato de inversión" y, por tanto, entra en la jurisdicción de las leyes de valores de Estados Unidos. Un contrato de inversión existe cuando se invierte dinero en un proyecto conjunto con la expectativa de obtener beneficios por los esfuerzos de otros. El Test Howey es crucial para ayudar a inversores y promotores de proyectos a entender las implicaciones de los proyectos blockchain y de moneda digital. Según el Test Howey, ciertas criptomonedas y ofertas iniciales de monedas (ICOs) podrían considerarse un "contrato de inversión".
Conceptos básicos
El Test Howey es una parte importante de la regulación de valores, establecida por un prominente caso del Tribunal Supremo de EE. UU. Esta prueba sirve como un filtro para discernir si una transacción califica como un "contrato de inversión", sometiéndola así a los requisitos de registro y divulgación establecidos en el Securities Act de 1933 y el Securities Exchange Act de 1934. Su aplicación se extiende a diversos contratos, esquemas y transacciones, y tiene gran relevancia al evaluar emprendimientos de blockchain y moneda digital que involucran a inversores y promotores de proyectos. Cabe señalar que ciertas criptomonedas y ofertas iniciales de monedas podrían cumplir los criterios de un "contrato de inversión" según el Test Howey.
¿Qué es el Test Howey?
En un caso legal relevante que llegó al Tribunal Supremo en 1946, SEC v. W.J. Howey Co., se introdujo el concepto del Test Howey. La Howey Company, con sede en Florida, vendía parcelas de huertos cítricos a compradores, que posteriormente arrendaban las tierras de nuevo a Howey. El personal de la empresa se encargaba de los huertos y de vender la fruta, y ambas partes compartían los ingresos generados. Cabe destacar que los compradores, en su mayoría sin experiencia agrícola, no estaban obligados a trabajar la tierra.
Sin embargo, la Howey Company no registró estas transacciones, lo que provocó la intervención de la Securities and Exchange Commission (SEC) de EE. UU. Finalmente, el Tribunal Supremo dictaminó que los acuerdos de arrendamiento constituían contratos de inversión. Este fallo fundamental estableció cuatro criterios para determinar la existencia de un contrato de inversión, que son los siguientes:
- Una inversión de dinero
- En una empresa común
- Con la expectativa de obtener beneficios
- Que provengan de los esfuerzos de otros
Aplicando estos criterios al caso Howey, los compradores de los huertos de Florida consideraban valiosas las transacciones principalmente por el trabajo y la experiencia aportados por otros. Su papel era únicamente invertir capital para acceder a una fuente de ingresos. Esta clasificación consideró la transacción como un contrato de inversión, según el ahora famoso Test Howey, lo que implicaba la necesidad de registrarla ante la SEC.
Clasificación de activos digitales: el Test Howey y las criptomonedas
Determinar el estatus regulatorio de las monedas digitales puede ser una tarea compleja. Dada su naturaleza descentralizada, a menudo eluden las regulaciones convencionales. No obstante, la Securities and Exchange Commission ha mostrado interés en los activos digitales y busca aclarar cuándo su venta encaja en la definición de un contrato de inversión.
La SEC destaca que la prueba de la "inversión de dinero" se cumple fácilmente en la venta de activos digitales, ya que implican el intercambio de dinero fiat u otros activos digitales. Del mismo modo, cumplir la prueba de la "empresa común" también suele ser sencillo.
Sin embargo, el factor crucial para determinar si un activo digital califica como un contrato de inversión radica en la "expectativa de obtener beneficios que provengan de los esfuerzos de otros". Si los compradores dependen de los promotores del proyecto para construir y mantener la red digital, especialmente en sus fases iniciales, en lugar de una base de usuarios dispersa, entonces se cumple el requisito. La prueba puede satisfacerse si los promotores del proyecto realizan acciones para aumentar el valor del activo digital, por ejemplo, implementando mecanismos como la quema de tokens para crear escasez. Además, si los patrocinadores del proyecto conservan un papel directivo, también se satisface la prueba de los "esfuerzos de otros".
Estos ejemplos representan un subconjunto de escenarios señalados por la SEC. Si el éxito de un proyecto depende de la participación continua de sus patrocinadores, los compradores del activo digital asociado probablemente dependan de los "esfuerzos de otros".
Además, es notable que el mercado de ofertas iniciales de monedas (ICO) experimentó una caída sustancial. En el primer trimestre de 2018, las ICO recaudaron la asombrosa cifra de 6.900 millones de dólares. Sin embargo, en el primer trimestre de 2019, la cantidad se desplomó hasta 118 millones de dólares, marcando una disminución de 58 veces respecto a la cifra del año anterior.
¿Es Bitcoin un valor?
En junio de 2018, el expresidente de la SEC, Jay Clayton, adoptó una postura clara, afirmando que Bitcoin no debe clasificarse como un valor. Subrayó que las criptomonedas que pretenden reemplazar monedas soberanas como el dólar, el euro o el yen con bitcoin no entran en la categoría de valores.
Dado que Bitcoin nunca solicitó financiación pública para su desarrollo tecnológico, no cumple la prueba Howey de la SEC para la clasificación como valor. No obstante, según la definición de Clayton, los tokens utilizados en las ofertas iniciales de monedas se consideran valores.
Conclusión
El Test Howey determina si una transacción califica como un "contrato de inversión" bajo las leyes de valores de EE. UU. Consta de cuatro criterios: inversión de dinero, empresa común, expectativa de beneficios y beneficios derivados de los esfuerzos de otros. La prueba ayuda a inversores y promotores de proyectos a entender los proyectos blockchain y de moneda digital. Ciertas criptomonedas e ICOs pueden cumplir la definición de "contrato de inversión". Bitcoin no se clasifica como un valor, mientras que los tokens de las ICO suelen serlo. El Test Howey ofrece una orientación crucial para navegar la regulación de valores y los activos digitales.