¿Qué son las Notas Cotizadas (ETN)?

Una Nota Cotizada (ETN) es un tipo de inversión que replica un índice subyacente de valores. Es similar a un bono en tanto que es un valor de deuda no garantizado. Sin embargo, a diferencia de los bonos, las ETN no pagan intereses periódicos. En su lugar, los inversores pueden comprar y vender ETN en las principales bolsas, tal como las acciones, y obtener beneficio de la diferencia en su valor después de descontar las comisiones.

Basics

Las Exchange-Traded Notes representan valores de deuda no garantizados vinculados a un índice subyacente de valores, negociados activamente en las principales bolsas de forma similar a las acciones. Aunque se asemejan a los bonos, las ETN se diferencian por no pagar intereses, y su valor está sujeto a fluctuaciones similares a las de las acciones.

How Do Exchange-Traded Notes Work?

Las Exchange-Traded Notes (ETN) son valores de deuda emitidos por instituciones financieras que siguen el rendimiento de índices subyacentes, de forma similar a los bonos. Al vencimiento, las ETN pagan a los inversores el retorno del índice menos las comisiones, pero no realizan pagos periódicos de intereses como los bonos tradicionales. Al vencimiento, la institución financiera deduce las comisiones y los inversores reciben efectivo basado en el desempeño del índice subyacente. Negociadas en las principales bolsas, las ETN permiten a los inversores capitalizar las diferencias de precio entre compra y venta después de contabilizar las comisiones.

A diferencia de los Exchange-Traded Funds (ETF), que poseen los valores que replican, las ETN no confieren derechos de propiedad, pero ofrecen a los inversores rendimientos que reflejan el índice. Como valores de deuda, los inversores dependen del emisor para cumplir el compromiso de devolver el rendimiento basado en el índice.

Barclays Bank PLC fue pionero en las ETN en 2006, con emisiones típicas por parte de bancos e instituciones financieras a 50 dólares por acción, influenciadas por el desempeño del índice subyacente.

ETN Issuer Risk Factors

El riesgo asociado al emisor de una ETN proviene del desempeño del índice subyacente, que afecta el reembolso del capital invertido. En casos donde el índice disminuye o no cubre las comisiones de transacción, los inversores reciben menos al vencimiento que la inversión inicial. La estabilidad financiera del emisor influye directamente en la capacidad de la ETN para reembolsar el capital y las ganancias del índice, y la calificación crediticia del emisor afecta significativamente el valor de la ETN. Aun con un índice estable, una rebaja en la calificación crediticia puede provocar una caída en el valor de la ETN.

Los inversores deben reconocer la posibilidad de un incumplimiento del emisor por la incapacidad de reembolsar el capital. Además, factores externos como cambios políticos, económicos, legales o regulatorios pueden obstaculizar los pagos puntuales a los inversores de ETN.

Los emisores que utilizan opciones para lograr los rendimientos del índice introducen un riesgo mayor, ya que las opciones pueden amplificar ganancias o pérdidas. El derecho del emisor a operar con acciones mediante pagos de primas en el mercado de opciones, caracterizado por contratos a corto plazo y primas volátiles, incrementa la exposición del inversor.

El riesgo de cierre, en el que un emisor puede clausurar prematuramente una ETN, representa otra preocupación. En tales casos, los inversores reciben el precio de mercado vigente, lo que puede resultar en pérdidas si el precio de venta es inferior al precio de compra. La facultad de rescate anticipado se divulga explícitamente a los inversores.

Index Tracking Risks

El objetivo es lograr una estrecha correlación entre el precio de la ETN y el índice, pero pueden surgir ocasionalmente discrepancias, conocidas como errores de seguimiento. Estos errores resultan de preocupaciones crediticias con el emisor, provocando que el precio de la ETN se desvíe del índice subyacente.

Liquidity-Related Risks in ETNs

Los riesgos relacionados con la liquidez en las Exchange-Traded Notes se manifiestan cuando una institución financiera se abstiene de emitir nuevas ETN, lo que provoca un aumento en el precio de las ETN existentes debido a la oferta limitada. En consecuencia, estas ETN pueden negociarse con una prima respecto al índice que replican. Por el contrario, una decisión abrupta del banco de emitir ETN adicionales puede provocar la depreciación del precio por exceso de oferta.

La variabilidad en la actividad de negociación de las ETN puede dar lugar a desviaciones significativas de precio respecto a sus valores reales, afectando tanto a compradores como a vendedores. Los inversores que vendan ETN antes del vencimiento pueden experimentar ganancias o pérdidas sustanciales.

Benefits

• Los inversores en ETN obtienen beneficios si el índice subyacente es superior al vencimiento.
• No es necesario poseer los valores subyacentes.
• Las Exchange-Traded Notes se negocian activamente en las principales bolsas.

Drawbacks

• Ausencia de pagos regulares de intereses.
• Riesgo de impago vinculado a la estabilidad financiera del emisor.
• Posibilidad de bajos volúmenes de negociación que provoquen precios con prima.
• Riesgo de errores de seguimiento si la ETN se desvía del índice subyacente.

ETN Taxation Overview

La variación entre los precios de compra y venta de la ETN se clasifica generalmente como ganancia o pérdida de capital a efectos del impuesto sobre la renta. Los inversores pueden optar por diferir la ganancia hasta que la ETN se venda o venza. Se recomienda que los inversores consulten a un profesional fiscal para obtener orientación personalizada sobre las posibles implicaciones fiscales según sus circunstancias específicas.

Case Study: Energy Infrastructure ETN

Ilustrando la aplicación práctica de las Exchange-Traded Notes, el JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) se centra en empresas del sector energético que funcionan como master limited partnerships (MLP). AMJ, con más de 2.900 millones de dólares en activos y una ratio de gastos del 0,85%, ha mostrado fluctuaciones en su cotización entre 7 y 26 dólares por acción desde 2019. Los inversores deben estar al tanto de los riesgos inherentes a las ETN, que abarcan no solo el riesgo crediticio del emisor, sino también la posibilidad de descensos sustanciales en el precio de la acción de la ETN, como ejemplifica AMJ.

Conclusion

Las ETN ofrecen una vía de inversión distintiva al replicar índices subyacentes, similares a los bonos pero sin pagos periódicos de interés. Si bien proporcionan rendimientos potenciales, conllevan riesgos como el impago del emisor y los errores de seguimiento. Las fluctuaciones relacionadas con la liquidez y las consideraciones fiscales influyen además en el panorama de las ETN.