Comment la réglementation de la SEC va-t-elle changer les marchés des cryptomonnaies ?

La Securities and Exchange Commission (SEC) a annoncé une augmentation significative du personnel de son unité chargée de faire respecter les lois sur les cryptomonnaies. Plusieurs émetteurs crypto ont déjà fait l'objet d'actions de la SEC. Gary Gensler, le président de la SEC, a exhorté les plateformes d'échange crypto à s'enregistrer en tant que places de négociation de valeurs mobilières auprès de l'agence. Les régulateurs surveillent de près les stablecoins et autres jetons. L'accroissement des règlements amiables entre la SEC et l'industrie indique que l'agence reconnaît désormais les entreprises crypto qui respectent les lois sur les valeurs mobilières.

Notions de base

L'essor des marchés des cryptomonnaies, alimenté par un scepticisme croissant à l'égard des monnaies émises par les gouvernements traditionnels, a entraîné un profond changement de perception. Ce changement oblige désormais l'industrie crypto à composer avec un rôle gouvernemental crucial : superviser et réglementer les marchés financiers et la négociation de valeurs mobilières.

À l'avant-garde de ce mouvement se trouve la Securities and Exchange Commission des États-Unis, qui plaide activement pour soumettre les marchés cryptos à une réglementation financière complète. Dans une annonce faite par le président de la SEC, Gary Gensler, en avril 2022, il a souligné que les cinq principales plateformes, responsables de la quasi-totalité des échanges de cryptomonnaies, « sont probablement engagées dans la négociation de valeurs mobilières ». Par conséquent, Gensler a insisté sur la nécessité pour ces plateformes de s'enregistrer auprès de la SEC et de se conformer aux lois applicables. Il a en outre appelé à un renforcement de l'application des règles financières concernant les stablecoins et autres formes de jetons crypto.

Pour renforcer leurs efforts de régulation, la SEC a annoncé en mai 2022 son intention d'augmenter les effectifs de son Cyber Unit de 30 à 50 membres. Cette unité sera rebaptisée Crypto Assets and Cyber Unit, une division dédiée visant à renforcer la réglementation dans le domaine des cryptomonnaies. Cette poussée répressive de la SEC promet d'entraîner d'importantes transformations dans le fonctionnement des marchés cryptos. Attendez-vous à ce que les trois changements importants suivants se matérialisent plus tôt que tard.

Contrôle réglementaire potentiel des nouveaux jetons

Le paysage de la régulation des jetons a considérablement évolué, la Securities and Exchange Commission ayant clarifié sa position lors de la frénésie des offres initiales de pièces (ICO) en 2017. Cela s'est illustré par la détermination de la SEC selon laquelle les jetons DAO constituaient des valeurs mobilières. Par la suite, en 2020, Ripple Labs Inc. et deux dirigeants ont fait l'objet d'un procès de la SEC, qui les accusait d'avoir violé les lois sur les valeurs mobilières en vendant des jetons XRP sans enregistrement et sans divulgation adéquate.

Les émetteurs d'ICO ont fait face à des sanctions et à des accords en raison des actions d'application de la SEC. Cependant, avec l'émergence ces dernières années de nouveaux types de jetons blockchain, tels que la finance décentralisée (DeFi) et les jetons non fongibles (NFT), des défis spécifiques se sont posés quant à l'application des lois sur les valeurs mobilières.

Ces nouveaux projets tentent souvent d'échapper aux lois sur les valeurs mobilières en l'absence d'administrateurs centraux ou en présentant les jetons comme des objets de collection, par exemple des articles de jeux ou des œuvres d'art numériques. Néanmoins, si ces jetons sont commercialisés et vendus comme des investissements, ils restent soumis aux lois sur les valeurs mobilières.

En août 2021, la SEC a engagé sa première action d'application dans l'espace de la finance décentralisée, concluant un accord avec DeFi Money Market concernant la gestion alléguée de plus de 30 millions de dollars de jetons numériques qui auraient dû être enregistrés en tant que valeurs mobilières. Les fondateurs du projet ont accepté de restituer 12,8 millions de dollars et de payer des amendes individuelles de 125 000 dollars.

Ensuite, en février 2022, BlockFi Lending LLC a réglé avec la SEC et 32 États, acceptant de payer 100 millions de dollars pour ne pas avoir enregistré ses BlockFi Interest Accounts en tant que valeurs mobilières. De plus, BlockFi s'est engagée à enregistrer un nouveau produit de prêt auprès de la SEC.

Les jetons non fongibles, bien que parfois commercialisés comme objets de collection ou œuvres d'art, peuvent également relever des lois sur les valeurs mobilières s'ils sont acquis en tant qu'investissements. Les régulateurs manifestent un intérêt croissant pour l'application des lois sur les valeurs mobilières aux NFT, la commissaire Hester Peirce avertissant les investisseurs des problèmes juridiques potentiels.

Lors de son discours en avril 2022, le président de la SEC Gary Gensler a déclaré que la plupart des jetons crypto étaient susceptibles d'être considérés comme des contrats d'investissement selon le test Howey, tel que défini par une décision de la Cour suprême des États-Unis. Ce test se réfère à « un investissement d'argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de profits résultant des efforts d'autrui ».

Si la SEC n'a pas encore annoncé d'actions d'application spécifiques visant les NFT, des rapports indiquent que l'agence a émis des assignations à comparaître à des créateurs de NFT dans le cadre de ses enquêtes.

Obligation potentielle pour les exchanges de s'enregistrer comme courtiers-négociants

Lors d'une audition du comité bancaire du Sénat en septembre 2021, le président de la SEC Gensler a souligné que les exchanges crypto devraient s'enregistrer en tant que bourses de valeurs. Gensler a réitéré cet appel en avril 2022, en mettant en avant les parallèles entre les plateformes crypto et les bourses régulées, affirmant que les investisseurs devraient bénéficier d'une protection comparable.

Historiquement, les exchanges crypto ont opéré de manière opaque, permettant à leurs opérateurs de générer des profits sans supervision réglementaire ni responsabilité suffisante. De nombreuses plateformes ont été accusées de pratiquer le wash trading, le front running, voire de geler les soldes des clients.

Si elles étaient contraintes de s'enregistrer auprès de la SEC, les plateformes d'échange devraient mettre en place des systèmes technologiques garantissant la conformité aux audits de leurs carnets d'ordres. Elles seraient également soumises à des règles strictes concernant l'exécution des ordres afin de prévenir la manipulation du marché.

Dans son discours d'avril 2022, Gensler a également souligné les défis de garde rencontrés par les exchanges, citant des vols dépassant 14 milliards de dollars en actifs crypto en 2021 comme un problème préoccupant.

Par le passé, de nombreuses plateformes ont choisi d'éluder la réglementation américaine en s'installant à l'étranger et en refusant les clients américains. Cependant, certaines plateformes ont reconnu que la conformité est un préalable pour accéder au lucratif marché américain. Notamment, des plateformes comme Coinbase ont cherché à se conformer aux règles de la SEC en acquérant des courtiers-négociants enregistrés aux États-Unis.

Accent réglementaire accru sur les stablecoins

Les régulateurs se concentrent sur les stablecoins, des jetons blockchain qui maintiennent une valeur fixe par rapport à une monnaie fiduciaire comme le dollar. Pour soutenir leur parité, la plupart des stablecoins détiennent d'importantes réserves de liquidités, de bons du Trésor ou d'autres actifs à faible risque.

L'effondrement du stablecoin algorithmique Terra (UST) en mai 2022 a suscité des inquiétudes quant à la régulation des autres stablecoins. Les promoteurs de Tether (USDT), le plus grand stablecoin, ont conclu un accord de 18,5 millions de dollars avec le procureur général de New York en 2021. De plus, ils ont fait face à une amende de 41 millions de dollars de la Commodity Futures Trading Commission la même année, accusés d'avoir dissimulé la nature de leurs réserves.

Pour répondre à ces préoccupations, Tether fournit désormais des informations limitées quotidiennes sur ses avoirs en réserves.

En avril 2022, Gensler a mis en question la solidité des réserves des stablecoins, soulignant la nécessité de garantir que ces avoirs puissent être convertis de manière fiable en dollars au taux un pour un. Gensler a mis en avant les risques systémiques potentiels que représentent les stablecoins pour l'écosystème crypto et au-delà, évoquant des préoccupations liées au blanchiment d'argent et à l'évasion des sanctions.

Considérant les exchanges crypto comme des courtiers en valeurs mobilières de facto, la SEC est susceptible de qualifier la plupart des échanges de stablecoins de transactions sur valeurs mobilières. Bien que la SEC n'ait pas engagé de litige généralisé à cet égard, elle a indiqué sa participation à l'enquête en cours sur Tether aux côtés d'autres agences gouvernementales.

Conclusion

Les récents règlements de la SEC dans le domaine crypto soulignent sa volonté de collaborer avec les acteurs de l'industrie. Le président de la SEC, Gary Gensler, vise à étendre les mêmes protections aux investisseurs qui ont favorisé le succès des marchés de valeurs mobilières américains au domaine crypto. Le nombre croissant de règlements au sein du secteur des cryptomonnaies témoigne de l'effet de ce message.